合盛硅业发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入182.8亿元，同比增长29.1%；实现归母净利润45.5亿元，同比下降9.2%。其中，Q3单季实现营业收入52.8亿元，同比下降17.7%、环比下降20.2%；实现归母净利润10.1亿元，同比下降61.6%、环比下降32.4%。公司主营产品价差走低叠加工业硅销量下降致公司Q3业绩表现不佳。我们认为，随着四川、云南地区枯水季的临近，当地工业硅供应存下降预期；多晶硅产能有望迎来集中释放，在供需驱动下，工业硅价差有望实现反弹。有机硅方面，目前无工业硅原料配套的有机硅企业普遍处于亏损状态，行业正通过自发减产调节供需平衡，后续有机硅价差有望逐步止跌企稳。公司在工业硅、有机硅业务有序扩张，龙头地位持续巩固。进军多晶硅领域，深化产业链一体化布局。预计2022-2024年公司营收分别为241、363、438亿元；归母净利润分别为59.1、79.4、94.2亿元，同比变化-28.0%、34.3%、18.7%；EPS分别为5.50、7.39、8.77元，对应PE分别为19.5、14.5、12.2倍，维持“推荐”评级。
