Q3利润同比高增长，车载业务进展顺利

共达电声（002655.SZ） Q3利润同比高增长，车载业务进展顺利 具体事件。公司前三季度实现收入6.88亿元，同比下降0.6%；归母净利润6538.48万元，同比上升11.77%；扣非净利润6053.35万元，同比上 升13.23%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.28亿元，同比下降2.34%；单季度归母净利润2022.84万元，同比上升142.35%；单季度扣非净利润1765.21万元，同比上升160.69%。公司在微型扬声器、MEMS传感器、TWS智能无线耳机、VR/AR、智能穿戴、智能家居、智能车载等领域与国内众多客户都建立了合作关系，不断加大研发投入，行业地位得到进一步提升。 车载资质布局充分，客户资源优渥。公司目前在车载领域的产品主要包含车载麦克风以及麦克风模组等产品，并且市占率遥遥领先，后续公司将进一步拓宽产品品类，逐渐布局防水、降噪、加速器传感器、无线充电/K歌 模组等，不断提升单车价值量。公司在车载领域资质布局早，于2007年就已经通过TS16949汽车行业认证，并于2013年开始大规模量产车载电子产品配件，阿维塔11配备的RNC（RoadNoiseCancellation）主动降噪技术，为公司新业务带来增量。 具备完整的MEMS半导体封测能力和设备，集成电路产业链一体化布局加速，车载产品质量水平控制优异。公司自主开发自动化组装线、自动化测试线、模具自主加工，零件自制，确保产品质量和生产成本都能得到有效 控制。 消费电子行业增速放缓，公司积极拓展智能家居、智能穿戴、AR/VR等领域内新的业务增长点。消费电子行业增速放缓的趋势，公司与时俱进，在持续巩固在消费电子客户的份额并积极进行战略转型，持续拓展智能车 载、智能家居、智能穿戴、AR/VR等领域内新的业务增长点。 盈利预测与估值建议。我们预计共达电声在2022E/2023E/2024E年将会实现营收12.37/17.93/26.00亿元，同比增长32.0%/45.0%/45.0%，预计2022E/2023E/2024E年实现归母净利润1.20/1.97/3.08亿元，同比增长 83.1%/64.1%/56.4%，共达电声目前股价对应PE为34.7/21.1/13.5x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,180 937 1,237 1,793 2,600 增长率yoy（%） 19.9 -20.6 32.0 45.0 45.0 归母净利润（百万元） 46 66 120 197 308 增长率yoy（%） 49.1 42.7 83.1 64.1 56.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.13 0.18 0.33 0.54 0.84 净资产收益率（%） 8.8 10.5 16.1 20.9 24.7 P/E（倍） 90.5 63.4 34.7 21.1 13.5 P/B（倍） 8.0 6.7 5.6 4.4 3.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月28日收盘价 证券研究报告|季报点评 2022年10月30日 买入（维持） 股票信息 行业消费电子 前次评级买入 10月28日收盘价(元)10.64 总市值(百万元)3,895.52 总股本(百万股)366.12 其中自由流通股(%)98.30 30日日均成交量(百万股)5.68 股价走势 作者 分析师郑震湘 执业证书编号：S0680518120002邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师钟琳 执业证书编号：S0680520070004邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《共达电声（002655.SZ）：系列报告之车载业务：车闻其声，万物互联》2022-06-28 2、《共达电声（002655.SZ）：一季度业绩环比持续增长，产品结构不断优化》2022-04-28 3、《共达电声（002655.SZ）：深耕电声技术二十年，终端需求多点开花》2021-12-12 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产561 698 1285 1830 2656 营业收入 1180 937 1237 1793 2600 现金61 104 416 603 874 营业成本 926 677 900 1300 1872 应收票据及应收账款314 333 521 718 1079 营业税金及附加 9 9 11 16 24 其他应收款2 2 3 4 6 营业费用 19 23 32 45 65 预付账款1 2 2 4 4 管理费用 69 73 96 134 182 存货182 232 319 477 669 研发费用 58 63 87 117 169 其他流动资产1 25 25 25 25 财务费用 23 13 19 34 54 非流动资产516 469 521 649 828 资产减值损失 -37 -15 -26 -35 -52 长期投资0 0 0 0 0 其他收益 5 3 4 8 9 固定资产377 345 409 541 723 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产95 88 71 57 43 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产45 36 41 51 62 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计1077 1168 1806 2479 3484 营业利润 46 67 121 190 296 流动负债556 542 1054 1530 2227 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款147 186 410 821 1077 营业外支出 2 7 8 5 6 应付票据及应付账款322 251 510 589 994 利润总额 44 61 113 185 290 其他流动负债88 105 133 120 156 所得税 -2 -4 -7 -12 -18 非流动负债0 2 2 2 2 净利润 46 66 120 197 308 长期借款0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债0 2 2 2 2 归属母公司净利润 46 66 120 197 308 负债合计556 544 1056 1532 2229 EBITDA 136 154 194 303 461 少数股东权益0 0 0 0 0 EPS（元） 0.13 0.18 0.33 0.54 0.84 股本360 360 366 366 366 资本公积69 56 56 56 56 主要财务比率 留存收益142 208 328 525 833 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益521 624 750 947 1255 成长能力 负债和股东权益1077 1168 1806 2479 3484 营业收入(%) 19.9 -20.6 32.0 45.0 45.0 营业利润(%) 39.3 45.0 79.9 57.0 55.8 归属于母公司净利润(%) 49.1 42.7 83.1 64.1 56.4 获利能力毛利率(%) 21.6 27.7 27.2 27.5 28.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.9 7.0 9.7 11.0 11.9 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.8 10.5 16.1 20.9 24.7 经营活动现金流185 12 223 34 383 ROIC(%) 7.9 9.1 11.3 12.5 14.8 净利润46 66 120 197 308 偿债能力 折旧摊销85 84 70 96 135 资产负债率(%) 51.6 46.6 58.5 61.8 64.0 财务费用23 13 19 34 54 净负债比率(%) 16.7 13.5 -0.5 23.4 16.4 投资损失0 0 0 0 0 流动比率 1.0 1.3 1.2 1.2 1.2 营运资金变动29 -184 14 -293 -114 速动比率 0.7 0.8 0.9 0.9 0.9 其他经营现金流2 32 0 0 0 营运能力 投资活动现金流-63 -29 -122 -224 -314 总资产周转率 1.0 0.8 0.8 0.8 0.9 资本支出68 30 52 128 179 应收账款周转率 3.7 2.9 2.9 2.9 2.9 长期投资0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.7 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流5 0 -70 -96 -135 每股指标（元） 筹资活动现金流-143 62 -13 -34 -54 每股收益(最新摊薄) 0.13 0.18 0.33 0.54 0.84 短期借款-76 40 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 0.03 0.61 0.09 1.05 长期借款0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.42 1.70 2.03 2.57 3.41 普通股增加0 0 6 0 0 估值比率 资本公积增加5 -13 0 0 0 P/E 90.5 63.4 34.7 21.1 13.5 其他筹资现金流-72 35 -19 -34 -54 P/B 8.0 6.7 5.6 4.4 3.3 现金净增加额-23 44 88 -224 15 EV/EBITDA 31.2 27.6 21.5 14.4 9.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日