龙大美食：一体两翼战略布局，预制菜业务持续增长

公司研究报 告食品饮料食品加工 2022-10-30 公司点评报告 增持/维持龙大美食(002726) 昨收盘：9.39 龙大美食：一体两翼战略布局，预制菜业务持续增长 走势比较 22% 太12% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 平2% 洋(8%) 证(18%) 券(28%) 股龙大美食沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,079/1,074公总市值/流通(百万元)10,127/10,086司12个月最高/最低(元)12.11/8.57证相关研究报告： 券龙大美食（002726）《龙大美食：业研绩短期承压，预制菜业务长期布局》究--2022/09/02 报告 证券分析师：李鑫鑫 电话：021-58502206 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 证券分析师：李梦鹇 电话：15216670756 E-MAIL：limx@tpyzq.com 执业资格证书编码： 事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度营业收入114.5亿元 （-26.2%），归母净利润0.5亿元（-85.0%），扣非归母净利润0.9亿元（-73.8%）。2022Q3营业收入46.4亿元（-5.9%），归母净利润0.1亿元（-33.9%），扣非归母净利润0.0亿元（-101.6%）。 点评： 收入分析：B端市场逐步恢复，Q3环比改善显著。2022Q1-3公司营收 增速分别为-45.7%，-22%，-5.9%。Q3环比Q2显著改善主要系a）大力拓展渠道端，线上线下市场稳步增长；b）新品研发提速，产品品类不断扩展；c）猪价快速上涨，养殖板块扭亏为盈，低价入库冻品释放一定利润。整体来看B端市场逐步恢复，Q3大B客户同比增长20%以上，中小B端自9月后进入旺季，产品排车进货明显旺盛。线上渠道表现较好，生食以及熟食电商都实现较快增速。 本费利分析：前三季度盈利能力下降主要系牺牲部分利润提升市场占比。2022前三季度，归母净利率0.4%（-1.7pct），毛利率3.9% （-1.3pct），管理费用率1.7%(+0.4pct)，毛利率下降主要系短期内公司为拓宽中小B客户群体牺牲部分利润来抢占市场。2022Q3，公司归母净利率同比基本持平。公司毛利率为3.1%（+0.0pct），归母净利率0.3%（-0.1pct），销售费用率1.0%(-0.4pct)，管理费用率率1.4%(+0.3pct)。 Q4展望：专注食品板块，毛利率有望提升。公司今年和明年主要以调整收入结构为主，提升预制菜在收入端和利润端的占比，预制菜将 维持全年在20%左右增速。公司市场策略已产生一定成效，随着产品结构向预制半成品和成品端的倾斜，中小B端持续放量，规模效应和品牌溢价能力增强，Q4毛利率将得到一定提升。 长期展望：从量变到质变，有望成为预制菜产业龙头企业。 公司整体按照一体两翼战略布局，夯实渠道基础，锚定既定目标。今明两年以调整收入结构为主，提升预制菜在收入端和利润端的占比。开拓专业预制菜承接经销商，不断扩大和稳定新开发的经销商团队，未来预制菜市场占比将有大幅增长。随着全国产能布局的完成和投产，为预制菜拓展打下坚实的基础。未来凭借全产业链原料成本优势、精 龙大美食：一体两翼战略布局，预制菜业务持续增长 2 公司点评报告P 细加工以及大B端客户沉淀、研发等优势，通过多管齐下的战略部署，大力培育预制菜板块，改善公司盈利结构，实现去周期化及业绩长期增长的稳定性。 盈利预测与估值： 我们看好预制菜行业未来的景气度和发展空间，公司在产品品质，渠道客户，供应链能力上均有优势，未来三年肉制品板块预计取得大两位数增长。明后年预计猪价企稳上升，屠宰业务恢复正增长。我们预计2022年收入增速-10%，利润7400万，2023，2024年收入增速32%，27.5%，归母净利润增速120%，125%，给予增持评级。 风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 19510 17559 23178 29552 增长率（%） -19.05% -10.00% 32.00% 27.50% 净利润(百万元) -659 74 163 366 增长率（%） -172.71% 111.24% 120.00% 125.00% 摊薄每股收益(元) -0.61 0.07 0.15 0.34 P/E -15 137 62 28 资料来源：Wind，太平洋证券 龙大美食：一体两翼战略布局，预制菜业务持续增长 3 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。