Q3环比改善，3季报亏损幅度减少

公司研究/公司快报 2022年10月31日 增持-B(维持) 新希望（000876.SZ） Q3环比改善，3季报亏损幅度减少 畜牧养殖 公司近一年市场表现 公司披露2022年3季报。公司2022年前3季度实现营业收入100419.28百万元，同比增长6.29%，归属净利润-2706.67百万元，同比增长57.72%，EPS为-0.61元，加权平均ROE为-9.96%，同比上升8.18个百分点。其中，2022年Q3实现营业收入38089.75百万元，同比增长15.57%，归属净利润1433.07百万元，Q3单季度归属净利润同比和环比均扭亏为盈。 公司2022年前3季度生猪出栏量990.05万头，同比增长45.35%，实现 销售收入169.53亿元，同比增长15.41%。2022年上半年国内生猪价格先跌 后涨，总体平均价位较低，公司Q1和Q2业绩均出现亏损。进入3季度， 市场数据：2022年10月28日 收盘价（元）：12.70 年内最高/最低（元）：18.54/12.26流通A股/总股本（亿）：45.01/45.39流通A股市值（亿）：571.64 总市值（亿）：576.42 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：-0.61 摊薄每股收益：-0.61 每股净资产(元)：8.89 净资产收益率：-8.94 分析师：陈振志 执业登记编码：S0760522030004 随着猪价的进一步回升，国内自繁自养和外购仔猪养殖的单头盈利水平分别从上半年的-329元/头和-78元/头大幅回升至Q3的577元/头和731元/头，公司生猪养殖业务Q3环比Q2大幅改善，前3季度业绩亏损幅度有所减少。 展望四季度，年底为肉类消费需求旺季，国内畜禽产品价格有望保持高位运行，同时饲料业务的下游需求有望得到进一步修复，公司Q4的生猪、肉禽和饲料板块均有望延续良好的运行态势。 投资建议 我们预计公司2022-2024年归母净利润-10.86/16.93/62.16亿元，对应EPS为-0.24/0.37/1.37元，目前股价对应2023/2024年PE为34/9倍，维持“增持-B”评级。 风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 109,825 126,262 149,366 173,534 208,573 YoY(%) 33.9 15.0 18.3 16.2 20.2 财务数据与估值： 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 净利润(百万元) 4,944 -9,591 -1,086 1,693 6,216 YoY(%) -1.9 -294.0 88.7 255.9 267.3 毛利率(%) 10.6 1.6 5.0 6.2 8.6 EPS(摊薄/元) 1.09 -2.11 -0.24 0.37 1.37 ROE(%) 11.4 -20.4 -2.8 4.2 13.5 P/E(倍) 11.7 -6.0 -53.1 34.1 9.3 P/B(倍) 1.5 2.1 2.2 2.0 1.7 净利率(%) 4.5 -7.6 -0.7 1.0 3.0 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 29054 34820 35283 37257 48230 营业收入 109825 126262 149366 173534 208573 现金 8799 14869 8962 10412 12514 营业成本 98175 124236 141890 162775 190688 应收票据及应收账款 890 1156 1265 1548 1833 营业税金及附加 175 223 269 312 375 预付账款 3147 2139 4114 3150 5581 营业费用 1453 1791 1792 2082 2503 存货 15650 15926 20137 21234 27231 管理费用 3431 4317 5078 5900 7091 其他流动资产 568 731 805 912 1071 研发费用 265 290 344 399 480 非流动资产 80390 97914 104294 113355 126265 财务费用 900 1117 1372 923 1061 长期投资 22702 23840 26437 29145 31973 资产减值损失 -40 -2894 -1046 -347 -104 固定资产 40658 42648 50282 57158 66385 公允价值变动收益 35 36 35 35 35 无形资产 1553 1859 1882 1890 1916 投资净收益 1525 1378 1467 1578 1699 其他非流动资产 15477 29567 25694 25162 25990 营业利润 6730 -6955 -643 2688 8283 资产总计 109443 132734 139577 150611 174495 营业外收入 139 116 98 108 115 流动负债 31918 36890 55866 73922 99523 营业外支出 704 2252 800 700 700 短期借款 10399 15159 26461 43398 63367 利润总额 6164 -9091 -1345 2096 7698 应付票据及应付账款 10100 9586 12897 12895 17320 所得税 316 412 -67 105 385 其他流动负债 11420 12145 16508 17629 18836 税后利润 5848 -9503 -1278 1991 7313 非流动负债 26154 49365 38112 29303 20494 少数股东损益 903 88 -192 299 1097 长期借款 25710 44047 35238 26429 17620 归属母公司净利润 4944 -9591 -1086 1693 6216 其他非流动负债 444 5318 2874 2874 2874 EBITDA 11497 -251 5712 10618 17891 负债合计 58073 86255 93978 103226 120017 少数股东权益 11525 12941 12749 13048 14145 主要财务比率 股本 4506 4505 4539 4539 4539 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 9751 10345 10345 10345 10345 成长能力 留存收益 24313 14574 13488 15180 21397 营业收入(%) 33.9 15.0 18.3 16.2 20.2 归属母公司股东权益 39846 33539 32849 34338 40333 营业利润(%) 0.9 -203.3 90.8 518.3 208.1 负债和股东权益 109443 132734 139577 150611 174495 归属于母公司净利润(%) -1.9 -294.0 88.7 255.9 267.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 10.6 1.6 5.0 6.2 8.6 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 4.5 -7.6 -0.7 1.0 3.0 经营活动现金流 5658 501 265 6986 9533 ROE(%) 11.4 -20.4 -2.8 4.2 13.5 净利润 5848 -9503 -1278 1991 7313 ROIC(%) 10.0 -5.8 1.4 4.5 8.4 折旧摊销 3270 5460 4191 5170 6212 偿债能力 财务费用 900 1117 1372 923 1061 资产负债率(%) 53.1 65.0 67.3 68.5 68.8 投资损失 -1525 -1378 -1467 -1578 -1699 流动比率 0.9 0.9 0.6 0.5 0.5 营运资金变动 -3565 -329 -2438 595 -3240 速动比率 0.3 0.4 0.2 0.2 0.2 其他经营现金流 731 5134 -115 -115 -115 营运能力 投资活动现金流 -34015 -16948 -8989 -12537 -17308 总资产周转率 1.3 1.0 1.1 1.2 1.3 筹资活动现金流 31133 22283 -8485 -9936 -10092 应收账款周转率 118.8 123.4 123.4 123.4 123.4 应付账款周转率 12.6 12.6 12.6 12.6 12.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.09 -2.11 -0.24 0.37 1.37 P/E 11.7 -6.0 -53.1 34.1 9.3 每股经营现金流(最新摊薄) 1.25 0.11 0.06 1.54 2.10 P/B 1.5 2.1 2.2 2.0 1.7 每股净资产(最新摊薄) 8.34 6.11 5.87 6.20 7.52 EV/EBITDA 8.6 -496.9 23.6 13.3 8.5 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客