公司信息更新报告：2022Q3业绩高增长，成长动力充足

拓荆科技（688072.SH） 2022年10月31日 投资评级：买入（维持） 2022Q3业绩高增长，成长动力充足 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师）罗通（分析师） 日期2022/10/28 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 当前股价(元)269.96 一年最高最低(元)327.00/88.10 总市值(亿元)341.44 流通市值(亿元)74.48 总股本(亿股)1.26 流通股本(亿股)0.28 近3个月换手率(%)268.56 股价走势图 拓荆科技沪深300 320% 240% 160% 80% 0% -80% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《2022H1业绩高增长，成长动力充足 —公司信息更新报告》-2022.8.28 《国产薄膜沉积设备龙头，成长动力充足—公司首次覆盖报告》-2022.6.23 国内薄膜沉积龙头，Q3业绩高增长，维持“买入”评级 2022年10月28日公司发布2022三季报公告，2022前三季度公司实现营收9.92 亿元，同比+165.19%；归母净利润2.37亿元，同比+309.73%；扣非净利润1.12亿元，同比+584.88%。其中2022Q3单季度实现营收4.68亿元，同比+79.19%，环比+12.66%；归母净利润1.29亿元，同比+65.87%，环比+7.81%；扣非净利润 0.63亿元，同比+40.4%，环比-11.56%。公司是国内半导体沉积设备龙头，技术实力强大，国产替代加速背景下发展潜力较大。我们上调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为2.72（+1.12）/3.83（+1.29）/5.81（+1.79）亿元，EPS预计为2.15（+0.94）/3.03（+1.02）/4.60（+1.42）元，当前股价对应PE为125.6/89.1/58.7倍，维持“买入”评级。 毛利率环比提升，公司产品优秀，前景可期 2022Q3公司单季度毛利率50.07%，环比+3.49pcts；净利率27.36%，环比-1.31pcts。 2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 11.27%/4.44%/-0.91%/22.27%，同比分别-2.89/-1.84/+3.15/-12.38pcts，费用控制体现明显。公司Q3合同负债9.22亿元，环比有小幅下降，主因下游客户订单季节性波动所致，但仍保持在高位，可见在手订单充足。据MaximizeMarketResearch预计，全球半导体薄膜沉积设备规模2025年将达340亿美元，2020年-2025年CAGR达13.3%。公司在现有产品基础上，围绕CVD设备细分领域，积极布局新产品研发，目前已开发了TS-300（多边形高产能平台），已取得现有及新客户订单；基于高产能平台的Thermal-ALD，已取得客户订单；HDPCVD设备，已出货至客户端进行产业化验证；紫外线固化处理（UVCure）设备，用于薄膜紫外线固化处理，可以有效改善薄膜后处理制程的高效性和热预算，提升薄膜应力、颗粒度、硬度等关键性能指标，可以与PECVD设备成套使用，已出货至客户端进行产业化验证，并取得了客户订单。 风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 436 758 1,496 2,546 3,486 YOY(%) 73.4 74.0 97.4 70.2 36.9 归母净利润(百万元) -11 68 272 383 581 YOY(%) 40.7 696.1 297.0 40.9 51.7 毛利率(%) 34.1 44.0 46.1 46.1 47.3 净利率(%) -2.7 8.8 18.1 15.0 16.5 ROE(%) -1.0 5.6 18.5 20.7 23.8 EPS(摊薄/元) -0.09 0.54 2.15 3.03 4.60 P/E(倍) -2971.9 498.6 125.6 89.1 58.7 P/B(倍) 30.4 28.6 23.3 18.5 14.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1609 2175 3904 6404 8129 营业收入 436 758 1496 2546 3486 现金 1004 965 1904 3241 4437 营业成本 287 424 806 1372 1836 应收票据及应收账款 72 104 0 0 0 营业税金及附加 2 7 11 18 27 其他应收款 3 2 8 8 13 营业费用 66 97 165 229 279 预付账款 4 53 59 131 129 管理费用 28 45 81 122 139 存货 512 953 1830 2908 3432 研发费用 123 288 329 509 627 其他流动资产 14 98 103 115 118 财务费用 -10 -19 36 161 269 非流动资产 205 343 332 1165 1500 资产减值损失 -5 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 51 145 200 240 260 固定资产 165 216 214 1036 1366 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 38 43 48 55 55 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2 85 70 75 80 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1814 2518 4236 7569 9629 营业利润 -14 56 269 379 573 流动负债 394 1016 2462 5413 6898 营业外收入 2 11 4 6 7 短期借款 0 0 1853 4800 6285 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 214 406 0 0 0 利润总额 -12 67 273 385 580 其他流动负债 180 610 610 613 613 所得税 0 0 2 3 4 非流动负债 298 309 309 309 309 净利润 -12 67 271 382 576 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -2 -0 -1 -5 其他非流动负债 298 309 309 309 309 归属母公司净利润 -11 68 272 383 581 负债合计 692 1324 2771 5722 7206 EBITDA -25 56 310 566 906 少数股东权益 0 1 0 -1 -6 EPS(元) -0.09 0.54 2.15 3.03 4.60 股本 95 95 95 95 95 资本公积 1281 1003 1003 1003 1003 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 -253 95 366 749 1325 成长能力 归属母公司股东权益 1122 1193 1465 1848 2429 营业收入(%) 73.4 74.0 97.4 70.2 36.9 负债和股东权益 1814 2518 4236 7569 9629 营业利润(%) 29.0 509.2 377.7 40.9 51.2 归属于母公司净利润(%) 40.7 696.1 297.0 40.9 51.7 获利能力毛利率(%) 34.1 44.0 46.1 46.1 47.3 净利率(%) -2.7 8.8 18.1 15.0 16.5 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) -1.0 5.6 18.5 20.7 23.8 经营活动现金流 309 137 -868 -563 417 ROIC(%) -10.8 8.0 17.3 13.9 17.7 净利润 -12 67 271 382 576 偿债能力 折旧摊销 17 18 20 53 102 资产负债率(%) 38.1 52.6 65.4 75.6 74.8 财务费用 -10 -19 36 161 269 净负债比率(%) -65.4 -59.2 14.1 98.4 86.9 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 4.1 2.1 1.6 1.2 1.2 营运资金变动 291 46 -1195 -1164 -535 速动比率 2.7 1.1 0.8 0.6 0.6 其他经营现金流 23 27 0 4 5 营运能力 投资活动现金流 -6 -150 -9 -887 -437 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 6 150 9 887 437 应收账款周转率 4.3 8.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.8 2.2 6.2 0.0 0.0 其他投资现金流 0 0 -0 -0 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 302 -3 -37 -161 -269 每股收益(最新摊薄) -0.09 0.54 2.15 3.03 4.60 短期借款 0 0 1853 2947 1485 每股经营现金流(最新摊薄) 2.44 1.09 -6.86 -4.46 3.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.87 9.43 11.58 14.61 19.20 普通股增加 16 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 303 -278 0 0 0 P/E -2971.9 498.6 125.6 89.1 58.7 其他筹资现金流 -17 275 -1889 -3108 -1753 P/B 30.4 28.6 23.3 18.5 14.1 现金净增加额 604 -15 -913 -1611 -289 EV/EBITDA -1008.0 444.6 83.3 48.4 30.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报