业绩增长保持稳健，零售转型持续深化

10月28日，北京银行发布2022三季度报告，实现营业收入513.9亿，同比增长3.2%，实现归母净利润193.6亿，同比增长6.5%。年化加权平均净资产收益率为11.25%，同比下降0.09pct。 营收增速提升，盈利增长稳健。公司前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.2%、1.6%、6.5%，比上季分别变动1.5、0.9、-1.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为1.9%、7.5%，比上季分别提升1.4、1.8pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息、拨备因素为主要贡献分项，分别拉动业绩增速8、5.8、2.3pct；从边际变化看，息差负向拖累收窄、非息贡献走强驱动营收增速提升，但费用拖累加大致使盈利增长放缓。 扩表速度放缓，信贷资源向零售领域倾斜。22Q3末，公司总资产、贷款同比增速分别为4.2%、4.8%，较2Q末分别下降0.5、2.6pct；贷款占生息资产的比重为56%，较年初、2Q末分别变动4.7、-0.2pct，资产结构大体稳定。从信贷投放情况看，3Q单季度贷款减少207亿，其中测算零售贷款（母行口径）增加投放111亿左右，是带动3Q信贷扩张的主要力量。零售贷款存量结构中，经营贷、消费贷合计占比43%，较2Q末提升1.6pct。 存款占比提升，核心负债增势较好。截至3Q末，公司总负债、存款同比增速分别为1.8%、10.8%、比上季分别变动-0.5、2.3pct。其中，3Q单季新增存款108亿，同比多增367亿，存款占计息负债比重较2Q末提升0.8pct至67.3%。进一步考察存款结构，日均零售存款、核心存款较年初增幅分别为12.9%、23.3%，均高于存款10.1%的增幅水平，北京银行零售转型成效初显，核心存款增势较好。 3Q息差料大体稳定或改善，存款挂牌利率下调红利逐步释放。考虑到公司3Q缩表，却依然实现单季净利息收入6.6%的环比增速，我们预计公司3Q净息差水平大体稳定甚至略有改善。经测算，公司前三季度净息差为1.82%，较1H22小幅提升。公司3Q净息差趋势向好主要由于：一方面，资产端加大对经营贷、消费贷投放力度，两类贷款定价水平相对高于对公贷款，或对资产端定价形成较好支撑；另一方面，随着零售转型持续推进，公司核心负债持续高增，同时自身严控结构性存款、长期限存款规模和利率，也有助于缓释存款定期化压力。 展望4Q，存款挂牌利率下调将有助于缓释息差收窄压力。9月22日，公司官网发布公告称下调人民币存款挂牌利率，各类期限存款均有涉及，其中活期存款利率下调5bp，定期存款利率下调幅度在10–30bp之间，3Y以上期限存款降幅相对更大。 对于活期存款而言，存量和增量即刻便能够实现成本节约，缓释4Q息差收窄压力。 对于定期存款而言，随着陆续到期重定价也将对4Q及明年息差走势形成较强支撑。 经测算，在所有一般性存款定价均同步跟随挂牌下调的理想假设下，未来一年公司综合负债成本将改善4bp左右。 净手续费及佣金收入延续上半年强势表现，净其他非息边际改善。公司前三季度非息收入同比增长7.5%至123.6亿，增速比上季提升1.8pct。从非息收入结构来看，前三季度净手续费及佣金收入同比增长27%至57.5亿，延续上半年强势表现，预计主要受代理及委托业务收入拉动。公司近年来持续推进零售转型，3Q末零售客户AUM达9557亿，较年初增幅12.8%，其中私行客户AUM达1631亿，较年初增幅15.9%，私行客户AUM占比较年初提升1.2pct至17.1%。随着公司零售转型持续推进，财富管理类中收有望保持较好增长，成为公司又一新增长点。净其他非息收入同比减少5.2%至66.1亿，主要受到上年同期高基数影响，但降幅较上半年收窄6.7pct，投资收益（YoY+14.2%）驱动其他非息趋稳。 截至3Q末，公司非息收入占比24%，比中期微降0.6pct，收入结构大体稳定。 不良实现“双降”，风险抵补能力维持稳定。截至3Q末，北京银行不良贷款余额约279亿，较2Q末减少12.3亿，不良贷款率较2Q末下降5bp至1.59%。 公司2Q末因个别前期大额风险确认影响，导致不良率在中期阶段性上升，目前相关重组工作已完成，实现业务无损化解，3Q末不良指标实现“双降”，资产质量实现较大改善。从拨备水平来看，3Q信用减值损失/平均总资产为0.73%，较上半年提升2bp，拨备余额减少9亿左右；拨贷比3.18%，较中期下降2bp。 公司拨备计提力度有所提升，但预计问题资产处置力度加大，导致拨备余额有所下降。而伴随着不良因素的改善，公司依旧实现风险抵补能力的稳步提升，拨备覆盖率较2Q末提升5.3pct至200.3%。 风险加权资产扩张放缓，各级资本充足率有所提升。22Q3末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.96%/13.44%/14.62%，较2Q末分别提升0.27/0.28/0.28pct；因扩表放缓和对公零售贷款结构调整，风险加权资产较2Q末减少25.7亿。受风险加权资产扩张放缓、分红季节性因素消退影响，公司各级资本充足率有所提升。 盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都北京，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，前三季度零售业务发展实现良好开局，公司计划2022年实现34%的零售收入贡献比重，为2023年突破40%打好基础。8月，北银理财获批筹建，随着后续理财公司开业并推动产品货架不断完善，有望进一步优化公司大财富管理版图，赋能零售业务转型发展。 此外，公司当前A股PB（LF）为0.38倍，股息率高达7.6%（位居A股上市银行第3），作为典型的“低估值、高股息”品种，对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力。维持公司2022-2024年EPS预测为1.10/1.15/1.21元，当前股价对应PB估值分别为0.36/0.34/0.32倍，对应PE估值分别为3.69/3.51/3.33倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表1：北京银行盈利预测与估值简表 图1：北京银行营收及盈利累计增速 图2：北京银行盈利同比增速拆分 图3：北京银行资产负债结构 图4：北京银行净息差走势（测算值） 图5：北京银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 图6：北京银行资产质量主要指标 图7：北京银行各级资本充足率