2022年三季报点评：主业盈利环比增强，煤运化一体带来协同优势

事件：2022年10月27日，公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入457.69亿元，同比增长36.60%；归母净利润为104.47亿元，同比增长109.66%；扣非归母净利润为103.69亿元，同比增长102.32%。 22Q3公司业绩同比大涨，环比下滑。2022Q3，公司实现营业收入147.15亿元，同比增长10.09%，环比下滑8.84%；归母净利润为33.98亿元，同比大涨44.53%，环比下滑9.72%。 22Q3煤炭产销环比下滑，吨煤价格同环比上涨。1）产销量：2022Q3，公司实现煤炭产量1191.47万吨，同比增长11.39%，环比下滑11.59%；销量为1594.78万吨，同比增长4.57%，环比下降11.22%。销售结构方面，公司以港口销售为主，Q3港口销售量为1033.93万吨，占比64.83%；煤矿地销量为209.65万吨，同比下滑36.05%。2）价格和成本：2022Q3，公司吨煤售价为753.82元/吨，同比增长2.54%，环比Q2的731.32元/吨上涨3.08%；同时，公司成本控制良好，Q3的吨煤成本为409.17元/吨，同比上涨6.55%，环比下滑1.88%，从而吨煤毛利环比提升9.65%至344.65元/吨。 公司控股多条铁路，具备运输优势。公司控股准东铁路、呼准铁路、酸刺沟煤矿铁路专用线3条铁路，参股新包神铁路（占股15%）、准朔铁路（占股12.36%）、蒙冀铁路（占股9%）、鄂尔多斯南部铁路（占股3.92%）、浩吉铁路（占股2%），同时配有多个大型煤炭发运站、货场和转运站，一方面为公司的煤炭发运提供运输资源优势，另一方面也为公司提供了多个创收点。2022Q3，公司铁路发运量为2332.41万吨，同比增长15.77%。 受需求较弱的影响，公司煤化工产品产销量下降。公司不断延伸煤炭产业链，积极拓展煤化工业务，但三季度以来，全球加息和经济衰退的预期导致国内需求受到影响，2022Q3，公司生产各类油品和化工品32.57万吨，同比下滑1.87%，销售油品和化工品33.77万吨，同比下降6.27%。 投资建议：公司煤化一体具备较强的协同优势，且公司作为内蒙古地区最大的地方煤炭企业，开采成本较低，同时较高的铁路运输能力提供了稳定的煤炭销售渠道。我们预计2022-2024年公司将实现归母净利润137.23/151.56/166.91亿元人民币，对应EPS分别为4.22/4.66/5.13元/股，对应2022年10月28日港股收盘价的PE均为2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）