行业周报：坚定后市信心，基金22Q3超配食饮、医药

投资建议 9月社零边际趋缓，消费需求仍待恢复。9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，较上月回落2.9pct；除汽车以外社零同比增长0.6%，较上月回落3.3pct，整体消费需求仍有待恢复，主要受到疫情复发影响。 居民收入边际企稳，调查失业率略有提升。9月城镇调查失业率为5.5%，较上月提升0.2pct。三季度居民累计名义可支配收入增速为5.3%，较上月提升0.6pct，收入边际企稳有望提振居民消费信心。 22Q3保持高仓位，超配食品饮料/医药。22Q3主动型基金依然保持高仓位。食品饮料、医药生物板块继续明显超配，分别为7.8%/2.1%。 估值性价比提升，静待市场拐点到来。梳理重仓消费基金经理观点线索： 1）市场风险已大幅释放，估值处于底部位臵；2）重心转移到辨别竞争优势突出的公司，布局未来超额收益；3）后续值得期待：政策放松、PPI-CPI剪刀差收窄、受损行业反转等利好。当前时点建议看长做短，注意季度周期内的下行风险，重点发掘估值和增长错配的优质标的。行业配臵上关注： 1）高端/次高度白酒；2）啤酒；3）医美/化妆品；4）生猪养殖。 行情回顾 涨跌幅 ：本周消费行业整体下跌，食品饮料 （-12.0%）、 农林牧渔（-10.1%）、家用电器（-5.1%）板块跌幅较高。 成交额：大消费行业整体日均成交额1273.8亿元，周环比上升20.6%，占A股整体日均成交额的14.4%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增多。股权融资-237.6亿元；股东减持-73.2亿元;新发基金+17.7亿元;融资资金+58.5亿元;陆港通资金-385.6亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料、农林牧渔、传媒板块主力资金净流出金额居前。三柏硕（轻工制造）、三花智控（家用电器）、美利云（轻工制造）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流出，食品饮料、家用电器、农林渔牧净流出额居前。贵州茅台（食品饮料）、伊利股份（食品饮料）、海天味业（食品饮料）北向资金净流出金额居前。 南向资金流动：上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。 上周腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、新东方在线（社会服务）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比6.7%（上期为6.3%）；沪市换手率0.8%（上期为0.7%），深市换手率1.9%（上期为1.7%）。 热点题材：黄金珠宝、旅游出行、医疗服务、阿里巴巴平台、抖音平台。 风险提示 样本选择偏差、疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：坚定后市信心，基金22Q3超配食饮/医药 9月社零边际趋缓，消费需求仍待恢复。9月社会消费品零售总额同比增长2.5%，较上月回落2.9pct；除汽车以外社零同比增长0.6%，较上月回落3.3pct，整体消费需求仍有待恢复，主要受到疫情复发影响。分项来看，汽车、中西药品、文化办公用品、粮油食品类景气较为突出，分别同比增长14.2%、9.3%、8.7%、8.5%，可选消费类、餐饮服务则边际下滑。 图表1：月度社零同比增速（%） 图表2：除汽车外月度社零同比增速（%） 居民收入边际企稳，调查失业率略有提升。9月城镇调查失业率为5.5%，较上月提升0.2pct。三季度居民累计名义可支配收入增速为5.3%，实际可支配收入增速3.2%，较上月分别提升0.6pct、0.2pct，收入边际企稳有望提振居民消费信心，期待后续消费刺激政策落地。 图表3：城镇调查失业率（%） 图表4：可支配收入累计同比（%） 22Q3保持高仓位，超配食品饮料/医药。公募基金三季报已陆续完成披露，从主动型基金仓位上看依然保持高位运作，2022Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配臵型基金分别为88.2%、85.9%、70.1%，处于历史较高水平。 分行业看三季度持股变动，农林牧渔、食品饮料、家电获得明显加仓，持股比例分别上升0.3%、0.2%、0.2%； 医药生物、社会服务、传媒则分别下降0.7%、0.2%、0.2%。综合来看，食品饮料、医药生物板块继续明显超配，分别为7.8%、2.1%，传媒、纺服、轻工则低于市场整体水平。 图表5：主动型公募基金仓位（%） 图表6：大消费行业超配比例（%） 图表7：2022年三季度公募基金大消费持仓 估值性价比提升，静待市场拐点到来。梳理重仓消费基金经理后市观点，可以看到以下线索：1）疫情、美元加息、地产等市场风险已大幅释放，目前估值处于底部位臵；2）危机也是转机，关注重心可以转移到辨别竞争优势突出的公司，追求未来的超额收益；3）未来市场值得期待的因素有政策放松、PPI-CPI剪刀差收窄提振利润率、受损行业反转。当前时点建议看长做短，注意季度周期内的下行风险，重点发掘估值和增长错配的优质标的。行业配臵上关注：1）高端/次高度白酒；2）啤酒；3）医美/化妆品；4）生猪养殖。 图表8：重仓大消费基金经理观点梳理（数据截至2022/10/28） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/10/24-2022/10/28）上证指数收报2915.9点，下跌4.0%；深证成指收报10401.8点，下跌4.7%；创业板指收报2250.5点，下跌6.0%；科创50收报993.7点，上涨2.7%。 从主要消费大盘指数看，整体呈下跌趋势。中证800消费指数收报17908.0点，下跌10.6%；中证800可选指数收报4821.6点，下跌5.2%。 图表9：A股大盘涨跌幅（%） 图表10：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业大多呈现下跌态势，食品饮料（-12.0%）、农林牧渔（-10.1%）、家用电器（-5.1%）板块跌幅居前，社会服务（-2.6%）跌幅最小。 图表11：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/10/24-2022/10/28）A股成交额有所恢复。两市日均成交额8863.4亿元，周环比上涨14.6%。 其中大消费行业整体日均成交额1273.8亿元，周环比上升20.6%，占A股整体日均成交额的14.4%。 图表12：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（437亿元）、农林牧渔（176亿元 ）、 家用电器 （127亿元 ） 板块日均成交额居前 ，食品饮料（43.7%）、美容护理（34.2%）、农林牧渔（25.4%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表13：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年10月28日，A股整体PE为15.6，处于历史30.2%的分位水平； 沪深300指数PE为10.4，处于历史15.9%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.7%，处于2015年以来95.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为34.3，处于历史66.0%的水平；中证800可选指数PE为20.0，处于历史46.8%的水平。 图表14：Wind全A指数PE估值水平 图表15：沪深300指数PE估值水平 图表16：A股风险溢价 图表17：中证800消费指数PE估值水平 图表18：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表19：A股大消费一级行业PE估值 图表20：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表21：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-108.0亿元）、农林牧渔（-65.1亿元）、传媒（-26.7亿元）板块主力资金净流出金额居前；农林牧渔（-7.3%）、食品饮料（-4.9%）、商贸零售（-4.8%）板块主力资金交易额占比较高。 图表22：本周主力净流入额排名（亿元） 图表23：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周三柏硕（轻工制造，4.4亿元）、三花智控（家用电器，2.2亿元）、美利云（轻工制造，1.9亿元）主力资金净流入金额居前；三柏硕（轻工制造，17.8%）、朗迪集团（家用电器，13.7%）、浔兴股份（纺织服饰，11.7%）主力资金净流入率居前。 图表24：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-83.0亿元）、家用电器（-10.9亿元）、农林牧渔（-9.3亿元）净流出额居前。食品饮料（3.8%）、家用电器（1.7%）、传媒（1.1%）板块北向资金交易额占比较高。 图表25：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表26：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年10月28日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2363.2亿元）、家用电器（1034.8亿元）、商贸零售（371.9亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（8.2%）、食品饮料（4.9%）、美容护理（4.7%）。 图表27：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表28：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周中国中免（商贸零售，6.5亿元）、珀莱雅（美容护理，4.3亿元）、山西汾酒（食品饮料，2.2亿元）北向资金净流入金额居前； 贵州茅台（食品饮料，-140.7亿元）、伊利股份（食品饮料，-34.8亿元）、海天味业（食品饮料，-22.0亿元）北向资金净流出金额居前。 图表29：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年10月28日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1115亿元）、美的集团（家用电器，508亿元）、中国中免（商贸零售，325亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.5%）、洽洽食品（食品饮料，20.4%）、美的集团（家用电器，17.8%）。 图表30：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（112.1亿元）、社会服务（35.3亿元）、纺织服饰（9.0亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年10月28日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（1896.8亿元）、社会服务（1029.4亿元）、纺织服饰（548.1亿元）。 图表31：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表32：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，120.0亿元）、美团-W（社会服务，71.4亿元）、新东方在线（社会服务，16.4亿元）南向资金净流入金额居前； 华润啤酒（食品饮料，-6.7亿元）、敏华控股（轻工制造，-0.7亿元）、阜丰集团（食品饮料，-0.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表33：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年10月28日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，1736亿元）、美团-W（社会服务，759亿元）、李宁（纺织服饰，231亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，39.6%）、国美零售（商贸零售，30.2%）、希望教育（社会服务，29.5%）。 图表34：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.7%（上期为6.3%）。 本周沪市换手率0.8%（上期为0.7%），深市换手率1.9%（上期为1.7%）。 图表35：融资交易占比 图表36：全市场研究员情绪 图表37：沪市日度换手率 图表38：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表39：A股大消费热点题材（截至2022/10/28） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表40：A股大消费连续上涨个股（截至2022/10/28） 5.3.2、短线强势 短线强势，