潜心研发，国产GPU龙头静待花开

公司发布2022三季报。景嘉微发布2022年三季报。公司前三季度实现营收7.29亿元，yoy-10.35%；归母净利润1.73亿元，yoy-30.60%。公司22Q3单季度实现营收1.85亿元，yoy-45.21%，qoq+1.79%；归母净利润0.48亿元，yoy-60.86%，qoq+2.01%。前三季度综合毛利率64.82%，同比+1.58 pct。前三季度受到芯片业务相关需求的疲软，整体业绩短期承压。长期来看：我们认为，得益于公司GPU芯片的竞争优势以及相关产业国产化加速的趋势愈发显著，公司有望重回快速成长车道。 保持高研发投入，静待花开。2022前三季度，公司累计研发投入2.15亿，yoy32.72%，研发费用率29.49%。其中2022年第三季度，公司研发费用合计8026.76万，同比增长51.50%，研发费用率43.30%。研发主要围绕图形处理芯片产品及小型化专用雷达产品，根据公司公告，目前新款图形处理芯片的研发工作进展顺利。我们认为，公司在部分业务需求相对较弱的时期，依旧保持较高的研发强度，积极提升自身的技术储备以及维持产品的更新迭代，等待相关需求回暖，公司强竞争力的产品或将快速匹配相关需求，为公司输送成长动力。 JM9第二款芯片进展顺利。根据公司公告，截止2022年5月，JM9系列第二款图形处理芯片已经完成流片、封装阶段工作。第二款JM9系列芯片采用PCIE 4.0接口，显存带宽达到25.6GB/s，现存容量为8G，能够支持X86、ARM、Linux等操作系统且功耗低于15W。我们认为JM9系列第二款芯片的成功研发进一步丰富了公司的产品线，提高了图形显示领域的核心竞争力，对于其后续相关测试工作的顺利进行以及未来对于业绩的贡献值得期待。 信创：国产化加速迫在眉睫。目前中美科技竞争愈发激烈：2022年8月9日，美国总统签署了《2022芯片与科技法案》，8月12日美国商务部宣布限制EDA软件；8月31日，英伟达和AMD宣布美国政府禁止其向中国销售高性能GPU。当前我国的信创已经取得了较大的进步：软件方面，国产操作系统、数据库、EDA等领域均实现快速发展；硬件方面国产CPU、GPU、5G芯片等均实现突破。我们认为随着国际形势的的日益复杂、国产化需求持续提升，同时在《“十四五”国家信息化规划》等国家强政策的驱动下，我国信创或将迎来高速发展。 盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，图形显示卡产品研发顺利。研发方面，公司大力投入研发：公司小型雷达产品、图形处理芯片持续更新迭代。我们预计公司2022E/2023E/2024E年实现营收11.0/15.0/19.5亿元；实现归母净利润2.70/3.75/5.24亿元，目前股价对应PE为101.4/73.1/52.2x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）