2022年前三季度业绩稳健增长，在手订单稳步交付

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业总收入302.79亿元（+21.52%），归母净利润17.4亿元（+19.68%），扣非后净利润16.98亿元（+22.5%）。 2022年前三季度公司业绩稳健增长，景气度持续。公司发布2022年三季报，公司实现营业总收入302.79亿元（+21.52%），归母净利润17.4亿元（+19.68%）。毛利率9.51%（-0.31pcts）。 公司三费费率0.82%（-0.32pcts），其中销售费用率0.02%（-0.02pcts），管理费用率1.71%（-0.04pcts），财务费用率-0.9%（-0.26pcts）。净利率5.74%（-0.09pcts）小幅波动。2022年三季度单季，公司实现营收104.67亿元（+16.31%），归母净利润6.22亿元（+23.14%）。公司批产产品生产需求旺盛，中长期景气度持续。 公司加大研发力度，关键技术加速推进，在手订单稳步交付。1）公司技术体系不断完善迭代，关键技术研究加速推进。2022年前三季度公司研发费用5.31亿元（+37.78%），主要系研发投入增加所致。 2）公司存货周转，产品持续交付。公司存货100.12亿元（相较期初+13.91%），应付账款208.62亿元（相较期初+106.19%），系公司采购增加，积极备货。公司合同负债132.48亿元（-64.02%），应收账款54.67亿元（相较期初+44.98%），在手订单已开始进行交付。2022年前三季度 ， 公司经营活动产生的现金流量净额-120.83亿元 （-265.17%），应收账款54.67亿元（相较期初+44.08%），已交付产品持续通过验证，但尚未到回款周期。我们认为公司产品持续交付，结合公司采购及订货来看，下游需求景气度持续。 拟收购吉航股权，纵向延伸产业链。2022年4月29日，公司发布公告，拟以1.57亿元现金收购沈飞企管持有的吉林航空维修有限责任公司60.00%股权；并以现金方式向吉航公司增资2.00亿元。本次交易完成后，公司将持有吉航公司77.35%股权并成为其控股股东。此次收购有利于公司健全航空防务装备产业链，完成产业链纵向延伸，加快推动实施航空维修保障能力建设项目，构建面向装备全寿命周期的维修体系。 拟战略投资中航电子，加强与机载系统业务的战略协同。根据6月11日公告，公司拟以1.8亿元现金认购中航电子募集配套资金非公开发行的股票。中航电子作为整合后的机载系统上市平台将成为公司重 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 要的配套供应商。中航沈飞认购中航电子非公开发行股票属于战略投资，通过建立资本纽带关系，有利于公司加强与航空工业集团机载系统业务的战略协同，将进一步加强航空产业链上下游的通力合作，保障供应链体系稳定，实现互利共赢。 先进战机仍是未来装备重点采购对象，公司业绩有望持续提升。美国国防部的数据显示，2021年美军采购先进战机的经费约占当年装备采购总经费的21%，在各类主战装备中占比最高，是装备采购的重点对象。中航沈飞是我国先进战机核心供货商之一，得益于先进战机在装备采购中的重要地位，以及公司研发投入的不断提升，我们认为，公司未来将有更多产品进入批产列装阶段，结合公司管理水平的不断提升，公司业绩有望持续增长。 投资建议： ①公司是目前国内歼击机唯一上市平台，公司未来将充分受益于军机需求放量。②股权激励有效提振公司生产交付效率，未来激励范围有望进一步扩大。③军品定价机制改革，有望打开公司中长期盈利空间。 我们预计2022-2024年公司的净利润分别为22.3、29.3、36.9亿元，对应估值分别为62.2X、47.3X、37.6X。维持“买入-A”评级。 风险提示：下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表