长期股权激励方案彰显信心，多业务加速推进

长期股权激励方案彰显信心，多业务加速推进 ■事件：2022年10月26日，公司发布三季报。公司2022Q3实现营 业收入17.49亿元，同比增长9.84%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长10.63%；2022年前三季度公司营收达52.81亿元，同比增长11.65%，归母净利润达4.92亿元，同比增长7.84%。 ■业绩符合预期，云计算和接入网业务带动营收增长：2022年前三季度公司实现营收52.81亿元，同比增长11.65%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长7.84%。受益于云计算与接入网业务驱动，公司业绩增长符合预期。公司在分光放大领域处于龙头地位，自2012年入围运营商分光放大集采市场，十年来多次中标运营商分光放大采购项目，2022年10月公司以第一份额中标中国移动分光放大产品一级集采项目，中标份额为50%。随着宽带普及和提速深入，国内千兆宽带时代已经到来，从全球市场来看，海外光纤到户渗透率较低，市场空间广阔，据Omdia统计，截至2021年三季度，公司市场份额排名仍保持全球第四的位臵，公司有望在海外市场大有作为。 ■持续加码研发投入，激光雷达、50GPON业务加速推进：2022年前三季度公司研发费用为4.94亿元，同比增长9.05%。公司激光雷达与50GPON等业务进展顺利，驱动公司营收与利润持续增长。10月的ECOC2022展会上，公司展出其激光雷达的关键光源器件1550MOPA光模块，该光模块内部集成了1550nm种子光源和高功率光放大器的千瓦级光纤激光器(MOPA)，此外公司还为1550nm波长激光雷达方案提供全系列光器件解决方案。随着宽带普及和提速深入，业内普遍认为50GTDM-PON将是10GPON后的技术发展方向，依托在PON领域的技术经验积累，公司于10月底成功推出了50G-PONOLT/ONU光模块，助力实现万兆入户。 ■长期股权激励彰显公司发展信心：公司于2022年8月底发布了为期10年的限制性股票激励计划，对公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员实施长期激励。并于同日公布2022年股权激励计划草案，激励对象828人，分三个解除限售期，解除限售比例均为1/3，三个解除限售期对应的业绩考核目标涉及净资产收益率、新产品销售收入占比与净资产收益率，彰显了公司对未来发展的信心。 ■投资建议：我们预计公司2022/23/24年营业收入71.62/78.06/83.93亿元，归母净利润6.27/6.87/7.39亿元。结合可比公司估值及公司成长我们给予公司2022年20倍PE，给予公司6个月目标价18元， 公司快报 光迅科技（002281.SZ） 2022年10月30日 证券研究报告 网络接配及塔设投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：18元 股价（2022-10-28）16.40元 交易数据 总市值（百万元）11,470.31 流通市值（百万元）11,064.63 总股本（百万股）699.41 流通股本（百万股）674.67 12个月价格区间13.99/24.26元 股价表现 % 1% 8% 5% 2% 9% 2021-112022-03 2022-07 光迅科技沪深300 6 - - -1 -2 -2 -36% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 13.36 7.74 3.99 绝对收益7.82-7.81-23.62 张真桢分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 相关报告 光迅科技：业绩符合预期， 高速率模块持续开拓/张真2022-04-16 桢 维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：光器件供应链短缺，行业需求不及预期，运输成本、产品价格上升的风险 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 6,046.0 6,486.3 7,162.2 7,806.3 8,393.0 净利润 487.4 567.3 626.9 686.9 738.5 每股收益(元) 0.70 0.81 0.90 0.98 1.06 每股净资产(元) 7.18 7.92 9.25 10.09 10.98 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 23.9 20.5 18.5 16.9 15.7 市净率(倍) 2.3 2.1 1.8 1.6 1.5 净利润率 8.1% 8.7% 8.8% 8.8% 8.8% 净资产收益率 9.7% 10.2% 9.7% 9.7% 9.6% 股息收益率 23.9 20.5 18.5 16.9 15.7 ROIC 15.1% 20.8% 20.6% 19.3% 26.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 6,046.0 6,486.3 7,162.2 7,806.3 8,393.0成长性 4,652.7 4,916.8 5,435.1 5,910.9 6,343.1营业收入增长率13.3% 18.0 28.3 32.2 35.1 37.8营业利润增长率38.3% 7.3%10.4%9.0%7.5% 24.7%4.4%10.8%8.6% 销售费用133.7151.7168.3179.5191.4净利润增长率36.3%16.4%10.5%9.6%7.5% 35.0% 10.8% -12.2% 6.2% 5.6% 39.4% 6.8% -15.7% 8.8% 7.8% 管理费用129.4134.4150.4164.3175.6EBITDA增长率 研发费用555.8661.1716.2819.7923.2EBIT增长率 财务费用-12.5-43.6-38.6-54.8-65.0NOPLAT增长率49.9%19.5%5.9%8.8%7.8% 资产减值损失-116.3-137.548.431.52.8投资资本增长率-13.5%7.2%15.8%-22.2%16.1% 加:公允价值变动收益-----净资产增长率10.6%10.3%16.2%8.6%8.6% 497.4 620.4 648.0 717.8 779.8 0.4 -0.4 0.1 0.1 -0.1 投资和汇兑收益4.1-8.8-2.2-2.3-4.5 营业利润 加:营业外净收支 利润率 毛利率23.0%24.2%24.1%24.3%24.4% 利润总额497.8620.0648.1717.9779.7营业利润率8.2%9.6%9.0%9.2%9.3% 减:所得税45.454.355.161.066.3净利润率8.1%8.7%8.8%8.8%8.8% 净利润487.4 567.3 626.9 686.9 738.5 EBITDA/营业收入14.7% 15.2% 12.1% 11.8% 11.6% EBIT/营业收入11.2%11.1%8.5%8.5%8.5% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数6464554231 货币资金2,488.32,852.93,044.24,259.84,411.9流动营业资本周转天数9075868483 1,671.4 1,617.2 2,610.9 1,792.6 2,855.5 652.3 559.8 815.7 667.3 924.2 交易性金融资产-----流动资产周转天数375394399417433 应收帐款应收票据预付帐款存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产固定资产 在建工程 应收帐款周转天数10791106102100 47.9 22.0 53.6 30.6 59.0 总资产周转天数 470 500 495 487 490 1,959.1 2,200.8 1,988.0 2,689.1 2,402.3 投资资本周转天数162 145 147 129 113 84.9 28.1 64.3 59.1 50.5 - - - - - 投资回报率 - - - - - ROE 9.7% 10.2% 9.7% 9.7% 9.6% 61.2 52.4 52.4 52.4 52.4 ROA 5.3% 6.0% 5.8% 6.0% 6.0% - - - - - ROIC 15.1% 20.8% 20.6% 19.3% 26.8% 存货周转天数105115105108109 1,101.9 1,201.7 1,005.8 809.9 614.1 31.0 23.1 23.1 23.1 23.1 费用率 销售费用率2.2%2.3%2.4%2.3%2.3% 158.0 602.6 297.3 340.6 406.3 8,554.629.4 9,477.9- 10,211.7- 10,919.8- 11,933.4- 1,811.9 1,781.6 1,981.1 2,200.9 2,304.1 1,110.1 970.3 1,285.7 1,178.3 1,475.3 无形资产298.7317.5256.4195.3134.1管理费用率2.1%2.1%2.1%2.1%2.1% 其他非流动资产资产总额 短期债务应付帐款应付票据 研发费用率9.2%10.2%10.0%10.5%11.0% 财务费用率-0.2%-0.7%-0.5%-0.7%-0.8% 四费/营业收入13.3%13.9%13.9%14.2%14.6% 偿债能力 资产负债率41.4%41.7%37.1%36.1%36.5% 94.7 540.3 - - - 287.0 285.7 256.7 276.5 273.0 其他流动负债210.3370.9263.0284.5298.2负债权益比70.7%71.4%58.9%56.5%57.4% 长期借款 其他非流动负债 流动比率2.182.332.432.592.62 速动比率1.561.631.871.862.04 -10.2 -12.5 -44.6 -74.2 -98.7 697.7 699.4 699.4 699.4 699.4 负债总额3,543.43,948.83,786.43,940.24,350.6利息保障倍数-54.09-16.59-15.77-12.10-10.99 少数股东权益股本 分红指标 DPS(元)0.17-0.130.150.16 留存收益4,754.9 5,237.6 5,770.5 6,354.3 6,982.1 分红比率 24.3% 0.0% 15.0% 15.0% 15.0% 股东权益5,011.2 5,529.1 6,425.2 6,979.6 7,582.8 股息收益率 1.0% 0.0% 0.8% 0.9% 1.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润452.4 565.8 626.9 686.9 738.5 EPS(元) 0.70 0.81 0.90 0.98 1.06 加:折旧和摊销221.1 271.4 257.0 257.0 257.0 BVPS(元) 7.18 7.92 9.25 10.09 10.98 资产减值准备120.8 134.8 - - - PE(X) 23.9 20.5 18.5 16.9 15.7 公允价值变动损失- - - - - PB(X) 2.3 2.1 1.8 1.6 1.5 财务费用38.3 30.7 -38.6 -54.8 -65.0 P/FCF 13.0 13.5 -30.3 8.4 32.9 投资损失