发布股权激励方案，彰显公司长期发展信心

事件：1）公司发布2022年股票期权激励计划，拟向激励对象授予的股票期权数量为217.00万份，约占公司股本总额的0.15%，激励对象总人数为113人，授予的股票期权的行权价格为118.86元/股；2）公司审议通过了《关于投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目的议案》，同意公司以自有资金不超过20亿元人民币投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目。 股权激励目标彰显公司长期发展信心。1）授予股票期权数量：本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为217.00万份，约占公司股本总额143,747.888万股的0.15%，本次授予为一次性授予，无预留权益；2）激励对象：本次激励对象涵盖核心管理人员及核心技术（业务）人员（113人）；3）业绩考核要求：2022年净利润不低于80.00亿元，2022-2023年累计净利润不低于180.00亿元，2022-2024年累计净利润不低于280.00亿元，2022-2025年累计净利润不低于380.00亿元，公司表示，净利润考核目标符合公司实际发展情况，有利于激发和调动激励对象的工作热情和积极性，促使公司战略目标的实现。4）行权价：本激励计划授予的股票期权的行权价格为118.86元/股，与5月25日收盘价118.99元/股基本持平；5）对经营业绩的影响：预计总摊销费用9245.70万元，预计2022-2026年分别摊销2134.64、3483.64、2133.15、1139.21、355.06万元。 丰城项目启动建设，产能扩张提速。公司拟以自有资金不超过20亿元人民币投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目，在丰城市建设锂辉石提锂生产基地，形成年产5万吨碳酸锂当量的锂电新能源材料产能，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目。公司当前具备碳酸锂产能4.3万吨+氢氧化锂产能8.1万吨，规划2025年形成总计年产30万吨LCE的锂产品供应能力，远期要形成不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。 资源端布局不断深化，公司高成长性可期。截至21年底，公司合计控制锂资源量约6000万吨LCE以上，权益资源量约3000万吨LCE以上，为公司未来扩产提供了充足的资源保障。公司阿根廷Cauchari-Olarz盐湖有望于22年下半年建成投产，Mariana项目、Sonora锂黏土项目、Goulamina锂矿山处于规划建设阶段，公司高成长性可期。 锂资源短缺格局未改。Pilbara在其BMX平台上进行了第五次锂精矿拍卖，数量5000吨锂精矿（SC5.5%），预计2022年6月15-7月15日发货，最终以FOB价格5955美元/吨成交，折算6%品味锂精矿CIF价格为6586美元/吨，对应碳酸锂生产成本（含税）达到42万元/吨以上，锂资源短缺局面未得到实质性改变，产业对Q3锂价较为乐观，锂盐价格年内或迎新一轮上行行情。 盈利预测及投资建议：我们假设2022-2024年碳酸锂价格分别为40/30/25万元/吨，氢氧化锂价格分别为38/30/25万元/吨，锂精矿价格分别为4500/2500/2000美元/吨，预计公司2022/2023/2024年净利润分别为149.98、134.40、171.92亿元，按照5月25日1710亿市值计算，对应PE分别为11.4、12.7、9.9X。锂资源供不应求短期难以缓解，公司高盈利、高成长，维持公司“买入”评级。 风险提示：主营产品价格波动风险；原料成本变动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 图表1：公司股权激励业绩考核目标 图表2：公司产业链布局 图表3：公司资源布局及包销情况 图表4：赣锋锂业22年业绩弹性测算（亿元） 图表5：赣锋锂业23年业绩弹性测算（亿元） 风险提示 主营产品价格波动的风险。公司主要产品为碳酸锂/氢氧化锂，需求低于预期、供给端超预期释放、流动性等因素均会扰动碳酸锂商品价格走势，从而影响对公司盈利预测的判断。 原料成本波动的风险。公司主要原料为锂精矿，主要向澳大利亚Marion、Pilbara矿山购买，受锂盐价格上行带动，锂精矿价格同样大幅上涨。 项目建设不及预期风险。公司目前在建项目较多，且包含较多海外项目，项目建设进度不及预期将直接影响公司业绩释放。 下游需求不及预期的风险。碳酸锂下游主要为新能源汽车，电动车销量受宏观政策、流动性、消费者购买意愿、价格等多因素影响，销量不及预期或对商品价格造成扰动。 供给端超预期释放风险。碳酸锂价格已经创历史新高，产业链利润集中于上游资源企业，企业存在加大资本开支增加供给的动力，供给端超预期释放或对价格造成冲击。 需求测算偏差风险：报告需求测算均基于一定前提假设，存在实际达不到、不及预期风险，可能会导致供需结构发生转变，从而导致对主要产品价格的误判。 研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险。研究报告中公司及行业信息均使用公开资料进行整理归纳分析，相关数据存在更新滞后的风险。 核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。公司业绩对产品价格较为敏感，售价假设不能达到或造成公司业绩不及预期。 图表6：公司财务报表及预测（单位：百万元）