Q3业绩增速加快盈利水平提升，连续中标国内外大单

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q3业绩增速加快盈利水平提升，连续中标国内外大单 ■事件：2022年10月30日，公司发布2022 年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入36.43亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润2.88亿元，同比增长1.40%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长2.19%。 ■Q3业绩增速加快：受益于光储市场需求不断增长，同时公司加大市场开拓力度和布局速度、订单量快速增长，Q3公司业绩增速加快。2022年前三季度公司实现营业收入36.43亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润2.88亿元，同比增长1.40%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长2.19%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入为14.30亿元，同比增长17.45%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长23.80%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长30.70%。 ■Q3毛利率净利率水平提升：受益于大宗材料价格企稳回落和、公司产效率提升、高毛利率业务占比提升，2022年前三季度公司实现毛利率30.58%，同比提升0.67pct；其中Q3单季度公司实现毛利率29.94%，同比提升0.03pct，环比提升0.88pct。2022年前三季度公司实现净利率8.26%，同比下滑0.26pct；其中Q3单季度公司实现净利率8.55%，同比提升0.44pct，环比提升2.98pct。预计未来随着高毛利率储能业务与海外业务占比提升，公司盈利能力有望维持在高水平。 ■连续中标、签约国内外大单，员工持股计划已完成购买：根据公司公众号新闻，9月以来，公司国内市场连续中标宁夏电投宁东基地100MW/200MWh共享储能电站示范项目等多个大型储能项目，月余内中标金额超5亿元。同时公司海外户用储能市场签约合作超2万套，近400MWh年供货框架协议。在北美最大的可再生能源展览会RE+展上，公司与美国当地合作伙伴Juniper签订了年供货10000套iStoragE系列户用储能系统战略合作协议，公司将为Juniper供应至少200MWh的户用储能产品。充足的订单将为公司未来业绩放量提供保障。截至9月10日，公司董监高累计增持公司股份18.85万股，增持金额合计为646.17万元；截至9月19日，公司第一期员工持股计划完成购买，累计购买超208万股。成交均价约为35.092元/股。 ■投资建议：公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为61.01/78.87/103.34亿元，同比增长25.4%/29.3%/31.0%；归母净利润分别为4.92/6.37/8.36亿元，同比增长12.1%/29.6%/31.3%；对应EPS分别为1.07/1.38/1.81元。我们给予公司2023年34倍PE，对应目标价46.92元，维持“买入-A”投资评级。 Table_Tit le 2022年10月30日 科华数据（002335.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 动力设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 46.92元 股价（2022-10-28） 40.31元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 18,605.78 流通市值（百万元） 16,031.65 总股本（百万股） 461.57 流通股本（百万股） 397.71 12个月价格区间 16.73/49.76元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.28 18.51 31.15 绝对收益 -11.81 2.96 3.53 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 亨通光电：业绩快速增长盈利能力提升，能源互联领域在手订单超135亿元/张真桢 2022-08-30 亨通光电：业绩高速增长，智能电网与海洋业务持续中标—2021 年年报及 2022 年一季报点评/张真桢 2022-04-26 亨通光电：全球领先的光电线缆企业，海洋业务高速增长（更正）/张真桢 2022-03-22 亨通光电：全球领先的光电线缆企业，海洋业务高速增长/张真桢 2022-03-22 -59%-47%-35%-23%-11%1%13%202 1-11202 2-03202 2-07科华数据 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、应收账款增加、新能源业务海外发展不及预期的风险 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 4,167.6 4,865.7 6,101.2 7,887.3 10,333.7 净利润 381.9 438.7 491.7 637.1 836.3 每股收益(元) 0.83 0.95 1.07 1.38 1.81 每股净资产(元) 7.01 7.64 8.27 9.24 10.57 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 48.7 42.4 37.8 29.2 22.2 市净率(倍) 5.8 5.3 4.9 4.4 3.8 净利润率 9.2% 9.0% 8.1% 8.1% 8.1% 净资产收益率 11.8% 12.4% 12.9% 14.9% 17.1% 股息收益率 0.7% 0.2% 1.1% 1.0% 1.2% ROIC 9.8% 11.0% 12.9% 15.8% 20.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/亨通光电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,167.6 4,865.7 6,101.2 7,887.3 10,333.7 成长性 减:营业成本 2,840.4 3,444.6 4,237.4 5,481.9 7,233.1 营业收入增长率 7.7% 16.8% 25.4% 29.3% 31.0% 营业税费 21.8 24.1 33.0 42.6 56.8 营业利润增长率 80.1% 7.0% 17.4% 28.5% 29.9% 销售费用 385.9 417.4 549.1 749.3 992.0 净利润增长率 84.3% 14.9% 12.1% 29.6% 31.3% 管理费用 168.4 200.2 286.8 347.0 434.0 EBIT DA增长率 31.1% 15.2% 4.5% 17.0% 17.6% 研发费用 222.4 266.9 360.0 465.4 620.0 EBIT增长率 19.3% 12.9% 9.6% 25.5% 24.7% 财务费用 82.5 133.8 121.0 135.0 129.9 NOPLAT增长率 60.3% 22.6% 8.5% 25.4% 25.9% 资产减值损失 -20.0 -8.2 -14.1 -11.1 -12.6 投资资本增长率 8.4% -6.9% 2.3% -1.0% -0.1% 加:公允价值变动收益 - 0.4 0.1 0.2 0.2 净资产增长率 1.4% 6.5% 8.1% 11.6% 14.1% 投资和汇兑收益 6.3 105.9 37.9 50.1 64.6 营业利润 450.6 482.2 566.1 727.5 945.2 利润率 加:营业外净收支 -2.7 2.4 -3.7 -1.3 -0.9 毛利率 31.8% 29.2% 30.5% 30.5% 30.0% 利润总额 447.9 484.6 562.4 726.2 944.3 营业利润率 10.8% 9.9% 9.3% 9.2% 9.1% 减:所得税 57.2 36.1 56.1 73.1 86.5 净利润率 9.2% 9.0% 8.1% 8.1% 8.1% 净利润 381.9 438.7 491.7 637.1 836.3 EBIT DA/营业收入 20.6% 20.3% 16.9% 15.3% 13.7% EBIT /营业收入 13.3% 12.9% 11.3% 10.9% 10.4% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 180 195 157 109 74 货币资金 772.3 528.1 488.1 631.0 826.7 流动营业资本周转天数 47 51 47 45 49 交易性金融资产 - 200.3 207.4 214.6 222.1 流动资产周转天数 288 268 258 243 238 应收帐款 1,803.8 2,219.8 2,980.8 3,688.7 5,008.6 应收帐款周转天数 154 149 153 152 151 应收票据 26.7 59.5 71.1 57.7 133.3 存货周转天数 37 33 37 36 35 预付帐款 44.3 48.4 84.8 79.7 133.4 总资产周转天数 698 662 571 460 394 存货 427.9 469.6 794.4 771.2 1,264.9 投资资本周转天数 429 369 287 223 169 其他流动资产 328.8 319.4 280.2 309.5 303.0 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.8% 12.4% 12.9% 14.9% 17.1% 长期股权投资 28.1 30.7 30.7 30.7 30.7 ROA 4.7% 4.7% 5.2% 6.3% 7.0% 投资性房地产 5.1 15.8 15.8 15.8 15.8 ROIC 9.8% 11.0% 12.9% 15.8% 20.1% 固定资产 2,478.2 2,804.5 2,530.2 2,255.9 1,981.5 费用率 在建工程 889.2 646.3 646.3 646.3 646.3 销售费用率 9.3% 8.6% 9.0% 9.5% 9.6% 无形资产 512.9 555.4 485.4 415.4 345.3 管理费用率 4.0% 4.1% 4.7% 4.4% 4.2% 其他非流动资产 1,011.8 1,673.3 1,172.7 1,241.3 1,325.6 研发费用率 5.3% 5.5% 5.9% 5.9% 6.0% 资产总额 8,329.2 9,571.3 9,787.9 10,357.7 12,237.3 财务费用率 2.0% 2.8% 2.0% 1.7% 1.3% 短期债务 471.2 282.9 646.0 929.2 1,006.9 四费/营业收入 20.6% 20.9% 21.6% 21.5% 21.1% 应付帐款 1,281.1 1,315.7 1,958.8 2,283.7 3,263.1 偿债能力 应付票据 485.6 647.1 985.9 1,063.4 1,559.9 资产负债率 58.1% 61.1% 58.9% 56.7% 58.1% 其他流动负债 768.3 800.8 879.0 836.0 845.8 负债权益比 138.6% 157.4% 143.4% 130.7% 138.8% 长期借款