三季报点评：业绩符合预期，电解液+氟化工双轮驱动

事件说明。2022年10月27日，公司发布三季报，22年Q1-Q3公司实现营收73.29亿元，同比+63.99%；实现归母净利润14.42亿元，同比+66.17%； 实现扣非归母净利润14.25亿元，同比+75.43%。 三季度业绩稳步增加。营收和净利：公司2022Q3营收23.38亿元，同比+22.25%，环比+2.59%，归母净利润为4.38亿元，同比+1.71%，环比-10.96%，扣非后归母净利润为4.33亿元，同比+4.77%，环比-11.45%。毛利率：2022Q3毛利率为30.16%，同比-7.19pcts，环比-3.96pcts。净利率：2022Q3净利率为19.16%，同比-4.32p Ct s，环比-3.28pcts。费用率：公司2022Q3期间费用率为7.98%，同比-3.48pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.91%、3.05%、5.03%、-1.01%。 电解液产能扩张加速，一体化布局助力降本。电解液出货量方面，我们预计公司Q3出货量达3.2万吨，较Q2出货量2.4万吨环比增加33%；产能方面，公司目前已在国内规划建设了11个电解液生产基地和5个电解液关键材料生产基地，年底预计电解液产能将达24万吨，25年产能规划达100万吨。并且，公司在波兰、美国规划产能，波兰4万吨产能预计Q4至明年Q1投入生产，供应LG、Northvolt等欧洲客户。一体化布局方面，公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，“惠州宙邦三期项目”包含5.4万吨碳酸酯溶剂产能，9月22日，公司宣布发行可转债，宣布建设“年产59,600吨锂电添加剂项目”； 10月20日公司宣布与亿纬锂能共同向荆门新宙邦增资，深化与下游客户的战略合作。 氟化工产品满足新需求，拟发行可转债扩大产能。目前公司拥有海斯福1万吨年产能，在建产能共3.42万吨，包括海德福一期1.5万吨和海斯福二期在建1.92万吨。预计海德福一期将于23年上半年试生产，海斯福项目于23年底投入生产。目前全球电子级氟化液供应紧缺，高性能氟材料产能的释放有利于实现高端进口替代，提升公司市场占有率。2022年9月30日，公司拟通过可转债建设天津新宙邦项目，增加3万吨半导体化学品产能，其中半导体级双氧水、半导体级氨水和蚀刻液各1万吨产能，主要应用于集成电路和显示面板领域。在建产能全部投产后，公司氟化学品及半导体化学品产能将实现大幅增加。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收106.32、134.04、153.75亿元，同比增速分别为52.9%、26.1%、14.7%，归母净利润为19.26、22.54、24.69亿元，同增47.4%、17.1%、9.5%，2022年10月28日对应估值14、12、11倍PE，考虑到公司氟化工业务有望保持高增速，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）