信创投资策略报告：过尽千山有行舟，大浪淘沙始到金

健全国家安全体系，信创发展至关重要。国家安全在党和国家多次重要会议上被重点提及，安全是发展的基础，多个安全领域与信创紧密相关。面对当前国际局势和地缘政治问题，二十大报告将国家安全提升到更重要位置。在科技、生物、能源、粮食、军事、产业链、数据等七大安全领域中，科技安全、产业链安全和数据安全与信创产业发展紧密相关，能源安全和军事安全也和信创关联。 外部阻挠相继而至，国产替代势在必行。美国对华制裁从未间断，居处不安更当思危。自主可控是健全国家安全体系的重要一环，西方国家海外技术封锁从未间断。从7月份签订的《芯片及科技法案》，到国庆期间宣布的出口管制新规，以及将31家企业列入未核实清单，种种措施旨在遏制中国半导体制造和超级计算机发展。 政策层面高度重视，资金资源支持到位。《“十四五”数字经济发展规划》指明发展方向，信创是基础也是核心。到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。在产业数字化发展目标中提到将推动工业、农业的数字化转型，提高商务、物流、金融、能源等领域的数字化水平。 数字产业化目标中更是将集中突破高端芯片、操作系统、工业软件、核心算法与框架等领域关键核心技术作为重点。 “东数西算”工程正式启动，充分拉动信创产业发展。“东数西算”工程将充分拉动数据中心产业链和云计算产业链，数据中心的硬件成本中70%由服务器组成，云计算更是算力输出的重要方式，是“东数西算”工程算力的关键载体，“东数西算”工程的正式启动将助推信创行业的进一步发展。 国产化技术新突破，行业景气度向上。CPU方面，国产CPU沿三大技术路线成长，对应国产IT基础设施和软硬件也进行了大量的适配工作；操作系统方面，目前主流操作系统已经初步完成关键软硬件的适配、生态体系初步建立；数据库方面，中国数据库市场中国产厂商的市场份额逐年上升，相比之下Oracle、Microsoft、IBM等国外厂商的市占率却略有下降； 基础办公软件方面，金山WPS处于第一梯队，永中Office、中标普华Office持续追赶，增值办公软件和协同办公软件方面参与商众多，竞争格局较为分散。 渗透率稳定上升，国产替代全面铺开。从信创需求端来看，当前党政信创落地实践率最高，金融信创正在全面推广期，电信信创领域中三大运营商已开启国产化全面布局。 计算机行业已跌至低位，入局性价比显现。截至2022年10月21日，申 万一级计算机指数下跌29.83%，相比之下沪深300指数下跌23.89%，今年以来计算机指数整体跑输沪深大盘。具体来看，从年初至最新收盘日，申万一级行业排名中，计算机行业涨跌幅中位于倒数第四名，行业已出现超跌迹象。 投资建议：我们建议关注网络安全、操作系统、工业软件、基础软件及硬件等受益于信创的计算机行业重点子版块。相关标的有：网络安全：启明星辰、海量数据；操作系统及基础软件：中国软件、金山办公、东方通、润和软件、诚迈科技；国产CPU：海光信息、龙芯中科；生产执行类工业软件：中控技术、赛意信息、鼎捷软件、宝信软件等；研发设计类工业软件：华大九天（EDA）、概伦电子（EDA）、中望软件（CAD）；其他标的：中科曙光。 风险提示：疫情反复、宏观经济复苏低于预期；2）自主可控技术研发进程不及预期；3）政策扶持与市场招标落地不及预期；4）实际订单交付不及预期；5）政企数字化升级不及预期。 1.健全国家安全体系，信创发展至关重要 中国共产党第二十次全国代表大会胜利闭幕，通过了十九届中央委员会报告。长城宏观团队在《五大重点解读二十大报告——宏观经济政策点评》中总结到，无论是《关于十九届中央委员会报告的决议》还是十九届中央委员会提出的《中国共产党章程（修正案）》，都体现了以下关键字和关键内容：习近平新时代中国特色社会主义思想；促进新发展格局，推动高质量发展；中国式现代化；全面建成社会主义现代化强国；共同富裕；国家安全。 国家安全在党和国家多次重要会议上被重点提及，体现了维护国家安全的必要性和紧迫性。“国家安全是民族复兴的根基，必须坚定不移贯彻总体国家安全观，把维护国家安全贯穿党和国家工作各方面全过程，健全国家安全体系，增强维护国家安全能力。”报告还提到，要“建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”，明确了经济进步离不开实体经济。 安全是发展的基础，多个安全领域与信创紧密相关。面对当前国际局势和地缘政治问题，二十大报告将国家安全提升到更重要位置，要“坚定不移贯彻总体国家安全观”，“国家安全是民族复兴的根基”。据统计，每1000字当中，“安全”的词频从19大报告中的1.7上升到2.81，“科技”、“自主”、“自强”等词的词频也有所上升，从一定程度上反映了国家领导层对安全、科技和国产化的重视。在科技、生物、能源、粮食、军事、产业链、数据等七大安全领域中，科技安全、产业链安全和数据安全与信创产业发展紧密相关，能源安全和军事安全也和信创关联。 图1：对比十九大，党的二十大报告中“安全”等词频上升 2.外部阻挠相继而至，国产替代势在必行 美国对华制裁从未间断，居处不安更当思危。自主可控是健全国家安全体系的重要一环，西方国家海外技术封锁从未间断，我们前期的报告持续跟踪汇总。自美国商务部工业与安全局将华为和中兴列入实体名单后，今年以来，美国更是接二连三地对中国半导体产业链实施出口管制。从7月份签订的《芯片及科技法案》，到国庆期间宣布的出口管制新规，以及将31家企业列入未核实清单，种种措施旨在遏制中国半导体制造和超级计算机发展。国产化替代不实现，企业被卡脖子的难题就无法解决。国际方面，我们在《应用落地持续加码，信创产业机遇到来》的信创投资机会分析报告中提到，俄乌冲突之中，美国联合西方国家不断对俄罗斯实施经济及科技制裁，这已成为西方国家惯用手段。由此可见，关键领域的独立性关乎国家安全，中国科技领域的国产化替代势在必行。 表1：外部阻挠不断，国产替代势在必行 3.政策层面高度重视，资金资源支持到位 《“十四五”数字经济发展规划》指明发展方向，信创是基础也是核心。2022年1月12日国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，规划指出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。在产业数字化发展目标中提到将推动工业、农业的数字化转型，提高商务、物流、金融、能源等领域的数字化水平。数字产业化目标中更是将集中突破高端芯片、操作系统、工业软件、核心算法与框架等领域关键核心技术作为重点。 表2：“十四五”数字经济发展规划 表3：“十四五”数字经济规划关键指标 “东数西算”工程正式启动，充分拉动信创产业发展。今年2月份国家发改委、中央网信办、工信部和国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，标志着“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程设计的产业链上游是数据中心和算网基础设施提供方，中游包括云计算、数据中心和通信网络运营方，下游为算力服务的使用方。“东数西算”工程将充分拉动数据中心产业链和云计算产业链，数据中心的硬件成本中70%由服务器组成，云计算更是算力输出的重要方式，是“东数西算”工程算力的关键载体，“东数西算”工程的正式启动将助推信创行业的进一步发展。 信创产业迎来黄金发展阶段，政策支持不断。我们在《应用落地持续加码，信创产业机遇到来》的信创投资机会分析报告中，梳理了信创行业自提出以来的重大政策及发展节点。自06年“核高基”信创起步，2020年到2022年信创产业迎来黄金三年。今年国家层面着眼于“数字经济”、“数字政府”和国家信息化，相关政策相继出台。 表4：信创产业相关政策 4.国产化技术新突破，行业景气度向上 信创产业体系庞大，从产业链角度，主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全四部分组成。其中基础硬件主要包括芯片、服务器、存储等；基础软件则主要包括操作系统、数据库和中间件；应用软件主要包括办公软件和各行业软件。 表5：信创产业链及国内主要参与者 4.1国产CPU 国产CPU沿三大技术路线成长。目前我国国产处理器芯片主要参与者包括龙芯、兆芯、飞腾、海光、申威和华为。从技术路线上看兆芯和海光是X86内核授权，基于指令集系统进行SoC集成设计；飞腾和华为采用的是ARM指令集授权，是基于指令集架构授权自主设计CPU核心；龙芯是基于MIPS架构的自研指令集，申威是SW64的自研指令集，自主化程度最高。从应用领域的角度来看，申威凭借其自主可控能力以及在高性能计算领域的优异表现承接了军方大部分机密设备的CPU需求。从需求端看，党政信创对性能和生态要求较低，飞腾布局最早市占率最高，其次为鲲鹏与龙芯；在行业信创方面，鲲鹏和海光明显领先，飞腾保持追赶。 表6：国产CPU的三种发展路线 表7：国产CPU主要应用领域 资料来源：众城智库、公司官网资料整理，长城证券研究所 国产IT基础设施和软硬件进行了大量的适配工作。中芯国际目前已经能够提供14纳米制程的晶圆代工。2022年9月，中共上海市委外宣办举行“奋进新征程建功新时代”党委专题系列新闻发布会上指出，在集成电路领域，上海企业已经实现14纳米先进工艺规模量产，90纳米光刻机、5纳米刻蚀机、12英寸大硅片、国产CPU、5G芯片等实现突破；全市集成电路产业规模达到2500亿元，约占全国25%，集聚重点企业超过1000家，吸引了全国40%的集成电路人才。 4.2操作系统 国产操作系统快速适配。操作系统是连接硬件和数据库、中间件及应用软件的桥梁，是构成计算机系统的重压基础性软件。目前国产操作系统主要是基于Linux进行二次开发的操作系统，麒麟和统信竞争实力最强，呈现双寡头格局。随着中国在操作系统方面的投入力度加大，操作系统的适配工作也在迅速推进。目前主流操作系统已经初步完成关键软硬件的适配、生态体系初步建立。 表8：国产操作系统及芯片适配 4.3国产数据库及办公软件 中国数据库市场前景广阔。据中国信通院统计，2020年中国数据库市场规模达到240.9亿元，预计2025年中国数据库市场规模将达到688亿元，CAGR为23.4%。据艾瑞咨询统计，中国数据库市场中国产厂商的市场份额逐年上升，2020年达到47.4%。相比之下，Oracle、Microsoft、IBM等国外厂商的市占率却下降到52.6%。 图2：中国数据库市场规模预测 国产数据库整体分为四大类：以阿里云、腾讯云和华为云为代表的云厂商，以华为和中兴通讯为代表的设备商，武汉达梦、人大金仓、南大通用、神州信息等传统厂商、以及巨杉大数据、PingCAP、易鲸捷等初创厂商。 表9：国产数据库分类 国内基础办公软件方面，金山WPS处于第一梯队，永中Office、中标普华Office持续追赶。相比基础办公软件，增值办公软件和协同办公软件方面参与商众多，竞争格局较为分散，主要厂商有福昕软件、万兴科技、腾讯、阿里、字节跳动和致远互联等。 表10：应用软件领域主要国内参与者 5.渗透率稳定上升，国产替代全面铺开 5.1党政信创 党政信创落地实践率最高。截至2021年底，信创落地进展最快的分别为党政和金融领域，落地实践率分别为57.01%和29.55%。我们在《应用落地持续加码，信创产业机遇到来》的信创投资机会分析报告中提到，党政信创未来市场由存量替代和新加增量组成，潜在空间巨大。整体市场容量在保守估计下约为543.90亿元，在乐观估计下约为909.21亿元。 党政信创将电子公文交换系统作为国产替换的落脚点，后续扩散至市场规模更大的电子政务系统；当前已覆盖到部委省市级别，下一步有望发展乡县级的下沉市场。 根据IDC数据，2020-2021年党政信创中服务器采购量约为PC采购量的1/20。截至2021年底党政公文系统采购的信创PC总量已经达到400万台。