业绩稳健优于同业，投行领先优势显著

中信证券(600030.SH) 业绩稳健优于同业，投行领先优势显著 非银行金融 2022年10月29日 推荐（维持） 股价：17.22元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.citics.com 大股东/持股香港中央结算(代理人)有限公司 /17.67% 实际控制人 事项： 中信证券发布2022年三季报，实现营收498.21亿元，同比下降13.82%；归 母净利润165.68亿元，同比下降6.11%；总资产13352.53亿元，归属母公司净资产2487.94亿元，EPS（摊薄）1.12元，BVPS15.86元。 平安观点： 收入结构均衡，业绩稳定性优于同业。前三季度公司年化ROE9.6%，同 总股本(百万股) 14,821 流通A股(百万股) 11,367 流通B/H股(百万股) 2,620 总市值（亿元） 2,387 流通A股市值(亿元) 1,957  每股净资产(元) 15.86 资产负债率(%) 81.0 比下滑2.6pct，公司杠杆倍数也下滑至4.2倍。由于融资类业务信用减值损失转回及子公司大宗商品贸易销售成本减少，公司净利润率同比提升2.7pct至33.3%。总体来看，公司归母净利降幅6.1%，在归母净利前10的上市券商中降幅最小，主要系公司综合实力较强、营收结构较为均衡，经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为18%/13%/16%/8%/25%，其中投行占比同比提升3pct，而自营业务占比同比降2pct。 受投资业务拖累，Q3单季度业绩环比再度下滑。Q3单季度营业收入149.4 行情走势图 亿元，环比降24.1%，归母净利53.7亿元，环比降10.0%，主要系单季度自营、利息净收入分别环比下滑51.8%、17.5%，但经纪和投行净收入均有改善，其中投行净收入环比高增73.4%。 相关研究报告 《中信证券（600030.SH）：业务结构相对稳健， 综合龙头地位稳固》2022-08-30 《中信证券（600030.SH）：业绩逆市正增长，龙头综合券商优势凸显》2022-04-29 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 投行优势稳固，高基数下经纪收入下滑较显著。前三季度公司完成IPO金额1292.0亿元，同比增长超106%，再融资承销850.6亿元，同比降19.9%， 合计股债承销规模仍保持证券行业第一，投行领先优势较为稳固，前三季度投行净收入同比增11.1%。受股基交易额缩量和高基数影响，经纪、资管前三季度净收入分别同比下降19.2%、5.8%，同比降幅较上半年有所扩大。弱市背景下重资产业务仍受阻，信用业务、自营业务净收入分别同比降5.0%、19.4%。近期公司成功获批科创板做市商试点资格，未来自营收入结构有望得到进一步改善。 投资建议：行业马太效应强化背景下，公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒，业绩稳定性优于行业平均水平，但考虑到今年以来权益市场较为低迷，故下调公司22/23/24年归母净利润预测至212/218/233亿元（原预测为226/260/291亿元），同比增长 -8%/3%/7%，维持“推荐”评级。 S1060520040002LIBINGTING419@pingan.com.cn 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 研究助理 营业收入(百万元) 54,383 76,524 64,056 66,800 72,913 YOY(%) 26.1 40.7 -16.3 4.3 9.2 韦霁雯一般证券从业资格编号 净利润(百万元) 14,902 23,100 21,177 21,791 23,293 S1060122070023WEIJIWEN854@pingan.com.cn YOY(%) 21.9 55.0 -8.3 2.9 6.9 净利率(%) 27.4 30.2 33.1 32.6 31.9 ROE(%) 8.7 11.8 9.8 9.6 10.0 EPS(摊薄/元) 1.01 1.56 1.43 1.47 1.57 P/E(倍) 17.1 11.0 12.1 11.7 11.0 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 中信证券·公司季报点评 风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响市场风险偏好。 37% 5%13% 10% 18% 13% 7% 15% 33% 5% 20% 25% 8% 14% 27% 22% 7% 25% 19% 30% 图表12022Q1-Q3公司各业务收入及增速图表2公司分业务收入结构 200 150 100 50 0 2022Q1-Q3（亿元）2021Q1-Q3（亿元）同比增速（右轴） 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 经纪投行资管利息自营其他 100% 80% 60% 40% 20% 0% 经纪投行资管利息自营其他 18% 18% 16% 17% 19% 21% 10% 10% 11% 15% 16% 13% 29% 6% 2017201820192020202122Q1-Q3 13% 16% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3公司净利润率图表4公司摊薄ROE（年化） 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 净利润率 30.2% 28.3% 27.4% 25.2% 33.3% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 摊薄ROE 11.8% 9.6% 7.8% 8.7% 6.2% 201820192020202122Q1-Q3201820192020202122Q1-Q3 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表5公司IPO承销金额及市场份额图表6公司股债承销金额及市场份额 公司股债承销金额（亿元） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 IPO承销金额（亿元）市场份额（右轴） 27% 18% 16% 9% 9% 28% 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14% 市场份额（右轴） 14% 13% 15% 16% 15%15% 15% 14% 14% 13% 13% 12% 201820192020202122Q1-Q3201820192020202122Q1-Q3 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 2/4 中信证券·公司季报点评 利润表单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 76,524 64,056 66,800 72,913 手续费及佣金净收入 34,554 30,805 31,910 35,325 其中:经纪业务 13,963 11,087 11,625 13,160 投行业务 8,156 8,540 8,582 9,085 资管业务 11,702 10,517 11,109 12,456 其他收入 734 660 594 624 信用业务收入 5,337 5,082 5,336 5,603 投资净收益 18,266 24,908 26,088 27,821 其中：联合营企业投资 890 722 746 749 公允价值变动净收益 5,307 -9,500 -9,000 -9,000 汇兑净收益 -138 114 -118 -48 其他业务收入 12,932 12,647 12,584 13,211 营业支出 44,098 34,215 36,110 40,144 营业税金及附加 423 354 369 403 业务及管理费 28,129 24,968 26,037 28,420 资产减值损失 899 320 852 930 其他业务成本 12,042 8,168 8,852 10,391 营业利润 32,425 29,841 30,690 32,769 加：营业外收入 76 76 76 76 减：营业外支出 608 608 608 608 利润总额 31,894 29,309 30,158 32,237 减：所得税费用 7,889 7,249 7,459 7,974 净利润 24,005 22,060 22,699 24,264 归母净利润 23,100 21,177 21,791 23,293 少数股东损益 905 882 908 971 主营业务增速经纪业务增速 24.0% -20.6% 4.8% 13.2% 投行业务增速 18.5% 4.7% 0.5% 5.9% 资管业务增速 46.2% -10.1% 5.6% 12.1% 利息业务增速 106.3% -4.8% 5.0% 5.0% 自营业务增速 26.7% -32.1% 10.9% 10.1% 其他业务增速 89.6% -8.6% -2.7% 5.6% 主营业务占比经纪业务占比 18.2% 17.3% 17.4% 18.0% 投行业务占比 10.7% 13.3% 12.8% 12.5% 资管业务占比 15.3% 16.4% 16.6% 17.1% 利息业务占比 7.0% 7.9% 8.0% 7.7% 自营业务占比 29.6% 24.1% 25.6% 25.8% 其他业务占比 19.2% 21.0% 19.6% 18.9% 资料来源：Wind，平安证券研究所 资产负债表单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 233,693 279,551 307,507 353,633 交易性金融资产 556,401 208,807 266,334 222,566 其它权益工具 165 173 175 184 长期股权投资 9,128 9,000 9,000 9,000 资产合计 1,278,66 1,320,55 1,434,51 1,562,04 代理买卖证券款 272,708 231,704 240,972 240,972 应付职工薪酬 18,945 22,734 27,281 32,737 负债总计 1,064,85 1,091,47 1,200,62 1,320,68 股本 12,927 14,821 14,821 14,821 归母股东权益 209,171 223,995 228,353 235,341 股东权益合计 213,808 229,073 233,885 241,358 负债和股东权益合计 1,278,66 1,320,55 1,434,51 1,562,04 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.56 1.43 1.47 1.57 BVPs 13.39 14.39 14.68 15.15 成本收入比 57.6% 53.4% 54.1% 55.1% 归母净利润增速 55.0% -8.3% 2.9% 6.9% 净利润率 30.2% 33.1% 32.6% 31.9% ROE 11.8% 9.8% 9.6% 10.0% ROA 1.8% 1.6% 1.5% 1.5% PE 11.0 12.1 11.7 11.0 PB 1.3 1.2 1.2 1.1 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个