新增2万吨锂盐产能全面达产，锂盐业务持续放量

新增2万吨锂盐产能全面达产，锂盐业务持续放量 事件：公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度营业收入 108.66亿元、同比+120.76%，其中Q3营业收入44.52亿元，同比 +137.41%、环比+17.66%。2022年前三季度归母净利润42.71亿元、同比+675.97%，其中Q3归母净利润20.07亿元，同比+710.60%、环比 +38.21%。 ■锂价上行趋势不改，新增产能达产助推冶炼端放量。（1）价格：2022年前三季度电池级碳酸锂均价45.8万元/吨，同比+403.5%，其中Q3均价48.2万元/吨，同比+339%、环比+2.4%。（2）产销：2022年前三季度碳酸锂销量为13770吨，其中Q3销量为6390吨，销量大幅提升主要系Q3二期碳酸锂第一条产线已达产，另据公告，2022年10月，年产2万吨电池级碳酸锂项目已完成设备安装调试、投料测试等工作，并具备生产所需各项审批手续，生产能力已达到设计要求，实现全面达产，预计Q4锂盐将持续放量。 ■选矿产能持续扩张，具备发现新资源的潜力。依托白市化山瓷石矿，公司现有选矿产能180万吨（其中永诚锂业60万吨），年内或将新增180万吨选矿产能，另据公告，新增300万吨选矿项目拟于2022-2023年建设，预计或于2023年年底形成660万吨选矿产能，或为拓展下阶段锂电业务奠定基础。其他资源方面，公司拟同澳大利亚EFE成立合资公司（依次持股60%、40%），合资公司将积极寻找从勘探阶段到已具备资源数据的云母项目机会，研究生产锂云母精矿/DSO的潜在机会。 ■完成非公开发行，资金实力持续提升。本次非公开发行股票募集资金总额为11亿元，在扣除相关发行费用后用于年产2万吨电池级碳酸锂项目，180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，年产2万吨汽 车高压共轨、气阀等银亮棒项目及补充流动资金。锂业景气度维系高 公司快报 永兴材料（002756.SZ） 2022年10月30日 证券研究报告 投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：135元 股价（2022-10-28）115.25元 交易数据 总市值（百万元）47,793.43 流通市值（百万元） 31,721.58 总股本（百万股） 414.69 流通股本（百万股） 275.24 12个月价格区间 股价表现 85.35/171.20元 55% 41% 27% 13% -1% -152%021-11 2022-03 2022-07 永兴材料沪深300 -29% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.15 -3.71 35.73 绝对收益-10.69-19.268.11 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 相关报告 永兴材料：量价齐增助推 位，公司前三季度经营性现金流净额为42.9亿元，叠加完成募资，截 至三季度末公司货币资金列报金额为67.2亿元，或有效支撑公司主营业务扩张。 ■投资建议：我们预计2022-2024年营业收入分别为155.38、171.13、 180.36亿元，预计净利润67.36、74.88、78.94亿元，对应EPS分别为16.24、18.06、19.04/股，目前股价对应PE为7.4、6.4、6.1倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价为135元/股。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 4,973.1 7,199.3 15,538.0 17,112.7 18,035.9 净利润 258.0 887.1 6,735.5 7,488.2 7,894.2 每股收益(元) 0.62 2.14 16.24 18.06 19.04 每股净资产(元) 9.71 12.14 22.01 33.36 46.06 ■风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期 业绩释放，采选扩张成长性可期/覃晶晶 永兴材料：锂盐业务量价齐增，或持续受益于自有资源+合资产能放量/雷慧华 永兴材料：绑定锂电龙头，新项目预计打开长期成长空间/雷慧华 永兴材料：锂盐业务量价齐升，新增产能业绩弹性可期/雷慧华 2022-08-09 2022-04-27 2022-01-27 2022-01-20 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 185.2 53.9 7.1 6.4 6.1 市净率(倍) 11.9 9.5 5.2 3.5 2.5 净利润率 5.2% 12.3% 43.3% 43.8% 43.8% 净资产收益率 6.4% 17.6% 73.8% 54.1% 41.3% 股息收益率 0.3% 0.4% 5.6% 5.8% 5.5% ROIC 8.5% 31.0% 210.7% 167.6% 255.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 4,973.1 7,199.3 15,538.0 17,112.7 18,035.9成长性 4,360.1 5,951.8 7,038.2 7,683.2 8,345.1营业收入增长率1.3% 36.2 52.4 113.2 124.7 131.4营业利润增长率-21.5% 44.8%115.8%10.1%5.4% 210.9%683.7%11.6%3.2% 79.6 110.9 161.6 126.7 133.5 160.7 223.1 326.1 324.9 306.3 销售费用47.216.335.138.740.8净利润增长率-24.9%243.8%659.3%11.2%5.4% 管理费用研发费用 EBITDA增长率7.9%134.4%673.1%11.4%3.1% EBIT增长率0.9%183.7%799.1%11.6%3.2% 财务费用-4.6-30.4-21.0-18.7-23.3NOPLAT增长率-23.2%240.0%668.7%11.6%5.6% 资产减值损失-29.4-4.7-26.9-20.3-17.3投资资本增长率-6.4%13.3%40.3%-30.7%11.3% 1.0 -0.9 17.2 -11.2 1.7净资产增长率18.4% 25.0% 80.1% 51.4% 38.1% -9.5 31.5 5.1 9.1 15.2 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润率 325.6 1,012.4 7,934.0 8,851.5 9,136.4 -4.5 -2.3 -2.9 -3.2 -2.8 毛利率12.3%17.3%54.7%55.1%53.7% 利润总额321.11,010.27,931.28,848.29,133.6营业利润率6.5%14.1%51.1%51.7%50.7% 减:所得税63.7110.11,189.71,327.21,187.4净利润率5.2%12.3%43.3%43.8%43.8% 净利润258.0 887.1 6,735.5 7,488.2 7,894.2 EBITDA/营业收入9.0% 14.5% 52.0% 52.6% 51.4% EBIT/营业收入6.2%12.2%50.9%51.6%50.5% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数9785373126 货币资金1,416.51,829.84,748.810,868.315,795.6流动营业资本周转天数5129303022 交易性金融资产1.30.417.56.48.1流动资产周转天数186162135222316 11 9 11 10 10 36 32 17 18 18 应收帐款121.3224.0726.1231.8760.7应收帐款周转天数 28.6 21.7 48.9 28.1 51.2 总资产周转天数 358 293 199 277 364 556.8 724.2 779.5 909.3 895.2 投资资本周转天数211 150 89 80 65 856.0 692.1 788.3 778.8 753.1 - - - - - 投资回报率 - - - - - ROE 6.4% 17.6% 73.8% 54.1% 41.3% 262.7 272.6 272.6 272.6 272.6 ROA 4.8% 14.1% 62.4% 48.5% 37.9% 8.7 8.2 8.2 8.2 8.2 ROIC 8.5% 31.0% 210.7% 167.6% 255.4% 应收票据--1,020.8187.4339.3存货周转天数预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产 固定资产在建工程 费用率 1,700.4 1,689.2 1,533.1 1,377.0 1,220.9 74.7 474.4 474.4 474.4 474.4 销售费用率0.9%0.2%0.2%0.2%0.2% 无形资产241.1270.7260.8250.9240.9管理费用率1.6%1.5%1.0%0.7%0.7% 3.2% 3.1% 2.1% 1.9% 1.7% -0.1% -0.4% -0.1% -0.1% -0.1% 其他非流动资产93.3161.8116.9124.0134.3研发费用率 资产总额5,361.56,369.310,796.115,517.320,954.6财务费用率 694.3 754.2 995.0 983.6 1,101.1 - - - - - 短期债务-----四费/营业收入5.7%4.4%3.2%2.8%2.5% 应付帐款应付票据 偿债能力 资产负债率23.6%19.7%14.6%9.9%7.8% 其他流动负债424.5356.2431.1407.3380.2负债权益比31.0%24.5%17.0%11.0%8.4% 2.66 3.15 5.70 9.35 12.56 2.17 2.49 5.15 8.70 11.95 长期借款-----流动比率其他非流动负债148.5141.7144.8145.0143.9速动比率 66.3 81.0 86.7 119.0 169.8 393.7 406.0 414.7 414.7 414.7 负债总额1,267.41,252.21,570.91,536.01,625.2利息保障倍数-67.42-28.97-376.81-473.30-390.30 少数股东权益股本 分红指标 DPS(元)0.300.496.476.716.34 留存收益3,623.3 4,659.7 8,713.6 13,419.3 18,686.0 分红比率 48.8% 22.9% 39.8% 37.2% 33.3% 股东权益4,094.1 5,117.2 9,214.9 13,953.0 19,270.5 股息收益率 0.3% 0.4% 5.6% 5.8% 5.5% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润257.4 900.0 6,735.5 7,488.2 7,894.2 EPS(元) 0.62 2.14 16.24 18.06 19.04 加:折旧和摊销135.6 165.0 166.0 166.0 166.0 BVPS(元) 9.71 12.14 22.01 33.36 46.06 资产减值准备77.6 9.6 - - - PE(X) 185.2 53.9