订单持续高增长，募投项目布局零部件

投资评级： 证券研究报告 2022年10月30日 公司报告 季报点评 │ 至纯科技（603690）\机械设备 订单持续高增长，募投项目布局零部件 事件： 公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入19.25亿元，同比增长50.13%；归母净利润1.63亿元，同比下滑13.55%；扣非净利润1.86亿元，同比增长130.54%；基本每股收益0.51元。 收入、订单持续高增，费用率稳中有降 前三季度公司收入规模持续高增长，主要系公司设备需求增加、新增订单增多。前三季度公司新增订单总额为36.21亿元，预计Q3至少新增订单12.59亿元。公司毛利率维持稳定在35%左右，净利率从去年同期的14.42%降至8.73%，主要原因系非经常损益所致。公司前三季度非经常损益为亏损2297万元，去年同期亏损707万元，同比变化较大的原因是公司持有的部分金融资产取得的投资收益亏损3672万元，去年同期亏损1370万元。从费用端来看，期间费用率稳中有降，2020-2022年的前三季度期间费用率分别为27.38%、25.23%、20.75%，各项费用率均有所下降，主要原因系收入规模的持续增加。 募投项目有望实现湿法清洗设备关键零部件国产替代 公司于6月21日发布可转债预案，拟募资不超过11亿元用于募投项目的建设。其中半导体设备模组及部件制造项目用于湿法清洗设备关键零部件的突破，单片湿法工艺模块/核心零部件研发项目旨在研发14nm及以下工艺节点的单片湿法工艺模块、单片式腔体及耐腐蚀性、高精密度的核心零部件，至纯北方半导体研发生产中心项目主要研发生产应用于泛半导体领域的高纯工艺系统及半导体湿法设备、零部件。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别29.34/38.62/47.05亿元，对应增速分别为40.75%/31.66%/21.82%，归母净利润分别为3.69/4.95/6.29亿元，对应增速分别为30.81%/34.34%/26.96%，EPS分别为每股1.15/1.55/1.96元，CAGR为30.67%，对应PE为33x/25x/20x。鉴于公司湿法设备处于快速扩张时期且各业务板块稳定增长，给予公司2023年30倍PE，对应目标价46.40元，维持“买入”评级。 风险提示：供应链交期不及预期，清洗设备基地进展不及预期等。 财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入（百万元）1397.12084.12933.53862.24704.8 增长率（%）41.63%49.18%40.75%31.66%21.82% EBITDA（百万元）422.6517.6771.3941.51117.8 归母净利润（百万元）260.6281.8368.6495.1628.6 增长率（%）136.36%8.12%30.81%34.34%26.96% EPS（元/股）0.810.881.151.551.96 市盈率（P/E）4744332520 市净率（P/B）4.03.02.82.52.2 EV/EBITDA28.630.616.713.411.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月28日收盘价 1 行业：专用设备 投资建议：买入（维持评级） 当前价格：目标价格：基本数据 38.54元46.40元 总股本/流通股本（百万股） 320/319 流通A股市值（百万元） 12,284 每股净资产（元） 13.17 资产负债率（%） 49.54 一年内最高/最低（元） 65.00/26.66 股价相对走势 至纯科技 沪深300 分析师：熊军 40% 20% 0% -20% -40% -60% 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 相关报告 1、《至纯科技（603690）\机械设备行业业绩稳步增长，IC领域进展顺利》2022.09.02 2、《至纯科技（603690）\机械设备行业——21年业绩符合预期，22Q1亮眼开局》2022.04.30 3、《至纯科技（603690）\机械设备行业盈利能力稳步提升，湿法清洗设备加速发展》2021.11.05 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1503 1519 293 386 541 营业收入 1397 2084 2933 3862 4705 应收账款+票据 1073 1287 1706 2193 2671 营业成本 883 1330 1866 2450 2966 预付账款 199 483 679 895 1090 营业税金及附加 10 10 17 23 26 存货 794 1183 1368 1477 1625 营业费用 54 74 109 144 172 其他 183 293 413 544 662 管理费用 233 344 468 641 790 流动资产合计 3751 4766 4460 5494 6589 财务费用 76 79 57 25 12 长期股权投资 231 206 213 223 234 资产减值损失 -4 -12 -11 -15 -18 固定资产 530 990 1181 1301 1205 公允价值变动收益 150 65 0 0 0 在建工程 433 373 187 0 0 投资净收益 22 51 25 33 36 无形资产 124 173 176 172 162 其他 -12 19 -19 -32 -38 其他非流动资产 887 1425 1328 1250 1172 营业利润 297 371 410 566 719 非流动资产合计 2205 3167 3085 2947 2773 营业外净收益 1 4 2 2 2 资产总计 5957 7933 7545 8441 9362 利润总额 298 375 412 568 721 短期借款 959 1283 189 106 0 所得税 37 90 42 71 91 应付账款+票据 373 538 785 1023 1228 净利润 261 284 370 497 631 其他 478 940 1319 1738 2109 少数股东损益 0 2 1 2 2 流动负债合计 1810 2761 2293 2866 3338 归属于母公司净利润 261 282 369 495 629 长期带息负债 816 653 500 326 145 长期应付款 0 0 0 0 0 主要财务比率 其他 170 228 91 91 91 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 986 881 592 417 237 成长能力 负债合计 2796 3643 2885 3284 3574 营业收入 42% 49% 41% 32% 22% 少数股东权益 18 224 225 227 229 EBIT 134% 21% 3% 27% 24% 股本 308 319 320 320 320 EBITDA 125% 22% 49% 22% 19% 资本公积 2246 3014 3012 3012 3012 归属于母公司净利润 136% 8% 31% 34% 27% 留存收益 589 734 1103 1598 2226 获利能力 股东权益合计 3161 4290 4660 5157 5788 毛利率 37% 36% 36% 37% 37% 负债和股东权益总计 5957 7933 7545 8441 9362 净利率 19% 14% 13% 13% 13% ROE 8% 7% 8% 10% 11% 现金流量表 ROIC 9% 9% 9% 10% 12% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 261 284 370 497 631 资产负债 46.94% 45.92% 38.23% 38.90% 38.18% 折旧摊销 48 64 302 348 384 流动比率 2.07 1.73 1.95 1.92 1.97 财务费用 76 79 57 25 12 速动比率 1.46 1.05 0.94 0.97 1.03 存货减少 -130 -748 -535 -576 -576 营运能力 营运资金变动 -404 155 240 293 213 应收账款周转率 1.32 1.63 1.74 1.78 1.78 其它 -132 -35 -18 -23 -25 存货周转率 1.11 1.12 1.36 1.66 1.83 经营活动现金流 -281 -201 416 564 639 总资产周转率 0.23 0.26 0.39 0.46 0.50 资本支出 442 864 350 200 200 每股指标（元） 长期投资 -348 205 0 0 0 每股收益 0.81 0.88 1.15 1.55 1.96 其他 -1004 -1785 -689 -387 -386 每股经营现金流 -0.88 -0.63 1.30 1.76 2.00 投资活动现金流 -909 -716 -339 -187 -186 每股净资产 9.58 12.70 13.85 15.40 17.37 债权融资 732 161 -1246 -258 -286 估值比率 股权融资 49 11 2 0 0 市盈率 47 44 33 25 20 其他 1438 734 -58 -25 -12 市净率 4.0 3.0 2.8 2.5 2.2 筹资活动现金流 2218 906 -1303 -283 -299 EV/EBITDA 28.61 30.63 16.75 13.45 11.01 现金净增加额 1028 -13 -1226 93 155 EV/EBIT 32.28 34.98 27.56 21.34 16.78 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任