原油：风险偏好改善带动大涨，强势延续

期货研究 商 品2022年10月27日 研究 原油：风险偏好改善带动大涨，强势延续 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI12月原油期货收涨2.59美元/桶，报87.91元/桶；Brent12月原油期货收涨2.17美元/桶，报 服95.69元/桶；SC2212原油期货收涨6.50元/桶，或0.97%，报679.50元/桶。 研 务 究1、世界银行：由于欧盟的禁运、保险和航运限制，俄罗斯的石油出口量可能会减少多达200万桶/日；预 所计能源价格在2022年上涨60%后，到2023年将下降11%，但仍比过去五年的平均水平高出75%。 2、金十数据10月26日讯，美国国债延续涨势，压低收益率，因市场预期经济放缓将令美联储在下周利率决定后放松货币紧缩政策。两年期国债收益率跌至4.425%，10年期国债收益率跌至4.056%。经济放缓的一个体现是美国9月份新屋销售预计环比萎缩13.4%。下周加息75个基点已被市场消化，但12月 加息的可能性介于50个基点和25个基点之间。 3、欧盟能源专员：如果欧盟成员国同意，我们可以在今年冬天引入荷兰产权转让设施（TTF）天然气价格上限。 4、国际能源署署长比罗尔：我们正处于第一次真正的全球能源危机之中。 5、美国至10月21日当周EIA战略石油储备库存(万桶)：前值-356.4预期--公布-341.7；美国至10月21日当周EIA原油库存(万桶)：前值-172.5预期102.9公布258.8；美国至10月21日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存(万桶)：前值58.3预期--公布66.7；美国至10月21日当周EIA汽油库存(万桶)：前值-11.4预期-80.5公布-147.8。 6、美国能源信息署（EIA）：美国东海岸炼油厂利用率上周升至历史最高水平。 7、美国国家安全委员会发言人柯比：美国不寻求就伊朗核协议进行新一轮谈判。与伊朗的分歧太大，目前无法进行有意义的谈判。 8、美国石油和天然气钻井承包商纳伯斯工业：公司仍然有40座闲置的钻井机，经过升级就能恢复运作。客户调查报告显示，钻井机工作量到2022年年底增加4%。将在2022年年底之前将使用率较低的48台钻机产能提高到90%。 9、【拜登政府考虑以高于此前预期的价格重新制定俄油价格上限计划】金十数据10月27日讯，据外媒报道，拜登政府被迫考虑重新制定限制俄罗斯石油价格的计划，因投资者对该计划持怀疑态度，以及原油波动和央行加息给金融市场带来了越来越大的风险。知情人士称，美欧可能会以高于此前预期的价格，接受监管更为宽松的限价。虽然拜登认为，价格上限有助于市场稳定，但参与制定价格上限的官员们已经担心，这可能会适得其反，导致全球油价出现更大的波动。耶伦警告说，全球经济正在形成一个“危险和不稳定的环境”，在这种情况下，美国“可能会出现金融稳定风险”。预计在美国中期选举之前不会有任何决定，欧盟的目标是在11月25日左右设定价格上限。 10、【最新民调显示美国总统拜登的支持率为43%】金十数据10月26日讯，当地时间10月26日，美国晨间咨询公司与媒体公司《政客》联合进行的一项民意调查显示，在中期选举前两周，美国总统拜登的 期货研究 支持率为43%，不支持率仍高达55%。受访的民主党人中有80%支持拜登，无党派人士中有34%支持拜登，而共和党人中只有9%支持拜登。此外，只有30%的受访者认为美国正朝着正确的方向前进，而70%的人认为美国的发展已经严重偏离轨道。 11、加拿大央行加息50个基点，将利率从3.25%上调至3.75%，低于市场预期，利率水平为2008年1月以来最高，并表示鉴于高通胀，利率“需要进一步上调”。 12、据《华盛顿邮报》：乌克兰官员承认，在保护能源系统免受俄罗斯袭击方面，他们几乎无能为力。 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价大幅上涨，SC走势略弱于外盘。因市场预期经济放缓将令美联储在下周利率决定后放松货币紧缩政策，昨日美元指数大幅回调并跌破110，带动市场分析偏好明显改善，大类资产迎来普涨。我们暂时维持9月25日以来各类周报、晨报里对油价走势的判断不变，即认为油价上行风险仍然存在，外 盘两油四季度仍有可能阶段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，从当前供需面诸多信号来看，原油供应仍然偏紧。过去一周天然气价格的大幅回落带动了成品油尤其是柴油裂解价差的回落，欧洲极寒天气暂时弱于预期也加速的柴油裂解价差的回调。但考虑到海内外除新加坡地区以外的成品油库存依旧处于低位，短期裂解价差出现深跌概率不大。需要注意，昨夜EIA库存数据显示原油累库，但汽油库存数据继续保持去库格局，与API库存数据分化，需密切关注后期需求变化情况；第二，9月以来，市场对于海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。10月以来，市场风险偏好迎来明显回升，美联储暗示加息或逐步放缓带动美元延续弱势震荡格局，美股、贵金属、有色均有不同程度的反弹。一旦出现美元回调、美债长短期利差走强，即便只是阶段性的走势也会对油价形成较强支撑。这一点在近期的各类资产走势信号中反复出现，需要密切关注短期市场风险偏好的变化。 当然，考虑到宏观面的复杂性，对于市场风险偏好的预判难度本身较大。如果四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现诸如欧债危机级别的风险事件，在历史级别的利空预期下油价仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是仅从目前的市场表现来看，在三季度以来持续交易近4个月的衰退预期后，此项逻辑的交易已经显得过于右侧。 整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）、OPEC+强势减产决议达成后，短期仍需关注月度级别的上行风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521