Q3归母净利同比+43.8%，区域恢复+并表助力Q3业绩改善

Q3归母净利同比+43.8%，区域恢复+并表助力Q3业绩改善 核心观点： 君亭酒店(301073) 推荐(维持) Q3归母净利同比+43.8%，韧性持续显现 2022年前三季度，公司实现营收2.48亿元/同比+16.79%，归母净利0.26亿元/同比-23.10%，扣非净利0.22亿元/同比-29.35%。其中，Q3公司实现营收1.07亿元/同比+63.48%，归母净利0.11亿元/同比+48.90%，扣非净利增 0.10亿元/同比+30.41%。 区域恢复+并表影响助力Q3业绩改善 Q3公司直营店RevPAR256元/同比+12.99%，其中Occ同比+4.97pct，ADR同比+3.78%，经营表现量价齐升，我们预计主要受：（1）酒店行业复苏呈现非均衡态势，部分受疫情影响较小区域经营表现较好，如长三角区域尤其是杭州，但整体经营数据仍受成都新开项目，及国内其他疫情较严重区域拖累； （2）君澜+景澜并表预计带来增量业绩300-400万元；（3）公司度假产品呈现本地化、短途游的特点，君澜、景澜品牌非客房收入尤其是婚宴、餐饮、亲子等产品增长显著。 定增推进有望强化品牌势能、提振业绩 公司上市后积极推动再融资，进一步扩大酒店规模、完善品牌矩阵。此前公司定增预案已获证监会受理，未来有望借资本优势+疫情带来的物业机遇，卡位优质市场点位资源。从战略层面看，此次定增项目拟投资15家直营酒店落地一方面可贡献可观增量利润，另一方面也可推动公司依托高势能旗舰酒店进军核心城市，并通过轻资产模式进一步驱动酒店规模扩张、巩固品牌势能。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年净利润分别为0.76/1.39/1.91亿元，对应2022-2024年86/47/34XPE。考虑公司收购君澜后规模、品牌效应逐步释放，且未来三年将发力直营酒店建设，我们认为公司业绩弹性及成长空间可观，维持“推荐“评级。 风险提示：疫情反复；开店进展低于预期。 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 277.51 422.89 630.41 835.32 收入增长率% 8.39 52.39 49.07 32.50 主要财务指标 分析师顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 市场数据 2022-10-26 A股收盘价(元) 68.66 股票代码 301073 A股一年内最高价(元) 82.52 A股一年内最低价(元) 25.91 上证指数 2,976.28 市盈率 17.58 总股本（万股） 12,081 实际流通A股（万股） 4,209 流通A股市值(亿元) 29 相对沪深300表现图 250% 200% 150% 100% 50% 0% 26 1/7 3/21 6/2 22/8/14 22/10/26 -50% 公司点评●酒店餐饮 2022年08月28日 归母净利润（百万元） 36.92 76.04 138.88 191.31 21/10/ 22/22/ 22/ 利润增速% 5.28 105.97 82.65 37.75 君亭酒店 沪深300 毛利率% 33.27 36.05 41.80 43.10 资料来源：中国银河证券研究院 摊薄EPS(元) 0.31 0.63 1.15 1.58 PE 224.68 109.09 59.73 43.36 PB 17.06 15.89 12.55 9.73 PS 19.93 19.61 13.16 9.93 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产395.72 307.69 252.49 208.44 营业收入 277.51 422.89 630.41 835.32 现金222.36 91.10 -36.99 -83.87 营业成本 185.18 270.42 366.91 475.29 应收账款28.56 45.32 73.06 80.81 营业税金及附加 0.54 1.27 1.89 2.51 其它应收款29.34 33.85 73.31 67.79 营业费用 13.50 16.92 25.22 33.41 预付账款3.08 24.63 29.75 29.91 管理费用 23.14 42.29 63.04 83.53 存货0.93 1.36 1.92 2.36 财务费用 19.39 0.00 0.00 0.00 其他111.44 111.44 111.44 111.44 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产977.04 1154.57 1382.70 1690.52 公允价值变动收益 0.10 0.00 0.00 0.00 长期投资0.19 0.25 0.34 0.45 投资净收益 2.45 4.23 6.30 8.35 固定资产6.44 4.96 3.65 2.37 营业利润 41.07 100.45 185.96 257.28 无形资产1.55 1.44 1.28 1.08 营业外收入 3.93 15.00 15.00 15.00 其他968.86 1147.92 1377.43 1686.62 营业外支出 0.32 12.00 12.00 12.00 资产总计1372.76 1462.26 1635.19 1898.96 利润总额 44.68 103.45 188.96 260.28 流动负债158.10 210.29 241.50 310.06 所得税 10.56 25.86 47.24 65.07 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 34.12 77.59 141.72 195.21 应付账款14.22 41.04 34.34 60.12 少数股东损益 -2.80 1.55 2.83 3.90 其他143.88 169.25 207.16 249.94 归属母公司净利润 36.92 76.04 138.88 191.31 非流动负债746.02 746.02 746.02 746.02 EBITDA 153.02 187.21 300.58 410.52 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.31 0.63 1.15 1.58 其他746.02 746.02 746.02 746.02 负债合计904.12 956.31 987.52 1056.08 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 少数股东权益-17.57 -16.01 -13.18 -9.28 营业收入 8.39% 52.39% 49.07% 32.50% 归属母公司股东权益486.20 521.97 660.85 852.16 营业利润 5.72% 144.60% 85.12% 38.36% 负债和股东权益1372.76 1462.26 1635.19 1898.96 归属母公司净利润 5.28% 105.97% 82.65% 37.75% 毛利率 33.27% 36.05% 41.80% 43.10% 现金流量表(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 净利率 13.30% 17.98% 22.03% 22.90% 经营活动现金流134.51 170.30 211.66 411.19 ROE 7.59% 14.57% 21.02% 22.45% 净利润34.12 77.59 141.72 195.21 ROIC 3.49% 5.50% 9.27% 11.33% 折旧摊销94.76 90.99 120.93 161.59 资产负债率 65.86% 65.40% 60.39% 55.61% 财务费用20.12 0.00 0.00 0.00 净负债比率 192.93% 189.01% 152.47% 125.29% 投资损失-2.45 -4.23 -6.30 -8.35 流动比率 2.50 1.46 1.05 0.67 营运资金变动-12.04 8.95 -41.68 65.73 速动比率 2.26 1.17 0.77 0.46 其它-0.01 -3.00 -3.00 -3.00 总资产周转率 0.20 0.29 0.39 0.44 投资活动现金流-118.45 -261.29 -339.75 -458.07 应收帐款周转率 9.72 9.33 8.63 10.34 资本支出-34.85 -265.45 -345.97 -466.31 应付帐款周转率 19.51 10.31 18.36 13.89 长期投资0.00 -0.06 -0.08 -0.11 每股收益 0.31 0.63 1.15 1.58 其他-83.60 4.23 6.30 8.35 每股经营现金 1.11 1.41 1.75 3.40 筹资活动现金流100.69 -40.27 0.00 0.00 每股净资产 4.02 4.32 5.47 7.05 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 224.68 109.09 59.73 43.36 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 17.06 15.89 12.55 9.73 其他100.69 -40.27 0.00 0.00 EV/EBITDA 21.87 48.12 30.40 22.37 现金净增加额116.75 -131.26 -128.09 -46.88 P/S 19.93 19.61 13.16 9.93 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银