业绩环比回暖，长期成长趋势不改

中望软件（688083.SH） 业绩环比回暖，长期成长趋势不改 事件：2022/10/28晚，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现收入3.50亿元，同比增长-1.91%；实现归母净利润-0.19亿元，同比增长 -119.34%。 单三季度收入重回正增长，归母净利润回正，业绩环比回暖。2022年上半年，随着奥密克戎带来的新一轮疫情以及宏观经济从压力，公司业绩收到阶段性压制，公司单二季度收入负增长；但随着疫情的逐渐控制以及公司应对 手段逐渐熟练，2022年单三季度收入同比增长3.31%，环比二季度增速重回正增长；单三季度实现净利润0.17亿元，相比二季度时的亏损，出现了显著的业绩回暖。 控费能力持续环比改善，公司管理效率凸显。就单季度数据而言， 2022Q1/Q2/Q3，公司销售费用率分别为72%/66%/56%，管理费用率分别 证券研究报告|季报点评 2022年10月29日 买入（维持） 股票信息 行业软件开发 前次评级买入 10月28日收盘价(元)223.00 总市值(百万元)19,328.51 总股本(百万股)86.67 其中自由流通股(%)55.93 30日日均成交量(百万股)0.75 股价走势 为15%/14%/10%，研发费用率分别为61%/59%/43%，各项费用率皆环中望软件沪深300 比持续改善，公司管理效率凸显，盈利空间持续向好。 国产化市占率提升带来广阔发展空间，工业软件赛道天然具备规模效应。中国具备培育工业软件的沃土，CAD作为一种工业通用类软件，在各个下游都具有应用空间。公司产品具备性价比优势且仅覆盖1%目标客户，未来拓展 市占率的可能性为公司带来发展弹性。中期来看，工业软件行业know-how的积累将带来更高的公司竞争壁垒，加之客户对工业软件存在天然粘性，因此中望作为工业软件龙头天然具备规模优势，壁垒有望不断巩固。 维持“买入”评级。我们预计公司2022E/23E/24E分别实现营业收入 34% 23% 11% 0% -11% -23% -34% -46% 2021-102022-022022-062022-10 作者 6.62/8.30/11.07亿元，实现归母净利润0.34/1.45/3.48亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；研发投入产出不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 456 619 662 830 1,107 增长率yoy（%） 26.3 35.6 6.9 25.5 33.4 归母净利润（百万元） 120 182 34 145 348 增长率yoy（%） 35.1 50.9 -81.1 321.7 140.1 EPS最新摊薄（元/股） 1.94 2.93 0.56 2.34 5.62 净资产收益率（%） 24.5 6.5 1.2 4.9 10.5 P/E（倍） 105.4 69.9 368.9 87.5 36.4 P/B（倍） 25.86 4.51 4.46 4.26 3.84 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月28日收盘价 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《中望软件（688083.SH）：疫情致使上半年业绩承压，高投入为未来打下基础》2022-08-05 2、《中望软件（688083.SH）：疫情影响带来一季报业绩阶段性承压，长期成长趋势不改》2022-04-16 3、《中望软件（688083.SH）：3D业务逐步进入收获期，扣非利润阶段性承压不改长期成长趋势》2022-04-11 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产570 2675 2618 2688 2921 营业收入 456 619 662 830 1107 现金475 514 467 515 736 营业成本 6 13 10 8 11 应收票据及应收账款54 105 15 118 30 营业税金及附加 7 8 9 11 15 其他应收款20 24 109 19 119 营业费用 181 267 364 415 454 预付账款7 10 8 15 16 管理费用 38 56 66 71 94 存货1 2 1 2 1 研发费用 151 203 331 332 354 其他流动资产13 2019 2019 2019 2019 财务费用 1 -1 -35 -40 -41 非流动资产110 442 499 572 662 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资0 28 54 80 106 其他收益 59 81 100 100 130 固定资产37 63 64 74 93 公允价值变动收益 0 34 11 15 20 无形资产9 277 310 350 398 投资净收益 11 17 12 14 18 其他非流动资产65 74 70 67 65 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计680 3117 3117 3260 3583 营业利润 137 202 39 162 387 流动负债154 221 186 198 193 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款4 15 0 12 4 利润总额 136 202 38 161 387 其他流动负债149 206 186 186 189 所得税 16 20 4 16 38 非流动负债36 84 84 84 84 净利润 120 182 34 145 348 长期借款0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债36 84 84 84 84 归属母公司净利润 120 182 34 145 348 负债合计189 305 270 282 277 EBITDA 129 199 52 181 409 少数股东权益0 0 0 0 0 EPS（元） 1.94 2.93 0.56 2.34 5.62 股本46 62 62 62 62 资本公积224 2397 2397 2397 2397 主要财务比率 留存收益221 354 389 534 882 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益491 2812 2847 2977 3307 成长能力 负债和股东权益680 3117 3117 3260 3583 营业收入(%) 26.3 35.6 6.9 25.5 33.4 营业利润(%) 34.9 47.7 -80.5 310.8 139.4 归属于母公司净利润(%) 35.1 50.9 -81.1 321.7 140.1 获利能力毛利率(%) 98.8 97.9 98.5 99.0 99.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 26.4 29.4 5.2 17.5 31.5 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 24.5 6.5 1.2 4.9 10.5 经营活动现金流151 187 -1 101 293 ROIC(%) 20.5 5.8 0.7 4.3 9.8 净利润120 182 34 145 348 偿债能力 折旧摊销8 13 29 34 41 资产负债率(%) 27.8 9.8 8.7 8.7 7.7 财务费用1 -1 -35 -40 -41 净负债比率(%) -89.5 -14.7 -13.5 -14.5 -19.8 投资损失-11 -17 -12 -14 -18 流动比率 3.7 12.1 14.0 13.6 15.2 营运资金变动28 14 -7 -9 -18 速动比率 3.6 11.8 13.7 13.2 14.8 其他经营现金流4 -3 -11 -15 -20 营运能力 投资活动现金流-54 -2262 -62 -78 -94 总资产周转率 0.8 0.3 0.2 0.3 0.3 资本支出13 274 30 47 64 应收账款周转率 8.6 7.7 11.0 12.5 15.0 长期投资0 -2030 -26 -26 -25 应付账款周转率 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流-42 -4019 -59 -57 -55 每股指标（元） 筹资活动现金流-24 2116 16 25 22 每股收益(最新摊薄) 1.94 2.93 0.56 2.34 5.62 短期借款0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.43 3.02 -0.01 1.63 4.73 长期借款0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.92 45.40 45.96 48.07 53.38 普通股增加0 15 0 0 0 估值比率 资本公积增加0 2173 0 0 0 P/E 105.4 69.9 368.9 87.5 36.4 其他筹资现金流-24 -72 16 25 22 P/B 25.9 4.5 4.5 4.3 3.8 现金净增加额72 39 -47 48 221 EV/EBITDA 94.8 51.8 197.2 57.0 24.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针