把握种植景气，玉米制种龙头前景向好

投资要点 业绩总结：公司2022年前三季度实现营业收入5.6亿元，同比增长10%，实现归母净利1.1亿元，同比减少3.8%，扣非后归母净利润为6266.6万元，同比减少17%。单三季度实现营业收入1.2亿元，同比增长26.5%，环比增长18.3%，归母净利润为16.8万元，同比减少98.6%，环比减少97.9%，扣非后归母净利润为-1459.9万元，同比减少213.3%。前三季度整体来看公司经营稳健，单三季度非经常性损益1476.7万元，其中包含有投资收益1334.6万元。从资产负债表分析，三季度末公司合同负债为8.7亿元，较期初增长76.3%，主要销售预收款所致。因农作物的季节性和周期性，公司的营收与利润主要在一、二、四季度产生，于种植高景气下公司优质种子有望提高市占率，业绩将随之增长。 全球粮食价格仍存在波动因素，国内相对稳定，种植景气度高，公司产品优质广受市场认可。从国际社会来看，受俄乌地缘冲突的影响，俄罗斯部分粮食出口运输出现不确定因素，乌克兰作为主要粮食生产国，分析机构UkrAgroConsult公司称，乌克兰2022年玉米收获产量预计为2700万吨、小麦1890万吨，同比减产近35-40%。截至22年10月中下旬玉米现货价格为2871.2元/吨，小麦现货价格为3198.9元/吨，均处于相对高位。2016年临储政策的取消以及后续玉米种植面积减少的相关政策，顺利推进玉米去库存工作，根据国家统计局数据，截至2020年玉米种植面积为4126万公顷，较2015年的减少371万公顷，减少幅度为8.3%，2021年恢复至4332万公顷，根据海关数据，21年我国进口玉米数量2835万吨。公司作为制种龙头企业有望发挥自身优势，提高市场占有率，公司是国家最早实施“育繁推一体化”的试点企业，这是种子企业具备较强市场竞争力和综合实力的重要体现，登海605、登海618自审定进入市场以来，在抗病性、高产、抗倒伏、早熟等特征方面均表现优秀，受到广大农民群众的欢迎，年销售量不断增长。 种业发展规范化，公司拥有科研育种实力，未来成长性进一步凸显。2021年初中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》后，再次对种业发展作出重要部署，会议指出种业发展仍不牢固，保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫；为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，从而更好地鼓励研发育种；公司在育种方面拥有丰富的经验并长期坚持，被纳入国家和农业部重点实验室，先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖、山东省科技进步一等奖等25项国家及省部级奖励。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范，若实产业化将带来市场增量，公司积极进行合作与技术储备，拥有先发优势。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.34元、0.46元、0.60元，对应动态PE分别为57/43/33倍，维持“持有”评级。 风险提示：突发自然灾害、天气情况不及预期、销售不及预期等。 指标/年度