【华西非银】中信建投2022三季报点评：ROE保持上市券商第1，投行优势进一步稳固

仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评研究报告 2022年10月28日 【华西非银】中信建投2022三季报点评：ROE保持上市券商第1，投行优势进一步稳固 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cnSACNO：S1120520040001 联系电话： 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cnSACNO：S1120519070003 联系电话： 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 联系电话： 相关研究 1.【华西非银】中信建投（6066.HK）2022H1点评：上半年ROE上市券商第一，投行经纪表现出色 2022.08.31 2.【华西非银】中信建投（6066.HK）中报点评：股权融资份额、证券投资收益暴增助力公司业绩大增 2020.08.26 3. 评级及分析师信息 138225 中信建投证券(6066.HK) 评级：上次评级：目标价格(港元)： 增持增持 最新收盘价(港元)： 5.92 股票代码： 6066 52周最高价/最低价(港元)： 9.37/5.71 总市值(亿港元) 459.20 自由流通市值(亿港元) 225.63 自由流通股数(百万) 3,811.36 事件概要 概述： 公司发布2022年三季报，前三季度营业收入227.0亿元，同比 +10%；经调整的营业收入（减去其他业务成本）为168.5亿元，同比+5%；归母净利润64.4亿元，同比-11%；加权平均ROE为8.71%，同比-2.67pct。单三季度营业收入为82.81亿元，同比 比基本持平；归母净利20.6亿元，同比-25%。 主要观点: ►投行业务贡献最大收入增量，自营业务成最大拖累收入结构来看，经纪、投行与自营业务收入占比分别为27%、27%、26%，利息净收入占比11%，资管业务及其他业务占比分别为4%、5%。 从增量收入贡献来看，投行实现最大正贡献147%，其他业务、利息净收入贡献分别为72%、46%，自营贡献收入增量的-167%。管理费用增长20%、信用减值由负转正拖累业绩。 ►投行业务收入、市场份额同比均增长 投行业务净收入45.7亿元，同比+32%。报告期公司IPO融资规模465.9亿元，市场份额10.7%；股权融资总规模464.1亿元，市场份额10.6%；债务融资主承销规模4060.7亿元，占据行业份额9.26%。 ►自营业务规模提升收益率下降 自营业务收入43.1亿元，同比-22%，主要由投资收益率下降导 致。期末公司证券投资规模2242亿元，同比+18%，投资收益率为2.04%，同比降0.94pct。 ►经纪业务表现好于市场，资管利息收入均增长 经纪业务净收入45.7亿元，同比持平。 资管收入7.3亿元，同比+2%；利息收入为17.8亿元，同比 +24%。 投资建议 公司投行优势进一步稳固，显著受益全面注册制改革。投行、财富管理、交易体系行业领先，保证了公司业绩的稳健。因市场环境变化，我们调整公司2022-2024年营收333.3/386.48/413.21亿元至320.54/361.02/414.60亿元，调整2022-2024年EPS 1.39/1.64/1.73元的预测至1.21/1.39/1.63元。公司 （6066.HK）2022年10月28日股价5.41元人民币（5.92港 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 元，对应汇率为1港元=0.91元人民币）,对应2022/2023/2024年预测利润估值分别为4.47/3.90/3.31倍PE，维持“增持”评级。 风险提示 1）权益市场大幅下跌，券商股票质押业务风险与证券投资业务风险；2）注册制下投行责任加大，投行业务尽责及合规风险；3）交易量大幅萎缩，资本市场改革低于预期的风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 233.51 298.72 320.54 361.02 414.60 YoY（%） 70.53 27.93 7.30 12.63 14.84 归母净利润(亿元) 95.09 102.39 93.89 107.64 126.55 YoY（%） 72.85 7.67 (8.30) 14.65 17.57 毛利率（%） 40.72 34.28 29.29 29.82 30.52 每股收益（元） 1.23 1.32 1.21 1.39 1.63 ROE(%) 15.65 13.88 11.69 13.24 15.34 市盈率 4.41 4.10 4.47 3.90 3.31 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度2020A 2021A2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 货币资金828.6 1,038.71,178.6 1,280.3 1,402.8 营业收入 233.5 298.7320.5 361.0414.6 其中：客户资596.0 743.7821.8 903.0 990.4 代理买卖证券业 48.4 62.461.8 70.170.0 结算备付金159.8 202.5230.5 250.1 273.9 证券承销业务净 58.6 56.351.8 57.964.9 其中：客户备106.6 137.5152.0 167.0 183.2 受托客户资产管 8.9 10.010.2 13.716.1 融出资金465.2 578.1473.3 632.8 692.1 利息净收入 13.3 17.524.8 15.119.7 金融投资1,867.5 2,099.12,538.2 2,683.9 2,933.7 投资净收益 76.4 70.979.0 101.9131.5 交易性金融资1,386.6 1,615.51,953.4 2,065.6 2,257.8 公允价值变动净 10.5 9.30.0 0.00.0 债权投资- -- - - 汇兑净收益 -0.2 -0.30.0 0.00.0 其他债权投资448.2 482.6583.6 617.1 674.5 其他业务收入 12.4 66.085.7 94.3103.7 其他权益工具32.8 1.01.2 1.2 1.4 营业支出 111.9 168.3200.9 223.9253.4 持有至到期投- -- - - 营业税金及附加 1.6 1.71.8 2.02.3 买入返售金融161.2 190.2190.2 190.2 190.2 管理费用 84.3 103.8111.4 125.4144.1 长期股权投资2.3 1.11.3 1.4 1.6 信用减值损失 13.2 -3.02.3 2.73.1 固定资产5.7 7.08.5 9.0 9.8 其他业务成本 12.1 65.585.1 93.4102.6 无形资产3.6 5.26.3 6.6 7.3 营业利润 121.7 130.4119.6 137.2161.2 递延所得税资17.3 19.723.8 25.2 27.5 利润总额 121.3 130.2119.4 136.9160.9 投资性房地产0.6 0.50.6 0.6 0.7 所得税 25.9 27.925.5 29.334.4 其他资产200.5 385.9454.1 484.5 529.4 归属母公司净利 95.1 102.493.9 107.6126.6 资产总计3,712.3 4,527.95,105.4 5,564.7 6,068.9 主要财务比率 短期借款6.3 9.910.9 12.0 13.1 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 应付短期融资423.0 182.9202.1 222.1 243.6 成长能力 拆入资金90.4 85.394.2 103.6 113.6 营业收入（%） 70.5 27.97.3 12.614.8 交易性金融负16.0 78.088.2 99.7 112.8 归母净利润 72.8 7.7-8.3 14.617.6 衍生金融负债24.2 43.048.6 54.9 62.1 收入结构 卖出回购金融845.1 996.01,126.2 1,273.5 1,440.1 手续费净收入(%) 20.7 20.919.3 19.416.9 代理买卖证券747.1 930.81,028.7 1,130.3 1,239.6 14% 承销收入(%) 25.1 18.916.1 16.015.6 其他负债75.9 44.649.3 54.2 59.4 资产管理收入(%) 3.8 3.43.2 3.83.9 负债合计3,031.6 3,727.94,146.4 4,594.8 5,086.1 利息净收入(%) 5.7 5.97.7 4.24.8 股本77.6 77.677.6 77.6 77.6 投资收益(%) 37.1 26.924.6 28.231.7 资本公积金124.9 124.5124.5 124.5 124.5 其他业务收入(%) 7.6 24.229.0 28.327.1 盈余公积金45.2 56.265.6 76.3 89.0 获利能力 未分配利润220.8 258.0258.0 258.0 258.0 自营投资收益率 5.5 4.03.4 3.94.7 一般风险准备105.5 125.1125.3 125.4 125.6 杠杆率 4.4 4.55.0 5.45.8 归属于母公司677.4 798.2807.7 818.6 831.4 ROE(%) 15.7 13.911.7 13.215.3 负债及股东权3,712.3 4,527.95,105.4 5,564.7 6,068.9 ROA(%) 2.9 2.51.9 2.0 每股指标（单位：元） 估值 每股净利润1.23 1.321.21 1.39 1.63 PE 4.41 4.104.47 3.903.31 每股净资产8.73 10.2910.41 10.55 10.72 PB 0.62 0.530.52 0.510.50 2.2 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研