宏观经济宏观周报：10月以来国信宏观扩散指数维持震荡格局

证券研究报告|2022年10月25日 宏观经济宏观周报 10月以来国信宏观扩散指数维持震荡格局 核心观点经济研究·宏观周报 10月以来国信宏观扩散指数维持震荡格局： 10月以来国信宏观扩散指数基本维持震荡格局，表明国内经济复苏步伐有所 放缓，或与10月以来国内每日新增感染人数再次上升有关。预计随着防疫经验的积累，后续我国防疫政策仍有进一步优化的空间。防疫政策优化后，疫情反复对经济运行的干扰将得以降低，有利于国内经济进一步向上修复。 本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B有所回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域景气有所回落，投资领域景气改善。 截止2022年10月21日，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得108.8指数C录得-3.5%（-0.2pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行，与上周两个分项均上升相比转弱；与投资相关的分项中，螺纹钢产量、水泥价格较上周上升，焦化企业开工率较上周回落，与上周两降一升相比有所好转；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均回落，与上周两个分项均上升相比转弱。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品和非食品价格均上涨。2022年10月食品价格环比或仍高于季节性，非食品价格环比或仍低于季节性。预计10月CPI食品环比约为1.0%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为0.2%，今年10月CPI同比或回落至2.3%。 （2）9月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，这表明随着国内稳增长政策推进，国内投资需求可能持续扩张。10月上旬国内流通领域生产资料价格继续上涨，且上涨的产品数量较9月进一步增加；10月中旬国内流通领域生产资料价格小幅下跌。预计10月国内PPI环比转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至-1.1%。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比5.90 社零总额当月同比2.50 出口当月同比5.70 M212.10 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《货币政策与流动性观察-MLF等额续作的下一步》——2022-10-25 《货币政策与流动性观察-关注“宽信用”持续性》——2022-10-17 《宏观经济宏观周报-四季度国内通胀同比或保持偏低水平》— —2022-10-17 《货币政策与流动性观察-年内人民币汇率将在新中枢窄幅震荡》——2022-10-11 《宏观经济宏观周报-政策支持下国内经济仍有继续向上修复的空间》——2022-10-11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：10月以来国信宏观扩散指数维持震荡格局4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数有所回落4 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨7 食品高频跟踪：食品价格继续上涨7 非食品高频跟踪：非食品价格继续小幅上涨10 CPI同比预测：10月CPI同比或回落至2.3%12 PPI高频跟踪：10月中旬流通领域生产资料价格小幅下跌12 流通领域生产资料价格高频跟踪：10月中旬小幅下跌12 PPI同比预测：10月PPI同比或继续明显下行至负值区间14 风险提示15 免责声明16 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析5 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图4：焦化企业周度开工率6 图5：螺纹钢周度产量6 图6：水泥价格指数6 图7：全钢胎开工率6 图8：PTA周度产量6 图9：30大中城市商品房周度成交面积7 图10：建材综合指数周度均值7 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图12：肉类价格指数周度均值走势8 图13：蛋类价格指数8 图14：禽类价格指数9 图15：蔬菜价格指数9 图16：水果价格指数9 图17：水产品价格指数9 图18：商务部农副食品价格指数拟合值10 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图20：非食品价格指数拟合值11 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图22：流通领域生产资料价格定基指数12 图23：黑色金属价格指数12 图24：有色金属价格指数13 图25：化工产品价格指数13 图26：石油天然气价格指数13 图27：煤炭价格指数13 图28：非金属建材价格指数13 图29：大宗农产品价格指数13 图30：农业生产资料价格指数14 图31：林产品价格指数14 周度观察：10月以来国信宏观扩散指数维持震荡格局 10月以来国信宏观扩散指数基本维持震荡格局，表明国内经济复苏步伐有所放 缓，或与10月以来国内每日新增感染人数再次上升有关。预计随着防疫经验的积累，后续我国防疫政策仍有进一步优化的空间。防疫政策优化后，疫情反复对经济运行的干扰将得以降低，有利于国内经济进一步向上修复。 本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B有所回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域景气有所回落，投资领域景气改善。 截止2022年10月21日，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得108.8，指数C录得-3.5%（-0.2pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行，与上周两个分项均上升相比转弱；与投资相关的分项中，螺纹钢产量、水泥价格较上周上升，焦化企业开工率较上周回落，与上周两降一升相比有所好转；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均回落，与上周两个分项均上升相比转弱。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品和非食品价格均上涨。2022年10月食品价格环比或仍高于季节性，非食品价格环比或仍低于季节性。预计10月CPI食品环比约为1.0%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为0.2%，今年10月CPI同比或回落至2.3%。 （2）9月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，这表明随着国内稳增长政策推进，国内投资需求可能持续扩张。10月上旬国内流通领域生产资料价格继续上涨，且上涨的产品数量较9月进一步增加；10月中旬国内流通领域生产资料价格小幅下跌。预计10月国内PPI环比转正，但在去年高基数带动下PPI同比继续明显下行至-1.1%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数有所回落 本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B有所回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域景气有所回落，投资领域景气改善。 截止2022年10月21日，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得108.8，指数C录得-3.5%（-0.2pct.）。与消费相关的分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行，与上周两个分项均上升相比转弱；与投资相关的分项中，螺纹钢产量、水泥价格较上周上升，焦化企业开工率较上周回落，与上周两降一升相比有所好转；与房地产相关的分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均回落，与上周两个分项均上升相比转弱。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列图4：焦化企业周度开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图5：螺纹钢周度产量图6：水泥价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图7：全钢胎开工率图8：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图9：30大中城市商品房周度成交面积图10：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨 食品高频跟踪：食品价格继续上涨 本周（2022年10月15日至10月21日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续上涨1.1%。分项来看，本周肉类、蛋类、蔬菜、水果价格上涨，禽类、水产品价格下跌。 截至10月14日，商务部农副产品价格10月环比为0.9%，高于历史均值0.4%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年10月15日至10月21日），农业部农产品批发价格200指数拟 合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续上涨1.1%。 分项来看，本周肉类、蛋类、蔬菜、水果价格上涨，禽类、水产品价格下跌。 截至10月21日，农业部农产品批发价格200指数拟合值10月环比为0.3%，高于历史均值-1.3%。 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图12：肉类价格指数周度均值走势图13：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图14：禽类价格指数图15：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图16：水果价格指数图17：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 10月8日至10月14日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨1.3%。 分项中，10月8日至10月14日当周与前一周相比，蛋类、油脂、禽类、肉类、蔬菜、水果价格上涨；糖类、乳类、水产品价格下跌；粮食、调味品价格维持不变。 图18：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格10月环比为0.9%，高于历史均值0.4%。分项中，10月商务部蛋类、肉类、水产品价格价格环比高于历史均值；粮食、油脂、糖类、调味品、禽类、乳类、蔬菜、水果环比低于历史均值。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格继续小幅上涨 本周（10月15日至10月21日）非食品综合高频指数继续小幅上涨0.1%。分项 来看，电子产品、建材、中药价格上涨；黄金饰品价格下跌；柴油指导价格维持不变。 图20：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，10月非食品综合高频指数环比为-0.1%，低于历史均值1.0%。分项中，黄金饰品、建材价格环比高于历史均值,柴油、中药、电子产品价格环比低于历史均值。 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：10月CPI同比或回落至2.3% 截至10月14日，商务部农副产品价格10月环比为0.9%，高于历史均值0.4%， 预计2022年10月食品价格环比或仍超过季节性水平。截至10月21日，10月非食品高频指标环比为-0.1%，仍低于历史均值1.0%，预计10月整体非食品环比或仍明显低于季节性水平。 预计10月CPI食品环比约为1.0%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约0.2%，今年10月CPI同比或回落至2.3%。 PPI高频跟踪：10月中旬流通领域生产资料价格小幅下跌 流通领