有色研究周报：逼仓事件暂缓，价格运行回归基本面指引

投研中心（长沙）：唐佩、李振宇 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364；F03101559 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 逼仓事件暂缓，价格运行回归基本面指引 ——大有期货有色研究周报（202201017-20221021） 北京当地时间周五（10月21日），上海有色讯，全球最大大宗商品交易商之一托克（Trafigura）警告称，全球铜库存已降至危险的低水平。托克金属和矿产交易联席主管科斯塔斯•宾塔斯（KostasBintas）在英国《金融时报》矿业峰会上发表讲话时表示，目前铜市场的库存可满足全球消费4.9天，根据托克的预测，预计今年将降至2.7天。铜库存通常以周为单位计算。 北京当地时间周四（10月20日），上海有色讯，高盛下调2023年铜和镍价预估，2023年铜平均价预估为每吨8,325美元，低于此前预估为每吨8,800美元。2024年铜平均价预估为每吨10,750美元，亦低于此前预估的每吨14,000美元。预计，2022年末铜市场将明显短缺（15.4万吨），2023年精炼铜市场将小幅过剩16.9万吨。此外，2022和2023年平均镍价预估分别为每吨24,300美元和每吨18,500美元，此前分别预估为每吨27,472美元和每吨28,625美元，今年全球镍市场将供应过剩6.8万吨，而此前预估为供应短缺3.5万吨，明年预计供应过剩9.2万吨，此前预计为过剩7.2万吨。 北京当地时间周四（10月20日），上海有色讯，印尼总统佐科·维多多(JokoWidodo)周四表示，印尼尚未决定可能实施锡出口禁令的时间，并仍在计算禁令的影响。他并表示，我们不希望任何人面临损失，但必须进行下游开采。贸易部数据显示，印尼在2021年以纯焊条、焊条和焊丝的形式出口了74,671.57吨锡金属，价值24.2亿美元。 北京当地时间周三（10月19日），上海有色讯，两名知情人士表示，大宗商品交易商嘉能可已向伦敦金属交易所（LME）位于韩国光阳的注册仓库交付大量原产于俄罗斯的铝。另一位直接知情的消息人士称，交付给光阳仓库的铝由俄铝公司生产。俄铝公司在2020年4月同意签订长期合同，向在伦敦上市的嘉能可供应690万吨铝。其中34.48万吨定于2020年交付，2021年至2024年期间每年交付约160万吨。 北京当地时间周三（10月19日），上海有色讯，安托法加斯塔（Antofagasta）公司周三表示，随着在智利的LosPelambres海水淡化和选矿厂的竣工，预计2023年铜产量将达到670,000-710,000吨。该智利矿商亦表示，在今年的第三季度，铜产量为181,900吨，较上季度增加40.1%%，因供水改善令LosPelambres的产量增加近一倍。 北京当地时间周二（10月18日），上海有色讯，南非主要港口工人罢工活动仍未结束，南非的铁矿、煤炭等大宗出口预计还将受到影响。罢工行动导致南非主要港口工作人员大量减少，严重影响了南非多个主要港口的运转，导致南非的主要出口产品铁矿石、煤炭、铬、锰和农产品等大宗运输面临威胁。南非矿业委员会估计，这次罢工使矿业公司每天损失约8.15亿兰特(约合4500万美元)。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 62270 -0.11% -0.53% LM E铜 7560.5 -0.17% -2.55% SHFE铝 18460 0.57% -1.02% LM E铝 2209.5 -6.36% -1.60% SHFE铅 15350 0.46% 2.95% LM E铅 1977.5 -3.23% 5.16% SHFE锌 25100 2.28% 2.43% LM E锌 2964 2.17% -5.26% SHFE镍 188160 5.17% -3.51% LM E镍 22196 -1.03% -11.09% SHFE锡 169080 -0.21% -4.57% LM E锡 19348 -3.74% -8.65% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 63960 -1.75% 0.03% 铜 1690 -1070 820 铝：长江有色 18655 -0.27% -0.27% 铝 195 -155 455 铅：长江有色 15350 0.79% 1.52% 铅 0 50 -180 锌：长江有色 25910 1.25% 1.69% 锌 810 -240 40 镍：长江有色 189275 -1.78% -3.58% 镍 1115 -12675 -6185 不锈钢：太钢 17500 1.74% 2.94% 不锈钢 100 -740 5 锡：长江有色 176800 -1.24% -5.02% 锡 9910 8450 830 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70% -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 136700 -5.98% 30.10% 铜 65070 361.72% 1787.18% 铝 568275 61.49% 64.09% 铝 109147 18.59% 36.85% 铅 29225 -6.85% -14.42% 铅 50541 -5.29% -16.12% 锌 50925 -1.93% -32.71% 锌 40900 210.67% 8.16% 镍 53910 2.30% 4.27% 镍 1643 -40.21% -9.68% 锡 4495 -1.64% -7.42% 锡 #N/A -7.64% 76.33% 铜 铝 铅 锌 镍 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-09-30 142520 160841 46536 103351 68332 2022-09-23 116679 131808 34005 86350 60019 周变化 -25841 -29033 -12531 -17001 -8313 品种细分—铜 市场多方观点： 1、二十大的顺利召开，外媒对政策变动的传闻使市场寄望于国内推出更多稳增长措施，需求有望边际好转。 2、保税区库存持续下跌，实际库存处于极低水平，况且市场担心俄罗斯相关金属产品受全球买家抵制，对库存继续产生负面影响。 市场空方观点： 1、美国9月未季调CPI同比升8.2%，高于预期8.1%，通胀虽有下降但未取得预期改善，市场预计短期美联储货币政策难以形成拐点，美元指数再次走强。 2、下半年全球矿山的新增产量预期大幅增加，另外高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持高增 速。 综合分析： 美联储褐皮书显示，美国经济活动在近几周温和扩张，但物价增长仍处于高位，况且对需求减弱的担忧不断加剧，企业对经济前景的看法更加悲观，海外经济衰退预期导致市场避险情绪重燃。从供给看，SMM数据显示9月国内电解铜产量同比增加13.2%至90.9万吨，预计10月产量将达93.66万吨，同比增18.65%，供给整体宽松；需求上，二十大的顺利召开，外媒对政策变动的传闻使市场寄望于国内推出更多稳增长措施，需求有望边际好转；此外上期所库存连续走高，前期挤仓行情已暂告段落。总的说，近期市场对海外经济衰退的担忧加剧将继续压制铜价，在国内库存回升下，预计下周铜价震荡偏弱运行，建议投资者关注支撑区间【61000，61500】。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 02月03月04月05月06月07月08月09月10月02月03月04月05月06月07月08月09月10月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/22021/22022/2 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 2020/22021/22022/2 截至10月4号，COMEX铜期货非商业多头持仓为50470，非商业空头持仓68721张，非商业净持仓为净 多-18251，周环比增多9505张。 截至10月7号，LME铜投资基金多头持仓为31758.29手，投资基金空头持仓为22690.87手，LME铜投资基金净多为9067.42，周环比增多1398.75张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 10月21日 64020 62700 64070 10月14日 64920 65040 65120 周变化 -900 -2340 -1050 升贴水 上海有色 华东 华南 10月21日 785 500 300 10月14日 -165 1290 1340 周变化 950 -790 -1040 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 2000 8.6 1.2 1500 8.4 1.18 8.2 1000 8 1.16 500 0 7.87.6 1.14 7.4 1.12 -500 7.2 -1000 7 1.1 -1500 6.8 1.08 2022/08/082022/09/082022/10/08 2022/06/142022/07/142022/08/142022/09/142022/10/14 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 10月21日 8.24 1.17 7.24 125.00 386.99 10月14日 8.34 1.18 7.19 125.00 639.88 周变化 -0.10 -0.01 0.04 0.00 -252.88 美元/吨 92 87 82 77 72 67 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 160 140 120 100 80 60 40 洋山铜溢价 6220 570 9/May 9/Jun 9/Jul 9/Aug 9/Sep 9/Oct 02月03月04月05月06月07月08月09月10月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 亿吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 4000