单季度业绩改善，静待优质内容定档促需求

证 券 研2022年10月31日 究 报单季度业绩改善静待优质内容定档促需求 告—横店影视（603103.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-28 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 11.53 73 634 634 9.28-16.19 45.9 市场表现 (%)横店影视沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《横店影视（603103）：上半年受疫情影响落地下半年暑假档回暖国庆档可期》2022-08-20 2、《华鑫证券*公司报告*横店影视 （603103）年报点评*2021年后疫情渐回暖2022仍需看优质内容供给 *20220314*朱珠》2022-03-13 相关研究 公司研究 横店影视发布公告：2022第一至第三季度营收6.8亿元、 1.53亿元、3.93亿元（同比增减为+18.9%、-76%、 +11.7%），归母利润0.75亿元、-1.44亿元、-0.38亿元 （同比增减为-55.9%、-579%、+71.95%），扣非利润0.64亿元、-1.6亿元、-0.53亿元（同比增减为-61%、-869.7%、64.4%）；第三季度公司营收、归母利润环比分别增加 157%、73%。 投资要点 ▌2022前三季度受疫情影响及优质内容供给不足致利润亏损但第三季度环比业绩改善 2022前三季度公司营收、归母与扣非利润分别为12.26亿元、-1.06亿元、-1.51亿元（同比增减-33%、-264%、-540%），总体看，前三季度疫情波动叠加优质内容供给不足致公司盈利承压，但第三季度公司营收与归母利润环比改善。 行业端，2022前三季度看，开年春节档热度未在清明、五一、暑假、国庆档延续，外部疫情反复叠加优质影片临时撤档致全国电影票房同比下滑，2022年前三季度全国电影总票房下滑26.36%，观影总人次下滑30.5%，头部优质影片供给不足致线下观影需求减弱。 ▌关注后续优质内容供给促观影需求 疫情致行业出清加速，公司市占率稳健，2022前三季度公司累计票房取得8.7亿元（市占率3.72%），疫情下电影市场调整在2022年越发凸显，但公司整体韧性相对占优；内容端，公司参与出品《独行月球》《妈妈》等取得社会及经济效益；同时剧集、网剧、网络电影均在陆续推进中如《沙丘虫暴》、《地心危机》等，在内容领域公司持续加码。 ▌行业端2022下半年暑假与国庆档差强人意静待中外优质内容供给 媒介变迁下触达内容更加便捷，但线下观影带来的体验经济具有差异性，线下观影体验的核心来自优质内容的供给，2022年暑假与国庆档整体影片竞争力较弱，后续关注《阿凡达水之道》《深海》《无名》等影片定档进展。 ▌盈利预测 维持“买入”投资评级。基于外部疫情波动及优质内容尚未定档，2022-2024年我们下调公司营收收入为16.4、20.5、 24.96亿元，归母利润分别为0.99亿元、1.8亿元、3亿元，EPS分别为0.16、0.29、0.47元，当前股价对应PE分别为73.5、39.8、24.4倍，投资维度短期看疫情波动趋势叠加优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，短期公司业绩承压但其市占率仍稳健，主业压力测试韧性凸显，伴随后续主业回暖其业绩修复与新增兼具，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 外延收购进展不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；后疫情下回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2,366 1,643 2,048 2,496 增长率（%） 139.1% -30.6% 24.7% 21.9% 归母净利润（百万元） 14 99 184 300 增长率（%） -102.8% 627.8% 84.7% 63.2% 摊薄每股收益（元） 0.02 0.16 0.29 0.47 ROE（%） 0.9% 6.4% 10.9% 15.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 2,366 1,643 2,048 2,496 现金及现金等价物 421 520 697 966 营业成本 1,991 1,265 1,450 1,550 应收款 254 176 220 268 营业税金及附加 81 56 70 85 存货 206 137 157 169 销售费用 110 90 98 120 其他流动资产 617 522 586 665 管理费用 77 73 100 129 流动资产合计 1,498 1,355 1,660 2,068 财务费用 131 -15 -19 -27 非流动资产: 研发费用 0.0 0.0 0.0 0.0 金融类资产 290 294 303 320 费用合计 318 148 179 222 固定资产 772 749 710 668 资产减值损失 -17 -3 0 0 在建工程 48 19 8 3 公允价值变动 0 2 1 3 无形资产 3 3 3 3 投资收益 16 4 6 9 长期股权投资 66 67 69 70 营业利润 11 214 396 691 其他非流动资产 3,067 3,067 3,067 3,067 加:营业外收入 37 20 32 48 非流动资产合计 3,956 3,905 3,857 3,811 减:营业外支出 19 9 5 6 资产总计 5,454 5,260 5,518 5,879 利润总额 30 225 423 733 流动负债: 所得税费用 16 121 227 394 短期借款 0 0 3 8 净利润 14 104 196 339 应付账款、票据 224 149 171 184 少数股东损益 0 5 12 39 其他流动负债 180 180 180 180 归母净利润 14 99 184 300 流动负债合计 1,012 751 880 1,014 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 139.1% -30.6% 24.7% 21.9% 归母净利润增长率 -102.8% 627.8% 84.7% 63.2% 盈利能力毛利率 15.9% 23.0% 29.2% 37.9% 四项费用/营收 13.5% 9.0% 8.7% 8.9% 净利率 0.6% 6.3% 9.6% 13.6% ROE 0.9% 6.4% 10.9% 15.7% 偿债能力资产负债率 72.7% 70.4% 69.4% 67.4% 净利润 14 104 196 339 营运能力 少数股东权益 0 5 12 39 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 折旧摊销 179 52 50 48 应收账款周转率 9.3 9.3 9.3 9.3 公允价值变动 0 2 1 3 存货周转率 9.7 9.7 9.7 9.7 营运资金变动 460 -14 7 6 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 653 148 265 435 EPS 0.02 0.16 0.29 0.47 投资活动现金净流量 -268 46 40 30 P/E 535.0 73.5 39.8 24.4 筹资活动现金净流量 -286 -37 -65 -106 P/S 3.1 4.5 3.6 2.9 现金流量净额 99 157 240 358 P/B 4.9 4.7 4.4 3.9 非流动负债:长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 2,950 2,950 2,950 2,950 非流动负债合计 2,950 2,950 2,950 2,950 负债合计 3,963 3,701 3,831 3,964 所有者权益股本 634 634 634 634 股东权益 1,492 1,559 1,687 1,915 负债和所有者权益 5,454 5,260 5,518 5,879 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权