Q3归母净利润同比增速超200%，受益产品线布局+国产替代业绩逐步释放

精测电子（300567） 证券研究报告 2022年10月28日 投资评级 Q3归母净利润同比增速超200%，受益产品线布局+国产替代业绩逐步释放 事件：公司发布2022年第三季度业绩报告，2022年Q3公司实现营业收入7.15亿元，同比+50.06%，环比+42.71%；实现归母净利润1.14亿元，同比+218.47%，环比+11300%；实现扣非后归母净利润 0.77亿元，同比+177.45%，环比扭亏为盈。 行业机械设备/通用设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格52.56元 目标价格元 点评：Q3归母净利润增速超200%，受益产品线布局+国产化需求订单快速起量。公司已形成了半导体 前后道检测技术的全面布局，面板方面，新型显示技术紧跟技术迭代节奏。截止2022年8月26日公司 取得在手订单金额总计约26亿元，其中半导体、新能源领域订单超过总订单量的三分之一以上。 面板检测设备领军者，客户拓展进展顺利，紧跟OLED、Micro-LED、Mini-LED新一代技术升级。平板显示行业正处于从LCD到OLED及Mini/Micro-LED快速迭代发展阶段，平板显示检测行业迎来新一轮发展机遇。Mini/Micro-LED作为新一代的核心显示技术，具备高显示效果、低功耗、高集成、高技术寿命等优良特性，已成为全球显示产业厂商的共识和争相布局的重点领域。公司持续加大在新型显示领域的研发投入，AR/VR/MR等头显设备配套检测的布局深入且已取得较大进展，其中Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获国际知名头部客户订单。此外公司与国际头部客户合作开发的Micro-LED配套屏幕检测设备项目进展顺利，目前已拿到客户的验证订单，将为公司后续顺利拿到AR领域的量产订单奠定良好的基础。在Micro-LED微显示领域，公司根据特有的ATE、AOI整合的技术进行晶圆段微显示单元的AOI检测，另外在模组段能实现Demura、Gamma、API和AVI多合一的整合检测，在半成品和成品之后（AR/VR阶段），可以对近眼显示实现色彩和视角的检测。公司积极调整产品结构，同时增加海外核心客户的扩展力度。凭借领先的行业地位，公司具有进一步开拓Mini/Micro-LED领域客户的能力。 受益量测设备全面领先布局，公司在手订单快速起量，其预期2022全年订单饱满。目前公司已形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，（1）公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动检测设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），目前已实现关键核心产品技术转移、国产化研发、制造、核心零部件国产化，老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单，CP（ChipProbe，晶片探测）/FT（FinalTest，最终测试，即出厂测试）产品目前已取得量产订单，其中CP产品已完成交付，FT产品即将交付，批量订单正在积极争取中。（2）公司子公司上海精测致力于半导体前道量测检测设备的研发和生产，膜厚产品（含独立式膜厚设备）、电子束量测设备已取得国内一线客户的批量订单；明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单；OCD设备再度通过关键客户28nm工艺验证，顺利进入量产生产线并全面投入使用，获得多家客户高度认可；半导体硅片应力测量设备也取得客户订单，其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 加速布局新能源汽车领域，优质客户及潜客资源形成增长新动能。2021年，公司设立常州精测与武汉精 基本数据 A股总股本(百万股)278.14 流通A股股本(百万股)206.82 A股总市值(百万元)14,619.26流通A股市值(百万元)10,870.40每股净资产(元)11.23 资产负债率(%)51.25 一年内最高/最低(元)78.00/31.77 作者潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 能共同深耕新能源测试领域。2022年上半年公司在新能源领域在手订单快速增长，实现销售收入1.1亿精测电子创业板指元，同比增长494.41%。公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯 装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等。2022年3月，公司与中创新航签署协议，确定为其锂电设备的优选合作商，在锂电设备领域开展深度合作，共同研发迭代产品，提升双方产业竞争力。另外，公司在新能源领域核心产品化成分容自动测试系统已实现量产销售；同时，公司近期收到客户《中标通知书》，确认中标中创新航切叠一体机批量订单。9月公司控股子公司作为基石投资者参与了中创新航的香港首次公开发行。 再融资事宜稳步推进，募投项目再加码平板显示和新能源领域。公司发布可转债方案发行公告，拟募资总额不超过12.76亿元。其中，高端显示用电子检测系统研发及产业化项目主要集中于中大尺寸OLED和Mini/Micro-LED领域，有利于紧跟平板显示技术发展趋势，促进公司的平板显示检测业务在战略细分领域的进一步扩张，与公司现有产品形成良好的互补效应并实现部分原有产品的升级。精测新能源智能装备生产项目主要通过建设新能源智能装备生产研发基地以代替现有租赁场地进行生产，同时根据下游需求扩大产能，丰富公司锂电池中后段设备产品结构和提升生产能力，以进一步扩大新能源领域业务规模和提升业务竞争力，符合公司战略规划。 发布股权激励计划，彰显后续发展信心。2022年5月公司发布股权激励计划草案，考核年度为2022-2023年，考核要求为2022、2023相对2021年净利润增速不低于40%和80%，有利于吸引调动员工积极性，为公司后续扩产扩线做足人才储备。 投资建议：由于疫情影响公司收入确认和高研发费用的持续投入，我们下调盈利预测，预计2022-2023年公司实现归母净利润由6.53亿元/7.88亿元下调至2.82/3.72亿元，基于公司面板检测设备紧跟市场技术升级与半导体检测持续布局逻辑下的成长动能，预测2024年净利润为4.95亿元，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,076.52 2,408.95 2,931.94 3,682.51 4,603.14 增长率(%) 6.45 16.01 21.71 25.60 25.00 EBITDA(百万元) 630.84 661.91 383.09 448.35 559.01 归属母公司净利润(百万元) 243.23 192.29 281.90 372.11 495.34 增长率(%) (9.82) (20.94) 46.60 32.00 33.12 EPS(元/股) 0.87 0.69 1.01 1.34 1.78 市盈率(P/E) 55.89 70.69 48.22 36.53 27.44 市净率(P/B) 7.76 4.10 3.89 3.64 3.37 市销率(P/S) 6.55 5.64 4.64 3.69 2.95 EV/EBITDA 21.58 29.90 33.17 29.64 23.36 资料来源：wind，天风证券研究所 风险提示：下游产品销量不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动 21% 11% 1% -9% -19% -29% -39% 2021-102022-022022-06 资料来源：聚源数据 相关报告 1《精测电子-半年报点评:半导体检测重点突破，面板新应用开启第二增长曲线》2021-08-27 2《精测电子-季报点评:面板检测紧跟市场持续发力，半导体检测持续布局》2021-04-27 3《精测电子-公司深度研究:从面板到半导体，开启新一轮五年成长》2021-01-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,301.07 1,473.96 1,119.97 493.69 679.28 营业收入 2,076.52 2,408.95 2,931.94 3,682.51 4,603.14 应收票据及应收账款 748.35 923.70 1,308.41 1,448.21 1,933.53 营业成本 1,092.41 1,364.99 1,641.88 2,054.84 2,554.74 预付账款 56.53 76.09 150.48 118.78 193.06 营业税金及附加 12.25 15.95 19.26 23.44 30.01 存货 875.17 942.94 1,103.71 1,614.59 1,707.73 销售费用 180.28 208.08 243.35 305.65 405.08 其他 117.55 144.32 233.52 608.39 398.02 管理费用 171.02 228.84 234.55 313.01 391.27 流动资产合计 3,098.67 3,561.01 3,916.09 4,283.65 4,911.63 研发费用 322.12 426.46 472.04 607.61 736.50 长期股权投资 221.66 215.82 215.82 215.82 215.82 财务费用 71.27 48.03 9.96 (7.47) (5.43) 固定资产 636.07 662.38 620.55 578.72 536.89 资产/信用减值损失 (18.35) (22.28) (19.87) (20.17) (20.77) 在建工程 302.80 764.36 764.36 764.36 764.36 公允价值变动收益 (30.10) (15.05) 0.00 0.00 0.00 无形资产 191.49 214.47 194.79 175.12 155.45 投资净收益 (9.38) 19.29 (4.60) 1.77 5.49 其他 311.99 380.29 331.16 328.82 329.94 其他 34.79 (41.54) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,664.03 2,237.32 2,126.68 2,062.84 2,002.47 营业利润 250.21 176.17 286.42 367.03 475.69 资产总计 4,984.32 6,047.34 6,042.78 6,346.49 6,914.10 营业外收入 0.23 0.33 0.21 0.26 0.26 短期借款 967.78 630.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.51 4.13 1.69 2.11 2.64 应付票据及应付账款 852.85 665.44 1,036.16 1,267.45 1,517.00 利润总额 249.92 172.36 284.94 365.17 473.31 其他 197.40 300.32 720.80 588.62 667.68 所得税 34.30 32.52 46.04 62.08 80.46 流动负债合计 2,018.03 1,595.76 1,756.96 1,856.07 2,184.67 净利润 215.62 139.85 238.89 303.09 392.85 长期借款 285.04 229.25 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (27.61) (52.44) (43.01) (69.01) (102.50) 应付债券 269.97 281.33 287.95 279.75 283.01 归属于母公司净利润 243.23 192.29 281.90 372.11 495.34 其他 345.46 322.44 304.