IGBT表现亮眼，新能源市场持续突破

公司发布2022年三季度 。 公司前三季度实现营收13.27亿元 ，yoy+19.53%；归母净利润3.38亿元，yoy+6.71%。公司22Q3单季度实现营收4.66亿元，yoy+9.56%，qoq+5.77%；归母净利润1.03亿元，yoy-27.23%，qoq-15.06%。三季度公司毛利率25.44%，环比下降3.73pct。 2022三季度由于消费市场相对疲软以及相关产品去库存的影响，导致公司业绩短期承压。 IGBT表现亮眼，汽车应用占比持续提升。2022Q3单季度，公司IGBT销售额1.23亿，yoy 537.92%，qoq 47.42%，占比提升至26.78%。从应用领域来看，公司持续深耕汽车电子、光伏&储能、5G基站电源、工业自动化等中高端领域并取得亮眼成绩，其中2022第三季度公司光伏&储能收入占比提升至30%，汽车电子收入占比提升至14%。 根据三季报披露信息，公司2022第三季度完成非公开发行，新增注册资本1289.09万，共募集资金总额14.18亿。公司目前处于高速发展期，多领域表现突出，截止22H1，公司在光伏&储能领域已经成功导入国内80%以上的Top10光伏客户，其中基于8/12寸平台IGBT产品成为多家客户单管IGBT一供；在汽车电子领域，公司和比亚迪合作规模持续扩大，截止22H1已经实现超过20款产品的批量供应。同时公司对小鹏、理想、蔚来、极氪等近20家车企或Tier1厂商持续供货，产品进入主驱电控、OBC、刹车、ABS等多个核心部件，产品交付数量超过40款。 研发成果显著，多款产品蓄势待发。2022前三季度公司累计研发投入0.63亿，截止22H1公司基于8/12寸的多个IGBT、MOS平台新产品已经完成流片或批量出货。第三代半导体功率器件中，对应光伏和汽车领域的1200V 17/32/75毫欧姆SiC产品和1200V 60毫欧姆SiC产品分别计划在22H2推向市场和客户送样。功率IC中，子公司国硅集成22H1已推出20V低侧栅极驱动、600V半桥栅极驱动、40V互补推挽式栅极驱动芯片，整体预计将在22H2进行起量。 代工、封测产能有保障。晶圆代工方面，公司同华虹宏力建立稳定关系，华虹1/2/3/7厂均有批量投产，后续新增产能保障值得期待。同时功率IC产品与各代工厂已经建立良好合作，批量投产有保证；封测方面，公司同日月光、成都集佳签署IGBT产能协议，确保IGBT相关封测产能。我们预计公司2022~2024年实现营收18.88/25.39/33.14亿 ； 归母净利润4.57/6.21/8.29亿元，对应PE 38.3/28.2/21.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）