2022年三季报点评：品牌升级拓宽用户群体，创新研发黄金婚嫁系列

2022年10月28日 公司研究 品牌升级拓宽用户群体，创新研发黄金婚嫁系列 ——迪阿股份（301177.SZ）2022年三季报点评 要点 公司1-3Q2022营收同比减少10.79%，归母净利润同比减少22.00% 10月27日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入30.43亿元，同比减少10.79%，实现归母净利润7.73亿元，折合成全面摊薄EPS为1.93元，同比减少22.00%，实现扣非归母净利润6.33亿元，同比减少33.75%。 单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入9.58亿元，同比减少12.20%，实现归母净利润1.94亿元，折合成全面摊薄EPS为0.48元，同比减少25.86%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比减少42.24%。 公司1-3Q2022综合毛利率上升0.98pct，期间费用率上升10.78pct 1-3Q2022公司综合毛利率为70.74%，同比上升0.98个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为70.98%，同比上升1.73个百分点。 1-3Q2022公司期间费用率为40.21%，同比上升10.78个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为35.42%/4.00%/0.40%/0.39%，同比分别变化 +10.70/+0.21/-0.23/+0.10个百分点。3Q2022公司期间费用率为48.98%，同比上升13.44个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为42.91%/4.83%/0.97%/0.28%，同比分别变化+11.59/+1.51/+0.40/-0.06个百分点。 品牌升级拓宽用户群体，创新研发黄金婚嫁系列 1-3Q2022公司为婚后十年以上的夫妻特别研发设计了TIMELESS定制时光系列，有利于拓宽35岁以上用户群体。同时，公司继“男士一生仅能定制一枚”之后，推出女生购买DR专属规则，进一步升级完善真爱的品牌内涵。从产品材 质角度，1-3Q2022公司全新发布黄金婚嫁系列，延续“一生只送一人”的理念，包括婚嫁珠宝一生一世、BELIEVE、ROSELOVE等系列中的部分款式，有利于公司应对镶嵌品类景气度下滑带来的不利影响。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情反复冲击。同时，镶嵌品类景气度有所下滑，对于公司业绩也有一定的不利影响，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测28%/38%/40%至2.63/2.76/3.05元。公司线下渠道不断拓展，不断研发新品，有利于公司拓宽目标客群。公司上市以来股价不断调整，PE估值逐渐步入相对合理区间，维持“增持”评级。 风险提示：婚恋市场下降风险，市场推广不及预期，次新股风险。 司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,464 4,623 4,083 4,302 4,770 营业收入增长率 48.06% 87.57% -11.68% 5.37% 10.88% 净利润（百万元） 563 1,302 1,052 1,106 1,219 净利润增长率 113.44% 131.09% -19.18% 5.11% 10.26% EPS（元） 1.56 3.25 2.63 2.76 3.05 ROE（归属母公司)（摊薄） 50.37% 18.96% 14.78% 14.56% 14.96% P/E 27 13 16 15 14 P/B 13.6 2.5 2.4 2.2 2.1 公 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-10-27；公司2020年股本为3.6亿股，2021年增至4亿股 增持（维持） 当前价：42.14元 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)4.00总市值(亿元)：168.56 一年最低/最高(元)：39.97/174.78近3月换手率：20.33% 股价相对走势 10% -11% -32% -53% -74% 12/2103/2205/2208/22 迪阿股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.59 -17.57 -49.11 绝对 -5.75 -31.64 -73.70 资料来源：Wind 相关研报2021年线下门店净增108家，产品矩阵不断完善——迪阿股份（301177.SZ）2021年年报及2022年一季报点评（2022-04-22） 钻石珠宝新锐品牌，“一生一人”提升辨识度— —迪阿股份（301177.SZ）投资价值分析报告 （2022-04-01） 表1：公司3Q2022归母净利润同比减少25.86% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益 （万元） 3Q2020 15995.37 NA 0.40 15361.09 NA 0.38 634.28 4Q2020 25219.94 NA 0.63 24533.85 -0.81 0.61 686.09 1Q2021 32185.79 NA 0.80 0.00 NA 0.00 32185.79 2Q2021 40693.64 NA 1.02 70797.88 400.45 1.77 -30104.24 3Q2021 26164.71 63.58 0.65 24822.67 61.59 0.62 1342.04 4Q2021 31132.70 23.44 0.78 29230.25 19.14 0.73 1902.45 1Q2022 37584.21 16.77 0.94 34235.22 NA 0.86 3348.99 2Q2022 20268.35 -50.19 0.51 14775.30 -79.13 0.37 5493.05 3Q2022 19399.25 -25.86 0.48 14338.59 -42.24 0.36 5060.66 TTM 108384.51 -12.78 2.71 92579.36 -22.95 2.31 15805.14 资料来源：wind，光大证券研究所整理，数据已做追溯调整 表2：公司3Q2022净利率较上年同期下降3.73个百分点 营业收入 (万元） 营业收入同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动（百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 3Q2020 66352.32 NA 69.73 NA 35.37 24.11 NA 4Q2020 96533.97 NA 68.83 NA 32.48 26.13 NA 1Q2021 108449.43 NA 70.41 NA 28.01 29.68 NA 2Q2021 123589.56 NA 69.64 NA 25.29 32.93 NA 3Q2021 109083.30 64.40 69.25 -0.49 35.54 23.99 -0.12 4Q2021 121150.69 25.50 71.20 2.37 35.45 25.70 -0.43 1Q2022 122119.98 12.61 71.12 0.71 30.94 30.78 1.10 2Q2022 86413.36 -30.08 69.94 0.30 43.60 23.46 -9.47 3Q2022 95769.96 -12.20 70.98 1.73 48.98 20.26 -3.73 TTM 425453.99 -2.79 70.87 1.32 38.86 25.48 -2.92 资料来源：wind，光大证券研究所整理，数据已做追溯调整 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q3-2022Q3）图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q3-2022Q3） 80 60 40 20 0 -20 -40 21Q321Q422Q122Q222Q3 迪阿股份的单季度营收同比增速（%）迪阿股份的单季度毛利同比增速（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 迪阿股份的单季度毛利率（%） 迪阿股份的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理，数据已做追溯调整资料来源：wind，光大证券研究所整理，数据已做追溯调整 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,464 4,623 4,083 4,302 4,770 总资产 1,932 8,269 8,236 8,743 9,369 营业成本 755 1,381 1,188 1,256 1,395 货币资金 181 4,742 4,622 5,070 5,607 折旧和摊销 4 4 3 6 9 交易性金融资产 922 1,824 2,000 2,020 2,040 税金及附加 130 255 225 237 263 应收账款 166 175 154 162 179 销售费用 729 1,218 1,362 1,433 1,588 应收票据 0 0 0 0 0 管理费用 160 173 156 163 181 其他应收款（合计） 0 10 9 10 11 研发费用 17 17 15 15 17 存货 297 440 357 377 418 财务费用 11 26 -54 -57 -63 其他流动资产 10 7 7 7 7 投资收益 16 42 40 40 40 流动资产合计 1,619 7,451 7,400 7,900 8,524 营业利润 692 1,633 1,316 1,383 1,525 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 692 1,632 1,315 1,382 1,524 长期股权投资 0 0 0 0 0 所得税 128 330 263 276 305 固定资产 3 6 15 17 17 净利润 563 1,302 1,052 1,106 1,219 在建工程 0 0 2 3 4 少数股东损益 0 0 0 0 0 无形资产 6 6 8 7 7 归属母公司净利润 563 1,302 1,052 1,106 1,219 商誉 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.56 3.25 2.63 2.76 3.05 其他非流动资产 68 78 76 76 76 非流动资产合计 313 818 837 842 845 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总负债 813 1,403 1,117 1,149 1,220 经营活动现金流 894 1,544 975 1,012 1,127 短期借款 0 0 0 0 0 净利润5631,3021,0521,1061,219 应付账款11111499104116 折旧摊销 4 4 3 6 9 应付票据 198 342 297 314 349 净营运资金增加 -109 758 -159 55 113 预收账款 0 0 0 0 0 其他 436 -520 79 -155 -214 其他流动负债 72 10 4 6 11 投资活动产生现金流 -692 -1,171 -348 10 10 流动负债合计 804 1,170 1,086 1,118 1,189 净资本支出 -40 -103 -17 -10 -10 长期借款 0 0 0 0 0 长期投资变化 0 0 0 0 0 应