CGT行业景气度高，公司持续拓展新业务领域

证CGT行业景气度高，公司持续拓展新业 研 券务领域 报 究增持（维持）投资摘要 告事件概述 行业:医药生物 2022年10月27日，公司发布2022年三季报：2022年1-9月实现营业收 日期: 2022年10月28日 入2.15亿元，同比增长31.34%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长 16.69%，扣非归母净利润0.29亿元，同比增长52.17%。 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:王真真 Tel:021-53686246 E-mail:wangzhenzhen@shzq.co m SAC编号:S0870122020012 基本数据 最新收盘价（元）22.66 12mthA股价格区间（元）16.00-34.97 公总股本（百万股）493.19 司无限售A股/总股本14.74% 点流通市值（亿元）16.47 评 最近一年股票与沪深300比较 60% 49% 38% 27% 16% 5% -5%03/2205/2206/2207/2209/2210/2216% 27% 和元生物沪深300 - - 相关报告： 《CDMO业务增速亮眼，持续拓展新领域巩固技术优势》 ——2022年08月26日 《细胞基因治疗平台型CXO，加速成长助力“基因药·中国造”》 ——2022年04月27日 疫情影响有所缓和，CRO业务恢复增速，CDMO业务稳健增长。 1-9月CGTCRO业务收入4,324.48万元，同比增长13.40%，CGTCDMO业务收入16,607.24万元，同比增长36.87%。其中Q3CRO实现收入1,886.11万元，同比增长32.55%，主要是由于CRO项目合作客户以科研类客户为主，Q3疫情好转后，高校返校，科研需求增加所致。我们认为随着疫情影响有所缓以及参照往年收入分布情况，预计Q4收入确认有望进一步提升。 CGT行业景气度高，国内外多款药物上市。 1）根据美国基因和细胞治疗协会（ASGCT）近期发布的“Gene,Cell&RNATherapyLandscape:Q32022QuarterlyDataReport”报告显示，截至2022年9月末，全球进展中的基因疗法开发管线已超过3649个，其中287个项目处于II期及之后，6个项目处于上市前注册阶段。大量基因治疗产品研发多处于早期阶段，超过70%的研发管线处于临床前研究阶段，所涉及适应症涵盖肿瘤、遗传疾病、慢病等多病种，行业融资依然保持活跃，整个行业处于高速成长期。 2）Q3全球上市多款新产品：PTCTherapeutics的AAV基因治疗产品exuparvovec(Upstaza)治疗AADC缺乏症在欧盟获批上市，BioMarin的AAV基因治疗产品valoctocogeneroxaparvovec(Roctavian)治疗重型血友病A在欧盟获批上市。同时还有Moderna、Pfizer&BioNTech针对Omicron的mRNA疫苗上市。沃森-艾博生物研发的mRNA疫苗在印度尼西亚获紧急使用授权即将上市。国内细胞治疗企业产品在上市路上也取得重大突破：科济药业BCMACAR-T泽沃基奥仑赛注射液 （CT053）获国家药品监督管理局纳入优先审评。 我们认为随着产品获批上市将加大CGT对资本的吸引力，将会有更多的资金进入该领域，吸引更多科学家创业，研发管线将持续增长，为CGTCXO带来源源不断的业务，公司有望从行业快速发展中获利。 公司加大研发投入，持续拓展新业务领域巩固先发优势。 公司重视研发并继续加大研发投入，1-9月研发投入2,374.68万元，较同期增长58.94%（研发投入/营业收入占比为11.03%，提升1.92pct），尤其在细胞治疗、mRNA领域加大投入。截至2022年9月末， 公司累计获得发明专利20项，实用新型专利4项，软件著作权1项， 作品著作权4项，国内注册商标45项，国际商标1项；其中第三季度新增5项发明专利授权，主要围绕腺病毒、慢病毒、AAV等。 投资建议 我们预测2022-2024年公司营收为3.76亿、5.85亿、8.93亿元，同比增速为47.49%、55.53%、52.68%，归母净利润为0.84亿、1.30亿、 2.08亿元，同比增速为55.57%、53.65%、60.18%，当前股价对应P/E为132.40、86.13、53.76倍。考虑行业景气度以及公司的先发优势，未来的高成长性，维持“增持”评级。 风险提示 行业发展不及预期的风险，监管政策变化的风险，产能不及预期风险，竞争风险，项目交付风险 数据预测与估值 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 255 376 585 893 年增长率 78.6% 47.5% 55.5% 52.7% 归母净利润 54 84 130 208 年增长率 -42.5% 55.6% 53.7% 60.2% 每股收益（元） 0.14 0.17 0.26 0.42 市盈率（X） 0.00 132.40 86.13 53.76 市净率（X） 0.00 5.08 4.80 4.40 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年10月27日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 应收票据及应收账款 29 41 64 98 营业收入 营业成本 255 124 376 171 585 274 893 412 货币资金619151411991079 存货446198147营业税金及附加0000 其他流动资产536178103销售费用24345380 流动资产合计744167614391426管理费用445682116 长期股权投资16161616研发费用24345371 资产减值损失 -1 0 0 0 投资性房地产0000财务费用-8-7-17-14 固定资产91280643794 公允价值变动损益 0 0 0 0 在建工程192392492692投资收益4000 无形资产52525252 营业外收支净额 0 0 0 0 其他非流动资产168168168168营业利润6199153245 非流动资产合计51990813711722 资产总计1263258428103148利润总额6199153245 短期借款0000所得税7152337 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据及应付账款5066105158净利润5484130208 合同负债385182124 流动负债合计 137 175 271 402 其他流动负债485884120归属母公司股东净利润5484130208 长期借款101101101101 应付债券0000 其他非流动负债108108108108 非流动负债合计209209209209 负债合计346384481611 股本393493493493 资本公积471156815681568 留存收益54138268476 归属母公司股东权益918220023292537 主要指标 指标 盈利能力指标 2021A2022E2023E2024E 毛利率51.3%54.6%53.2%53.9% 净利率21.3%22.4%22.2%23.3% 净资产收益率5.9%3.8%5.6%8.2% 资产回报率4.3%3.3%4.6%6.6% 投资回报率4.1%2.9%4.2%6.7% 成长能力指标 营业收入增长率78.6%47.5%55.5%52.7% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率202.7 % 62.8%52.7%72.3% 股东权益合计 负债和股东权益合计 918220023292537 1263258428103148 每股指标（元） 归母净利润增长率-42.5%55.6%53.7%60.2% 指标 2021A2022E2023E2024E 现金流量表（单位：百万元）每股收益0.140.170.260.42 每股净资产10.354.464.725.14 每股股利 经营活动现金流量109112206304每股经营现金流1.230.230.420.62 净利润5484130208 折旧摊销29265774营运能力指标 营运资金变动3511922总资产周转率0.200.150.210.28 其他-9000应收账款周转率8.849.139.139.13 投资活动现金流量-76-415-520-425存货周转率2.822.812.812.81 资本支出-262-415-520-425偿债能力指标 投资变动181000资产负债率27.4%14.9%17.1%19.4% 筹资活动现金流量 88 1197 0 0 其他5000流动比率5.459.585.303.55 速动比率4.999.084.803.03 债权融资101000估值指标 股权融资0119700P/E0.00132.4086.1353.76 现金净流量 121 895 -314 -121 EV/EBITDA -9.13 91.60 56.30 35.75 其他-13000P/B0.005.084.804.40 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提