可转债市场周报（3）：科创50突围，转债抗跌性体现

科创50突围，转债抗跌性体现——可转债市场周报（3） 2022年10月29日 ■权益市场一周回顾与后市展望 截至本周五收盘，上证指数报收2915.93点，全周下跌4.05%，科创 50指数突出重围，全周逆势上涨2.66%。行业层面来看，仅计算机、国防军工收涨；食品饮料、农林牧渔、美容护理、房地产、建筑材料跌幅居前。北向资金流向方面，多数赛道北向资金净流出趋势未改。本周北向资金净流入排名前五赛道为硅能源、能源出海、钙钛矿电池、 半导体、EDA，其中EDA连续两周获外资净流入。而饮料制造、电源设备、电池回收等领域北向资金净流出金额居前。 本周权益市场一波三折，周一全市场大幅调整后，在周三短暂回暖，转而周五继续放量调整，沪深300指数刷新全年新低。直观上，外资和主力资金的大幅流出是主要原因，其中多个外资重仓的沪深300成分股大幅调整引发市场普跌。究其深层原因，是多方面因素综合导致，一是三季度经济弱复苏，但结构上分化，作为今年上半年经济重要支 撑的出口在8月累计同比开始掉头向下，且9月累计同比继续快速下行，而往后来看，欧美经济已见到高点，外需料持续回落，再叠加去年四季度的高基数效应，后续出口可能延续快速下行。二是多行业龙头三季报不及预期，放大市场的悲观情绪，三是美国经济数据好于预 期、欧洲央行加息与11月美联储加息预期导致人民币汇率仍承压。展望后市，我们认为短期情绪修复需要时间来消化，主线行情仍有支撑，同时拉长时间来看并不悲观。从短期视角来看，一是美联储11月加息 靴子未落地，市场风险偏好仍低。同时交易层面，本周三至周五两市成交额均在9000亿以上，放量下跌意味着市场处于震荡磨底阶段。但部分主线行情短期仍有支撑，如信创产业方面，本周国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南中提出，2023年底前全国一体化政务大数据体系将初步形成，建设完善医疗健康、社会保障、生态 环保等多个主题库。从中长期视角来看，一方面人民币汇率双向波动 格局不变，本周人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，同时美联储激进加息的节奏有望在2023年缓解；另一方面9月经济金融数据均出现弱复苏信号，后续有待持续观察经济明确改善拐点的出现。 ■转债市场一周回顾 指数大幅回调，转债体现抗跌性。本周转债等权/加权指数分别下跌 2.08%/1.67%，对应正股指数下跌3.88%，转债债底发挥保护作用。交易情绪转弱，整体转债成交额较上周有所下降，环比-7.7%，对应正股成交额保持上升趋势。个股层面，涨幅排名前三个券为：强联（26.10%）、密卫（25.80%）、爱迪（24.07%）;跌幅排名前三个券为:胜蓝（-14.65%）、 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告 医药生物行业转债梳理（上）2022-10-28 ——产业链看转债系列七 金融资源盘点与省内城投支2022-10-27 持（8）：浙江篇 10月超储率在1.2%附近，11 月资金面料继续维持宽松2022-10-26 —11月流动性展望 经济继续弱势恢复，债市料 维持震荡——9月经济数据2022-10-25 点评 解码煤炭债（三）：聚焦小品 2022-10-24 种，永续债利差仍可挖 华统（-14.56%）、大中（-14.28%）。 2022Q3公募基金转债总持仓市值增长，增配电力设备行业。2022Q3公募基金持仓可转债市值共计2804.6亿元，其中混合债券型二级基金占比43%，较上季度环比下行1%；混合债券型一级基金占比19.9%，较季度环比上行2%。具体在持仓结构上，2022Q3公募基金转债持仓市值由大到小前五行业为：银行>交运>非银>农林牧渔>电力设备，市值增加行业以银行、非银、电力设备为主，光伏、有色产业链龙头转债关注度提升。 ■转债条款与高频数据跟踪 截至2022年10月29日，本周共有5只转债发行，分别为回天转债、中宠转2、利元转债、冠宇转债和奕瑞转债，发行规模合计70.93亿元。本周上市节奏较上周加快，共有7只转债上市，信用资质总体较好，分别为强联转债（AA）、天赐转债（AA）、爱迪转债(AA)、崧盛转债（AA-）、密卫转债(AA-)、再22转债（AA-）和泰福转债（A），上市规模合计82.02 亿元。其中崧盛转债、密卫转债、泰福转债、爱迪转债共4只转债触发盘中临停，上市首日涨幅分别为20.10%、24.48%、20.81%、24.07%，再22转债上市首日涨幅21.11%，强联转债上市首日涨幅25.22%，天赐转债上市首日涨幅22.20%。 ■风险提示：疫情冲击超预期、国际地缘政治风险 内容目录 1.权益市场一周回顾与后市展望4 2.转债市场一周回顾与后市展望6 2.1.市场表现：指数大幅回调，转债体现抗跌性6 2.2.公募基金Q3转债持仓观察：总持仓市值增长，增配电力设备行业7 3.转债条款与高频数据跟踪9 3.1.转债发行与上市9 3.2.转债条款11 图表目录 图1：主要指数周度变化4 图2：申万一级行业周度涨跌幅4 图3：热门赛道北向资金周度流向变化5 图4：9月出口累计同比继续快速回落（%）5 图5：汇率仍是制约因素5 图6：北向资金再现大幅流出6 图7：10.28单日净出入排名前十个股6 图8：转债正股/等权/加权指数表现7 图9：本周转债成交额小幅下行7 图10：转债行业指数周度涨跌幅7 图11：转债个券周度涨跌幅排名7 图12：2022Q2-2022Q3公募配臵转债市值变化(按行业分)8 图13：2022Q2-2022Q3转债个券公募配臵家数统计8 图14：2022Q3公募基金持仓市值占转债存量市场比例小幅下行8 图15：2022M9上证转债持有人结构9 图16：本周新发行/新上市可转债（2022.10.24-2022.10.28）10 图17：转债本周发行进展汇总（2022.10.24-2022.10.29）10 图18：待发行转债（已通过证监会核准/交易所审议通过）11 图19：下周待发行/待上市可转债11 图20：重要条款跟踪11 图21：其他条款跟踪12 1.权益市场一周回顾与后市展望 截至本周五收盘，上证指数报收2915.93点，全周下跌4.05%，科创50指数突出重围，全周逆势上涨2.66%，沪深300、中证500分别下跌5.39%、2.94%。在行业表现方面，仅计算机（3.18%）、国防军工（2.58%）收涨；食品饮料（-12.73%）、农林牧渔（-9.21%）、美容护理（-7.94%）、房地产（-7.29%）、建筑材料（-6.06%）跌幅居前。从市场风格来看，中信成长指数下跌1.90%，中信消费指数下跌6.79%。 图1：主要指数周度变化 资料来源：Wind,安信证券研究中心 图2：申万一级行业周度涨跌幅 周度涨跌幅（%） 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 计算机国防军工机械设备建筑装饰医药生物 通信电子 社会服务石油石化有色金属电力设备 煤炭 交通运输 汽车环保银行 轻工制造 钢铁综合 商贸零售基础化工家用电器非银金融 传媒公用事业纺织服饰建筑材料房地产美容护理农林牧渔食品饮料 -14 资料来源：Wind,安信证券研究中心 北向资金流向方面，多数赛道北向资金净流出趋势未改。本周北向资金净流入排名前五赛道为硅能源、能源出海、钙钛矿电池、半导体、EDA，其中EDA连续两周获外资净流入。而饮料制造、电源设备、电池回收等领域北向资金净流出金额居前。 图3：热门赛道北向资金周度流向变化 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 TOPCON -400 周度北向资金变化（亿元） EDA 硅能钙半能源钛导源出矿体 工煤一动信航光化天业炭体物创空热学然金开化保产运发纤气 航化科原水家汽汽新医消电空白化食电电饮运学技油泥用车车能疗费力气色学品池源料原龙储制轻配整源服电股能家制加回设制 海电属采压健业输电维 料头运造工件车整务子 热电品工收备造 池铸电池 车代泵工 资料来源：Wind,安信证券研究中心 本周权益市场一波三折，周一全市场大幅调整后，在周三短暂回暖，转而周五继续放量调整，沪深300指数刷新全年新低。直观上来看，外资和主力资金的大幅流出是主要原因，其中多个外资重仓的沪深300成分股，如歌尔股份、伊利股份、健帆生物在本周五分别下跌10%、10%、20%，引发市场普跌。究其深层原因，是多方面因素综合导致，一是三季度经济弱复苏，但结构上分化，作为今年上半年经济重要支撑的出口在8月累计同比开始掉头向下，且 9月累计同比继续快速下行，而往后来看，欧美经济已见到高点，外需料持续回落，再叠加去年四季度的高基数效应，后续出口可能延续快速下行。二是多行业龙头三季报不及预期，放大市场的悲观情绪，如伊利股份2022Q3单季度归母净利润19.29亿元，同比-26.46%； 健帆生物2022年Q3单季度归母净利润1.25亿元。三是美国经济数据好于预期、欧洲央行加息与11月美联储加息预期导致人民币汇率仍承压。 60 差值，右轴 出口：累计同比（2020M3以来）出口：累计同比（2022M5以来） 40 20 10 0 -40 -20 图4：9月出口累计同比继续快速回落（%）图5：汇率仍是制约因素 资料来源：Wind,安信证券研究中心注：我们将2022M4对标2020M2，从对标月份的次月开始重新计算累计同比，并计算二者之间的差值，以此对比2022M5以来经济恢复力度与2020M3以来经济恢复力度的相对强弱。 4500 上证指数 即期汇率:美元兑人民币 4000 3500 3000 2500 2000 资料来源：WIind,安信证券研究中心 6 6.2 6.4 6.6 6.8 7 7.2 7.4 图6：北向资金再现大幅流出图7：10.28单日净出入排名前十个股 17500 17000 16500 16000 15500 15000 5,000 北向资金累计净流入(亿元) 沪深300指数(右轴） 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 0 10.28单日主力净流入额(万元) -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2022/1/282022/4/282022/7/282022/10/28 资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心 展望后市，我们认为短期情绪修复需要时间来消化，主线行情仍有支撑，同时拉长时间来看并不悲观。从短期视角来看，一是美联储11月加息靴子未落地，市场风险偏好仍低。同时交易层面，本周三至周五两市成交额均在9000亿以上，放量下跌意味着市场处于震荡磨底阶段。但部分主线行情短期仍有支撑，如信创产业方面，本周国务院办公厅印发全国一体化 政务大数据体系建设指南中提出，2023年底前全国一体化政务大数据体系将初步形成，建设完善人口、法人、自然资源、经济、电子证照等基础库和医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等主题库。从中长期视角来看，一方面人民币汇率双向波动格局不变，本周人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。同时美联储激进加息的节奏有望在2023年缓解，据圣路易斯联储主席布拉德表示，他预计美联储将在明年初结束“前臵性”的激进加息，随着通胀降温，将转向保持足够严格的政策，并进行小幅调整；另一方面9月经济金融数据均出现弱复苏信号，后续有待持续观察经济明确改善拐点的出现。 2.转债市场一周回顾与后市展望 2.1.市场表现：指数大幅回调，转债体现抗跌性 本周转债等权/加权指数分别下跌2.08%/1.67%，对应正股指数下跌3.88%，转债债底发挥保护作用。交易情绪转弱，整体转债成交额较上周有所下降