业绩符合预测，政策推动基本面或迎拐点

│ 嘉和美康（688246）\计算机 业绩符合预测，政策推动基本面或迎拐点 事件： 公司发布2022三季报，前3季度实现营收4.55亿元，同比上升18.5%；归母净利润147.59万元，同比上升106.54%；扣非净利润-280.13万元，同比上升87.99%；其中2022年第3季度实现营收2.03亿元，同比上升16.77%；单季度归母净利润2729.0万元，单季度扣非净利润2648.09万元，业绩符合预期。 克服疫情影响，开源节流显成效 前3季度，在国内新冠疫情多地散发的情况下，公司营收同比增长18.50%，综合毛利率49.97%，同比增加2.78个百分点。期间销售费用7554万，同比下降3.57%；管理费用6458万元，同比增长41.02%；研发费用1.35亿元，同比增加40.33%；财务费用相较去年同期节省1255万元。 医疗信息化受益于财政贴息贷款 为了支持包括教育、卫生健康等在内的十大领域，9月央行宣布设立总额度超过2000亿元的设备更新改造专项再贷款，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款，结合早前的中央财政贴息2.5%，2022Q4更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。公司作为医疗信息化细分行业龙头企业将直接受益于相关政策，Q4业绩或将取得较快恢复。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为6.39/8.01/9.77亿元，对应增速分别为20.08%/25.36%/22.09%，归母净利润分别为0.35/0.50/1.35亿元，对应增速分别为64.78%/43.51%/168.30%，EPS分别为0.25/0.36/0.98元/股，3年CAGR约为85.94%，对应PE分别为110x/77x/29x。考虑到财政支持正在逐步落地，医疗新基建持续推进，疫后医院信息化支出有望触底反弹，龙头公司行业集中度提升等，上调为“买入”评级，给予23年100xPE,目标价36元。 风险提示 1.系统性风险2.疫情影响项目进度3.项目落地不达预期。 证券研究报告 2022年10月29日 投资评级： 行业：计算机 投资建议：买入（上调评级） 当前价格：27.93元 目标价格：36元 基本数据总股本/流通股本（百万股） 1.38/0.33 流通A股市值（亿元） 9.2 每股净资产（元） 12.65 资产负债率（%） 23.57 一年内最高/最低（元） 47.48/18.26 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人姜青山 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn 相关报告 1、《嘉和美康（688246）业绩符合预期，疫情后业绩有望提速》2022.08.29 2、《嘉和美康（688246）疫情影响较大，降低增长预期》2022.04.24 财务数据和估值202020212022E2023E2024E 公司报告 季报点评 营业收入（百万元）444532639801977 增长率（%）73.14%19.85%20.08%25.36%22.09% EBITDA（百万元）14174660166 归母净利润（百万元）3213550135 增长率（%）105.25%521.54%64.78%43.51%168.30% EPS（元/股）0.020.150.250.360.98 市盈率（P/E）1,125.54181.09109.8976.5828.54 市净率（P/B）13.168.662.092.041.90 EV/EBITDA263.31224.5477.6639.7114.17 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月28日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 177 191 1,603 1,589 1,652 营业收入 444 532 639 801 977 应收账款+票据 223 331 344 431 526 营业成本 201 268 306 373 439 预付账款 42 52 68 86 105 税金及附加 5 7 8 10 12 存货 174 271 258 315 370 营业费用 84 89 93 125 150 其他 62 65 101 126 154 管理费用 135 150 167 202 240 流动资产合计 679 910 2,374 2,547 2,807 财务费用 8 1 -1 -6 -6 长期股权投资 5 5 4 4 4 资产减值损失 -4 -9 -25 -31 0 固定资产 9 7 6 5 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 1 0 1 1 1 无形资产 7 12 10 8 6 其他 -9 4 1 -4 25 其他非流动资产 58 63 63 63 63 营业利润 -1 12 44 63 169 非流动资产合计 79 87 83 80 76 营业外净收益 1 -1 0 0 0 资产总计 758 997 2,457 2,626 2,883 利润总额 0 11 44 63 169 短期借款 0 93 0 0 0 所得税 1 -2 9 13 34 应付账款+票据 79 121 129 157 185 净利润 -1 13 35 50 135 其他 367 236 385 475 569 少数股东损益 -4 -9 0 0 0 流动负债合计 446 450 514 633 754 归属于母公司净利润 3 21 35 50 135 长期带息负债 0 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 25 25 25 25 0 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 16 25 25 25 25 成长能力 负债合计 462 475 539 658 780 营业收入 73.14% 19.85% 20.08% 25.36% 22.09% 少数股东权益 3 76 76 76 76 EBIT 110.20% 39.93% 256.65% 34.15% 184.57% 股本 103 103 138 138 138 EBITDA 117.79% 22.40% 166.30% 31.83% 175.04% 资本公积 451 582 1,909 1,909 1,909 归母净利润 105.25% 521.54% 64.78% 43.51% 168.30% 留存收益 -262 -241 -206 -155 -20 获利能力 股东权益合计 296 521 1,918 1,968 2,103 毛利率 54.65% 49.64% 52.11% 53.40% 55.12% 负债和股东权益总计 758 997 2,457 2,626 2,883 净利率 -0.18% 2.39% 5.49% 6.28% 13.80% ROE 1.17% 4.78% 1.90% 2.66% 6.66% 现金流量表 ROIC -26.91% 10.67% 7.46% 12.76% 29.69% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 -1 13 35 50 135 资产负债 60.99% 47.70% 21.94% 25.06% 27.05% 折旧摊销 6 5 3 3 3 流动比率 1.52 2.02 4.62 4.02 3.72 财务费用 8 1 -1 -6 -6 速动比率 0.99 1.25 3.92 3.33 3.03 存货减少 -71 -97 13 -57 -55 营运能力 营运资金变动 -205 -107 106 -68 -76 应收账款周转率 2.00 1.61 1.90 1.90 1.90 其它 103 133 -8 61 60 存货周转率 1.15 0.99 1.18 1.18 1.18 经营活动现金流 -160 -52 147 -15 61 总资产周转率 0.59 0.53 0.26 0.30 0.34 资本支出 6 -3 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -20 0 0 0 0 每股收益 0.02 0.15 0.25 0.36 0.98 其他 -9 -9 -4 -4 -4 每股经营现金流 -1.16 -0.38 1.07 -0.11 0.44 投资活动现金流 -23 -12 -4 -4 -4 每股净资产 2.12 3.23 13.36 13.72 14.70 债权融资 -3 93 -93 0 0 估值比率 股权融资 3 0 34 0 0 市盈率 1,125.54 181.09 109.89 76.58 28.54 其他 240 -4 1,328 6 6 市净率 13.16 8.66 2.09 2.04 1.90 筹资活动现金流 240 90 1,269 6 6 EV/EBITDA 263.31 224.54 77.66 39.71 14.17 现金净增加额 57 26 1,412 -14 63 EV/EBIT 432.59 322.69 83.33 41.87 14.44 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价为2022年10月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专