【天风家电】日出东方2022年三季报点评 事件：◼ 22

【天风家电】日出东方2022年三季报点评 事件： ◼22Q1-Q3：公司实现营业收入26.96亿元，同比-5.53%；归母净利润0.14亿元，同比-77.18%；扣非归母净利润-0.26亿元，同比-201.84%。 ◼22Q3：公司实现营业收入9.58亿元，同比-4.45%；归母净利润0.37亿元，同比+37.93%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+60.29%。 点评： 内销短期承压，看好热泵出口赋能增长 ◼Q3地产数据下滑+疫情导致终端需求偏弱，国内厨热市场增长乏力，据奥维云网推总数据，22年1-9月国内热水器/厨大电市场全渠道零售额分别为329/669亿元，同比-13%/-4%，在行业增长承压背景下，Q3公司营收亦如期下滑，我们预计主要为内销业务拖累。 ◼出口方面，据海关总署数据，22Q3压缩式热泵出口额3.3亿美元，同比+40%（其中量-10%，价+55%），环比Q2的28%有所提速，热泵出口市场呈现量减价增，主要因为： 1）采暖季即将来临，叠加持续高昂的取暖费用带动采暖热泵放量； 2）疫情逻辑下的泳池热泵负增长较大。 公司旗下品牌太阳雨、四季沐歌长期布局空气能产品，且具备欧洲SolarKeymark、欧盟CE等认证，有望充分受益海外需求高涨，带动出口业务高增。 ◼我们预计22Q1-Q3公司热泵业务收入约4亿（其中Q3约2亿元，同比增长近30%）。 考虑到每年年底至次年上半年为海外热泵客户备货高峰期，叠加欧盟能源替代计划、各国补贴政策支撑热泵需求释放，公司空气能业务年内有望实现较快增长。 毛利企稳修复，汇兑增厚业绩 22Q3公司毛利率29.6%，同比+1.8pct实现环比转正，主要因为Q2镀锌板、不锈钢等核心原材料价格下行，带动公司成本端压力纾解。 费用端，公司22Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为18.7%/4.8%/3.4%/-0.6%，同比-1.3/+1.3/+1.0/-0.6pct，当期人民币贬值对当期业绩有所增益。 叠加上年同期低基数，最终公司Q3实现归母净利率3.8%，同比+1.2pct。 资产负债表：截至22年三季度末，公司货币资金+交易性金融资产7.0亿元，较21年末-12.4%；应收款项3.3亿元，较21年末+9.4%；存货7.4亿元，较21年末+1.6%；应付款项9.6亿元，较21年末+5.4%。 现金流量表：22Q1-Q3公司经营/投资/筹资活动产生现金流量净额-0.7/-2.5/-0.6亿元，分别同比+69.5%/-401.5%/+79.5%。