2022年三季报点评：刀具业务持续快速增长，获得军工资质加速拓展高端领域

数控刀具业务持续快速增长，传统合金制品业务基本调整结束 2022Q1-Q3公司实现营收8.0亿元（同比+5.4%），归母净利润1.88亿元（同比+10.8%），扣非后归母净利润1.66亿元（同比+13.35%）。其中Q3单季度营业收入2.74亿元（同比+4.0%，环比+3.8%），归母净利润0.73亿元（同比+11.45%，环比+25.8%），扣非后归母净利润0.61亿元（同比+7.8%，环比+19.8%）。公司数控刀具业务持续快速增长，但整体业绩还受到传统合金制品业务的拖累，我们预计截至Q3末传统合金制品业务已基本调整结束。 盈利能力持续向好，在手订单充足 2022Q1-Q3公司销售毛利率为37.3%（同比+2.9pct），Q3单季度公司销售毛利率为38.6%（同比+2.0pct，环比+1.55pct）。公司销售毛利率提升主要系： 1）产品结构优化，高端数控刀具产品销量占比逐步提升；2）数控刀具业务放量，规模效应凸显。 2022Q1-Q3公司销售净利率为23.6%（同比+1.2pct）；Q3单季度销售净利率26.8%（同比+1.8pct，环比+4.7pct），盈利能力进一步提升。2022Q1-Q3期间费用率为11.8%（同比+1.8pct），其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.4%/9.7%/-0.3%，同比-0.3pct/+2.4pct/-0.3p Ct ，管理（含研发）费用率提升主要系：1）计提股份支付费用影响费用率；2）公司加大研发投入力度，研发费用率达5.6%（同比+1.2pct）。 截至2022Q3末，公司合同负债金额达0.03亿元（同比+29%），存货金额达3.72亿元（同比+44%），表明公司在手订单充足。 IPO募投+产业园加速高端产能释放，获得军工资质认证打开市场需求 1）IPO项目：4000万片高端数控刀具项目产能快速爬坡，预计2022年年底将全部达产。2）产业园项目：拟定增募资8亿元用于投建产业园和补充流动资金，项目建成后将完善公司刀具产品系列，加快整体解决方案的开发。 公司测算两大项目达产后将合计贡献年收入9.6亿。 9月22日，欧科亿公告收到北京天一正认证中心有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》，有望迎来双重利好：1）获得高端领域试刀机会，产品性能有望加速提升：军工领域对刀具的稳定性和质量有较高的要求，长期以来被欧美和日韩企业垄断。此次欧科亿获得军工领域资质认证，拓展军工领域，有望获得高端军工领域试刀机会，从而提升自身产品性能。2）打开高端刀具市场需求：市场此前担忧公司快速释放的高端产能是否能顺利拓展市场，若公司能够进军军工领域，有望进一步打开高端刀具市场需求。 盈利预测与投资评级：公司产能释放下业绩有望快速兑现。我们维持公司2022-2024年归母净利润为2.60/3.84/4.70亿元，当前股价对应PE为27/18/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、技术与产品研发不及预期、市场竞争加剧。