【华西医药崔文亮团队】和元生物点评：预期伴随临港新产能释放未来几年继续呈现高速增

【华西医药崔文亮团队】和元生物点评：预期伴随临港新产能释放未来几年继续呈现高速增长 和元生物公布2022三季报：2022Q3实现营业收入8042.9万元，同比增长23.86%；实现归母净利润1388.8万元，同比增长2.00%；实现扣非后归母净利润1140.3万元，同比增长37.01%。 2022年1-9月，公司累计实现营业收入21，532.83万元，较上年同期增长31.34%，其中基因治疗CRO业务收入4，324.48万元，增长 13.40%，基因治疗CDMO业务收入16，607.24万元，增长36.87%；公司实现净利润3，391.41万元，较上年同期增加16.69%；实现扣除非经常性损益的净利润2，870.27万元，较上年同期增长52.17%。 疫情和基数效应下影响下收入端增长承压，预期伴随临港新产能释放未来几年继续呈现高速增长 22Q3单季度来看，基因治疗CDMO业务实现收入0.59亿元，同比增长20.52%，我们判断主要受到21Q3高基数以及新产能尚未投产，叠加疫情扰动等因素影响，展望未来我们判断伴随临港新产能投产、后续业绩将恢复高速增长；基因治疗CRO业务22Q3实现营业收入0.19亿元，同比增长32.18%，相对22H1的2.17%的增速呈现新冠疫情影响下的恢复态势。 公司继续强化CDMO业务在溶瘤病毒、AAV基因治疗、细胞治疗及其他各业务领域的布局，同时开发了干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务，为未来公司中长期业绩增长奠定基础。 展望未来，基于供给端临港产能释放日益临近，叠加需求端在手订单充足，我们判断未来几年公司将持续受益于CGTCDMO赛道的高景气度呈现高速增长的趋势。 加大研发投入，不断拓展业务范围，保持CGT领域竞争力 2022年前三季度公司研发投入2374.68万元，同比增加58.94%，公司加大研发力度，提高技术水平，保持CGT领域竞争力：1）AAV方面，持续加大对AAV文库筛选研发工作投入，在对细胞、小鼠及非人灵长类动物筛选数据分析的基础上，获得数百种候选新型血清型列表，其中针对工具细胞NIH-3T3、脑胶质瘤细胞U87及U251的新型AAV血清型已经申请国家发明专利，目前在实质审查中；2）在慢病毒方面，用于难出毒或不出毒的基因正常出毒的pcSLenti系列载体已经在公司CRO平台完成全部升级工作，同时该技术已经获得了国家发明专利授权，同时该发明专利已经提交正式PCT申请并获得受理。 此外，专门用于LncRNA过表达的pASLenti系列载体也在CRO业务中推广并获得了广泛使用；3）在工艺优化方面，进一步完善细胞培养技术平台，重点突破了LV悬浮细胞的驯化和培养工艺的开发，解决了目前细胞工厂贴壁工艺生产慢病毒受规模的限制问题；实现了AAV悬浮细胞培养工艺在200L反应器的放大生产；完成固定床工艺用于溶瘤病毒的放大生产，突破了传统贴壁工艺生产溶瘤病毒的产能限制；并初步建立mRNA生产工艺及质控技术平台。 投资建议 考虑到疫情原因扰动以及为后续新产能提前储备人才等因素，下调前期盈利预测，我们将公司2022-2024年营收预测由3.72/5.57/8.23亿元下调至3.45/5.28/7.67亿元，归母净利润由0.8/1.25/1.84亿元下调至0.7/1.01/1.44亿元，调整后EPS分别为0.14/0.20/0.29元，对应2022年10月26日的23.9元/股收盘价，PE分别为167.73/116.92/81.97倍，考虑到公司长线发展乐观，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。