三季度业绩超预期，客户拓展加速

投资评级： 证券研究报告 2022年10月28日 │ 科博达（603786）\汽车 三季度业绩超预期，客户拓展加速 事件： 公司于2022年10月27日发布2022年第三季度报告。2022年第三季度实现营业收入9.36亿元，同比增长59.56%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长289.71%。2022年前三季度实现营业收入24.20亿元，同比增长18.38%，实现归母净利润3.62亿元，同比增长32.89%。 多因素贡献业绩增量，三季度业绩大幅提升 公司前三季度主营收入中海外收入占比32.64%，由于出口业务主要以欧元进行结算，汇率波动导致汇兑收益有所增加。联营企业科世科业绩增长较快，为公司投资收益提供增量。宏观政策推动汽车行业发展环境持续向好，带动公司主要客户交付量持续提升，公司第三季度营业收入实现9.36亿元，同比增长59.56%，营业收入提升明显，进而带动归母净利润大幅提升，第三季度实现归母净利润1.62亿元，同比增长289.71%。 已获多家客户定点，国际化布局加速 行业：汽车零部件投资建议：买入（维持评级）当前价格：63.05元 目标价格：75.15元 基本数据 总股本/流通股本（百万股）404/400 流通A股市值（百万元）25,226 每股净资产（元）10.37 资产负债率（%）17.72 一年内最高/最低（元）97.98/34.39 股价相对走势 0% 沪深300 科博达 0% 0% 0% 2021/10/282022/02/282022/06/30 0% 0% 6 4 2 -2 -4 -60% 公司在新能源领域积极开拓客户，22H1北美新能源客户新增氛围灯项目定 公司报告 季报点评 点；比亚迪已定点底盘控制器和底盘域产品；与国内某造车新势力合作并提供照明控制系统、电机控制系统等产品并有望通过客户切入域控制器领域；22H1新获得大众尾灯控制器定点。公司加速海外布局，目前拥有德国、美国、英国、日本公司，为公司的海外拓展奠定更坚实的基础。 盈利预测、估值与评级 我们预计2022-2024年公司营收分别35.80/45.69/57.15亿元（2022-2023年原预测值分别为43.79/57.95亿元），同比分别增长27.56%/27.62%/25.10%；归母净利润分别为5.18/6.74/8.63亿元（2022- 2023年原预测值分别为10.27/13.85亿元），同比分别增长 33.24%/30.09%/28.01%；对应EPS分别为1.28/1.67/2.14元/股，对应PE分别为49.17/37.80/29.53倍，通过绝对估值法测得公司合理股价为76.91元，综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年45倍PE，对应目标价75.15元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车市场需求不及预期；新产品渗透率提升不及预期；新客户开拓不及预期；新产品质量问题引起索赔风险；存货减值风险。 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2914 2807 3580 4569 5715 增长率（%） -0.29% -3.68% 27.56% 27.62% 25.10% EBITDA（百万元） 757 594 773 965 1187 归母净利润（百万元） 515 389 518 674 863 增长率（%） 8.38% -24.44% 33.24% 30.09% 28.01% EPS（元/股） 1.27 0.96 1.28 1.67 2.14 市盈率（P/E） 49.5 65.5 49.2 37.8 29.5 市净率（P/B） 6.7 6.2 5.8 5.3 4.8 EV/EBITDA 34.5 52.5 31.6 25.3 20.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月27日收盘价 1 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 联系人黄程保 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 联系人唐嘉俊邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 1、《科博达（603786）\汽车行业Q3收支两端承压，短期扰动不改长期趋势》2021.10.31 2、《科博达（603786）\汽车行业电机控制和海外业务增长强劲，新品蓄势待发》2021.08.26 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 437 684 904 1001 1142 营业收入 2914 2807 3580 4569 5715 应收账款+票据 1230 910 1305 1666 2084 营业成本 1853 1836 2322 2966 3713 预付账款 9 9 11 15 18 税金及附加 13 9 14 18 23 存货 681 1000 965 1233 1543 营业费用 81 61 72 87 103 其他 1105 915 848 877 911 管理费用 386 467 566 690 823 流动资产合计 3463 3518 4034 4791 5698 财务费用 -11 12 0 -3 -3 长期股权投资 211 217 244 271 297 资产减值损失 -20 -34 -30 -38 -48 固定资产 511 582 499 414 328 公允价值变动收益 3 4 0 0 0 在建工程 82 56 47 37 28 投资净收益 55 48 48 48 48 无形资产 114 122 101 81 61 其他 21 20 18 17 15 其他非流动资产 329 361 347 332 332 营业利润 651 460 643 837 1072 非流动资产合计 1248 1338 1237 1135 1046 营业外净收益 2 3 2 2 2 资产总计 4710 4856 5271 5926 6744 利润总额 653 463 645 839 1075 短期借款 120 108 0 0 0 所得税 79 36 67 87 112 应付账款+票据 421 328 456 582 729 净利润 574 428 578 752 963 其他 170 154 184 235 294 少数股东损益 59 39 60 78 100 流动负债合计 711 590 640 817 1023 归属于母公司净利润 515 389 518 674 863 长期带息负债 0 16 12 8 5 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 44 38 38 38 38 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 44 54 50 47 43 成长能力 负债合计 756 644 690 864 1066 营业收入 -0.29% -3.68% 27.56% 27.62% 25.10% 少数股东权益 142 131 191 269 369 EBIT 4.27% -25.98% 35.95% 29.60% 28.04% 股本 400 400 400 400 400 EBITDA 4.81% -21.48% 30.02% 24.92% 22.96% 资本公积 1816 1894 1894 1894 1894 归母净利润 8.38% -24.44% 33.24% 30.09% 28.01% 留存收益 1597 1786 2096 2499 3015 获利能力 股东权益合计 3954 4211 4581 5062 5678 毛利率 36.40% 34.56% 35.14% 35.08% 35.04% 负债和股东权益总计 4710 4856 5271 5926 6744 净利率 19.70% 15.24% 16.15% 16.46% 16.84% ROE 13.50% 9.53% 11.80% 14.07% 16.26% 现金流量表 ROIC 22.97% 15.01% 18.10% 22.66% 25.34% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 574 428 578 752 963 资产负债 16.04% 13.27% 13.09% 14.58% 15.81% 折旧摊销 116 120 127 129 116 流动比率 4.9 6.0 6.3 5.9 5.6 财务费用 -11 12 0 -3 -3 速动比率 3.8 4.0 4.6 4.2 3.9 存货减少 -37 -319 35 -268 -310 营运能力 营运资金变动 -147 -143 -138 -483 -560 应收账款周转率 3.2 3.7 3.3 3.3 3.3 其它 27 321 -75 228 271 存货周转率 2.7 1.8 2.4 2.4 2.4 经营活动现金流 521 418 528 356 476 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 资本支出 -112 -178 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -136 239 0 0 0 每股收益 1.3 1.0 1.3 1.7 2.1 其他 35 32 13 13 13 每股经营现金流 1.3 1.0 1.3 0.9 1.2 投资活动现金流 -213 93 13 13 13 每股净资产 9.4 10.1 10.9 11.9 13.1 债权融资 70 3 -112 -4 -3 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 49.5 65.5 49.2 37.8 29.5 其他 -181 -255 -209 -268 -344 市净率 6.7 6.2 5.8 5.3 4.8 筹资活动现金流 -111 -251 -321 -272 -347 EV/EBITDA 34.5 52.5 31.6 25.3 20.7 现金净增加额 207 245 220 97 141 EV/EBIT 40.7 65.8 37.8 29.2 22.9 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务