聚焦“钢丝绳+设计”双主业，增持+回购彰显管理层信心

事件：公司发布2022年三季度报告，报告期内公司实现营业收入5.80亿元，同比减少12.43%；归母净利润0.20亿元，同比减少39.82%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比减少50.13%。 疫情扰动短期承压，营收业绩降幅收窄。公司2022年前三季度实现营业收入5.80亿元，同比下滑12.43%，主要系二季度以来受疫情影响，市场环境整体不佳，销售订单量减少所致，其中Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.71/2.06/2.03亿元，分别同比增长-2.85%/-20.21%/-10.99%，公司三季度营收降幅较二季度有所收窄。前三季度归母净利润为0.20亿元，同比下滑39.82%，其中Q1/Q2/Q3归母净利润分别同比增长+16.47%/-69.06%/-41.64%。前三季度实现扣非后归母净利润0.16亿元，同比下滑50.13%，降幅大于扣非前归母净利润的原因为期内公司收到的政府补助增加。 经营性现金流实现正流入，合同负债同比大幅增长。盈利能力方面，公司2022年前三季度综合毛利率和净利率分别为16.12%和3.59%，分别同比下滑1.35和1.61个pct，盈利能力有所下滑。费用率方面，公司2022年前三季度期间费用率为12.66%，同比上升1.40个pct，主要系前三季度营收规模较上年同期有所收缩所致，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为6.18%/3.50%/1.85%/1.12%， 分别同比变动+0.78/+0.09/-0.05/+0.58个pct。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净流入3876.20万元，较上年净流出3952.80万元大幅改善，主要原因为公司前三季度销售订单减少后，相应的原料采购需求减少，使得购买商品、接受劳务支付的现金减少。负债率方面，截至2022年9月底，公司资产负债率为38.92%，较上年同期上升5.40个pct。公司合同负债余额自2020年以来整体上行，期末公司合同负债达708.10万元，较上年同期大幅增长57.27%。 特种钢丝绳龙头企业，外延扩张进军建筑设计。公司是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的老牌厂商，未来随着稳增长力度加码和新型城镇化建设的推进，行业需求将持续释放，公司特种钢丝绳业务有望放量。2020年5月公司收购了同人设计100%股权，主要从事建筑设计和EPC工程管理两大业务，2020-2021年同人设计分别实现归母净利润2567万元和2969万元，业绩承诺完成率分别为102.68%和98.97%，分别占当年归母净利润的47.74%和52.13%。同人设计采取区域深耕战略，主要服务于苏州吴中区，2020年5月以来，公司累计公告建筑设计和EPC项目中标金额合计达到30.9亿元，其中2022年以来新中标金额累计达4871.72万元，中标订单全部来自于吴中区，预计随着吴中区开发强度和力度增大，同人设计有望充分受益吴中区城市更新、片区开发和园区建设。 大股东助力新产业布局，增持+回购彰显管理层信心。公司第一大股东为吴中融泰，截至报告期末持有公司28.91%的股份，天凯润成通过持有吴中融泰93.92%的股份，成为公司间接控股股东，其合伙人受吴中经开区及国资委控制，公司华丽蜕变国资平台。苏州吴中经开区是国家级经济开发区，规划面积150平方公里，重点发展电子信息、生物医药、新能源新材料等5大工业科技产业。公司积极谋划转型，布局新产业，并于2022年3月成立赛福天投资，以期加快新产业布局，提升综合竞争力及品牌影响力。2021年12月10日公司发布公告，董事长、总经理等拟增持公司股票2%-5%，截至2022年10月26日公司董监高增持390.63万股，增持比例1.36%，预计后续增持进度有望加快。同时，公司推出了2500万元-5000万元的回购计划，回购价格不超过13.8元/股，目前公司已回购378.96万股，回购股比1.32%，回购计划已完成。 投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价11.20元。2022年上半年公司受新冠疫情影响，销售订单量有所减少，预计2022-2024年公司整体营业收入分别为7.86亿元、11.66亿元和14.47亿元，分别同比增长-14.17%、48.40%和24.05%；归母净利润分别为0.44亿元、0.80亿元和1.16亿元，分别同比增长-22.12%、79.94%和44.79%；动态PE分别为59.7倍、33.2倍和22.9倍，PB分别为3.2倍、3.0倍和2.7倍。 公司特种钢丝绳直接受益稳增长政策和新型城镇化建设，以销定产、供销两旺，产能利用率持续提高，业绩有望加快释放。同时，公司采取外延扩张进军建筑设计，同人设计采取区域深耕战略，订单和业绩高速增长，未来仍有较大的发展空间。公司依托大股东优势，积极布局新产业，未来将主要聚焦于新能源方向。此外，公司董监高增持公司股份以及推出回购计划，彰显出管理层对公司未来的发展信心。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计发展前景，以及新产业布局对公司估值提升，维持“买入-A”评级，目标价11.20元，对应2023年动态PE为40倍。 风险提示：钢价异常波动、行业竞争加剧、产品价格波对、市场占有率上升缓慢、股权投资失利、疫情反复造成销量不及预期、稳增长政策不及预期等风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表