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主业盈利提升,成长动能十足

2022-10-28吴思颖、符蓉国盛证券能***
主业盈利提升,成长动能十足

事件:公司发布2022年第三季度报告。2022前三季度公司实现营收81.56亿元,同比+33.78%;实现归母净利润6.89亿元,同比+39.62%元;扣非归母净利润6.04亿元,同比+58.40%。22Q3单季度公司实现营收28.81亿元,同比+30.79%;实现归母净利润2.36亿元,同比+61.73%;扣非归母净利润2.24亿元,同比+189.18%。 主业盈利提升,菜肴持续高增。1)分公司:Q3单季度主业营收增速同比增长近25%,考虑到产品结构改善及费用收缩,预计净利率水平超9%;新宏业/新柳伍预计分别贡献营收约2.7亿/2600万,预计盈利水平随季节性因素影响有所回落;冻品先生预计贡献收入约1.2亿元,实现翻倍式增长,随经营优化,预计净利率水平提升至6.5%左右;2)分产品:22Q3单季度公司面米/肉制品/鱼糜/菜肴产品分别实现营收5.5/5.8/9.6/7.2亿元,同比分别+15.10%/+27.71%/+18.04%/+155.43%;3)分渠道:22Q3单季度公司经销/商超/特通直营/电商营收分别为24.44/1.79/1.64/0.94亿元,同比分别32.7%/-4.1%/104.1%/-0.5%,净增147家经销商。 预制菜亮点纷呈,业务布局清晰。1)安井小厨:5月成立事业部后进展显著,小酥肉已成为公司优势大单品。Q4预计推出春节预制菜礼包,有望带来亮眼表现;2)冻品先生:酸菜鱼为其优势产品,全年销售有望过亿,预计全年冻品先生含税收入有望达6亿元;3)新宏业、新柳伍:上半年为小龙虾销售旺季,下半年将以销售反季速冻虾尾、鱼糜鱼浆为主,预期盈利水平受季节性因素影响预计小幅回落。 龙头优势稳固,长期成长可期。22Q3单季度公司毛利率/毛销差分别为19.6%/13.3%,分别同比+1.3pct/+4.0pct。期间费用率为8.7%(-5.1pct),其中销售/管理费用率分别同比-2.8pct/-1.4pct。净利率为8.2%,同比+1.5pct,环比-0.3pct。随Q4旺季到来,费用投放力度收缩,公司盈利能力有望维持较高水平。 盈利预测:近年来公司通过产品、渠道、研发系列组合拳进一步稳固龙头优势 , 未来成长可期 。预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.7/13.5/16.7亿元,同比+57%/26%/24%,对应PE为40/31/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能不及预期,成本上涨,竞争加剧,新品推广不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)