产量超预期，成本管控优秀，业绩大幅增长

1.公司盈利情况 公司2022年前三季度油气销售收入为2659亿元，同比+68%。得益于优秀的成本管控能力，累计实现归母扣非净利润为1073亿元，同比+108%。其中第三季度实现归母扣非净利润为364亿元，同比增长92%，符合预期。 2022年前三季度公司抓住油气上涨的有利时机，持续加大勘探开发，坚持增储上产，成本竞争优势进一步巩固，盈利水平大幅提升。 2.产量超预期 2022年前三季度公司生产油气总计为461.5百万桶油当量，同比+9 %；其中原油产量362.6百万桶，同比+8%；国内原油产量252.2百万桶，同比+8%； 天然气产量575.5亿立方英尺，同比+16%，国内天然气产量419.7亿立方英尺，同比+21 %。 三季度投产项目集中且顺利，东方1-1气田东南区和乐东22-1气田南块开发项目、垦利6-1油田10-1北区块开发项目和印度尼西亚 3M 项目已成功投产。10月19日宣布宝岛21-1气田新增探明储量顺利通过中国政府有关部门评审备案，21-1含气构造是南海首个深水深层大型天然气田，为南海万亿大气区建设奠定坚实基础。 3.成本低位平稳 面对大宗商品及油田服务价格上涨的压力，公司通过优秀的成本管控能力，2022年前三季度桶油主要成本30.29美金/桶，与上半年持平。 4.资本开支将保持增长 2022年前三季度资本开支为687亿元，同比+21%；其中勘探、开发、生产和其他资本开支分别为138/374/166/9亿元 ， 分别同比+7%/+19%/+36%/+90%。 5.盈利预测与估值 按照22/23/24年油价100/90/90美金/桶假设 ，将归母净利润1147/1245/1330亿元上调，预测归母净利润约1397/1321/1409亿元。按照分红不少于40%，对应分红将维持在560亿左右。PE估值5.2倍，分红收益率7.3%。维持“买入”评级。 风险提示：经济衰退带来需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。 财务数据和估值