22Q3净利同比增长85%，好于预期

0 2022年10月28日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元)64 公司基本资讯 产业别 家用电器 A股价(2022/10/27) 51.83 深证成指(2022/10/27) 10750.14 股价12个月高/低 71.83/38.8 总发行股数(百万) 156.00 A股数(百万) 155.86 A市值(亿元) 80.78 主要股东 佛山市兆峰投资有限公司(44.42%) 每股净值(元) 13.76 股价/账面净值 3.77 一个月三个月一年股价涨跌(%)3.8-3.92.0 近期评等 出刊日期前日收盘评等 2022-08-3049.94买进 产品组合 厨房小家电83.3% 生活小家电16.5% 其他小家电0.2% 机构投资者占流通A股比例 基金11.9% 一般法人2.3% 股价相对大盘走势 小熊电器(002959.SZ)Buy买进 22Q3净利同比增长85%，好于预期结论与建议： 公司业绩：公司2022Q1-Q3实现营收27.0亿元，YOY+14.1%,净利润2.4亿元,YOY+27.2%,扣非后YOY+40.5%。其中Q3单季度实现营收8.5亿元， YOY+16.3%，净利润0.9亿元，YOY+84.5%，扣非后YOY+79.3%，公司Q3业绩好于预期。 疫情后需求释放，新品及电商新渠道驱动快速增长：公司Q3营收实现快 速增长，我们认为一方面是上半年疫情高峰过后物流恢复，积压需求得到释放，另一方面是受益于公司产品推陈出新以及抖音和、快手等目前热门电商渠道销售上量，锅煲类、壶类、个护类产品快速增长。 提价、直销比例增加推升毛利率水平：公司Q3单季度毛利率同比增加2.9个百分点至36.9%，我们认为除了原材料成本价格回落外（Q3塑料及铜 价均同比下降超过10%），公司产品结构优化、新产品均价整体提升以及直营销售比例提升也是主要推动力。Q3期间费用率为25.9%，同比增加 0.6个百分点，主要是渠道推广力度增加，销售费用率同比增加1个百分点至17.5%。其他费用率变化情况：管理费用率、研发费用率分别下降 0.3个百分点和0.7个百分点，财务费用率增加0.7个百分点。 盈利预计及投资建议：公司深耕创意小家电市场多年，具有较好的市场敏感度，产品扩张及迭代快速，将助力公司抓住每轮细分需求的爆发， 我们看好公司业绩持续增长。考虑到公司短期业绩好于预期，我们再次上调盈利预测，预计公司2022、2023年分别实现净利润3.7亿元、4.4亿元，分别同比+28.7%、+21.3%（原预计公司2022、2023年分别实现净利润3.3亿元、4.1亿元，分别同比+17.1%、+23.1%），EPS分别为2.3元、2.8元，对应PE分别为22倍、18倍。目前估值合理，公司品类扩充产品迭代，业绩好于预期，维持“买进”投资评级。 风险提升：疫情影响超预期；新品销售及新管道开拓不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 268 428 283 365 442 同比增减 ％ 44.57 59.64 -33.81 28.66 21.34 每股盈余(EPS) RMB元 2.68 2.74 1.82 2.34 2.84 同比增减 ％ 30.11 2.34 -33.81 28.66 21.34 市盈率(P/E) X 19.33 18.89 28.53 22.18 18.28 股利(DPS) RMB元 1.00 1.20 0.60 0.70 0.85 股息率(Yield) ％ 1.93 2.32 1.16 1.35 1.64 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 2688 3660 3606 4048 4513 经营成本 1767 2473 2424 2662 2955 营业税金及附加 15 23 17 27 32 销售费用 396 440 553 661 722 管理费用 90 123 131 141 158 财务费用 -1 -15 -16 -12 -18 资产减值损失 0 0 投资收益 5 26 33 23 15 营业利润 332 520 334 449 517 营业外收入 4 3 2 6 2 营业外支出 3 4 6 37 2 利润总额 332 518 330 418 517 所得税 64 90 46 54 75 少数股东损益 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 268 428 283 365 442 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 592 974 670 804 980 应收账款 105 119 127 139 153 存货 432 532 616 678 746 流动资产合计 1992 2946 2602 2992 3471 长期股权投资 0 0 6 6 6 固定资产 137 281 535 642 771 在建工程 183 222 107 54 43 非流动资产合计 540 745 1015 1167 1343 资产总计 2532 3692 3617 4160 4814 流动负债合计 865 1716 1536 1613 1709 非流动负债合计 3 3 12 13 13 负债合计 868 1719 1548 1625 1723 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 1665 1973 2069 2534 3090 负债及股东权益合计 2532 3692 3617 4160 4814 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 406 1208 171 308 400 投资活动产生的现金流量净额 -999 -704 -312 34 226 筹资活动产生的现金流量净额 886 -365 -12 45 30 现金及现金等价物净增加额 293 136 -154 387 656 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。