现金流状况良好，员工持股激励人心

事件：公司发布2022年三季报。公司2022Q1-Q3实现营业收入69.25亿元，同比下滑1.52%；实现归母净利润5.05亿元，同比下滑23.91%。其中，2022Q3单季营业收入为22.15亿元，同比下滑3.23%；归母净利润为1.58亿元，同比下滑25.28%。 行业整体承压，破壁机增速表现较好。据奥维云网数据，22年7-9月小家电行业线上销量同比+5.18%/-2.06%/-6.34%， 线下销量同比-18.72%/-16.13%/-32.81%。小家电行业整体承压，但破壁机品类线上增速表现较好。其中，7-9月破壁机线上销量同比+16.45%/+1.3%/+16.99%，电饭煲销量同比-10.52%/-19.17%/-7.81%， 豆浆机销量同比-0.23%/-11.88%/+0.91%。从公司品类销量表现看，破壁机及电饭煲表现较好。魔镜数据显示22年7-9月公司天猫&淘宝平台破壁机线上销量同增7.38%/17.81%/11.08%；电饭煲线上销量同比9.91%/7.39%/-5.22%；豆浆机线上销量同比-36.74%/-35.71%/-35.52%。 盈利有所承压，现金流状况良好。毛利率：公司毛利率同比提升0.25pct至28.66%，我们判断主要系原材料价格回落所致。期间费用：22Q3销售/管理/研发/财务费率为13.66%/4.05%/3.30%/-1.32%， 同比变动2.19pct/0.21pct/0.14pct/-0.84pct，其中销售费用提升较大主要系公司加大新兴电商平台投入。净利率：综合来看，受小家电行业需求下滑等因素影响，公司22Q3净利率同比变动-1.58pct至7.17%。经营性现金流：公司现金流情况良好，22Q3公司经营性现金流净额为4.45亿元，较去年同期增长449.94%。 布局新兴内容电商，员工持股激励人心。报告期内，公司积极拥抱小家电渠道变革，重点发展抖音、快手等新兴内容电商平台。目前，公司已在内容电商平台搭建了较为完整的直播矩阵，公司不断建设新兴渠道有望为公司带来更多客户流量。此外，公司近期完成了一期员工持股计划股票的购买，累积购买公司股票800万股（占公司现有股本1.04%），成交金额约1.21亿元。 公司完成员工持股计划股票的购买有望充分调动员工积极性，为公司长期发展注入更多活力。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润6.74/7.64/8.53亿元，同增-9.5%/13.3%/11.7%，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响销售、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）