投资要点 业绩总结:公司发布] 2022年三季度报告。2922年前三季度公司实现营收222.24亿元,同比增长44.56%;归母净利润20.61亿元,同比增长36.94%;扣非净利润19.02亿元,同比增长31.03%。其中三季度公司营收99.43亿元,同比增长38.80%;归母净利润11.60亿元,同比增长55.14%;扣非净利润11.07亿元,同比增长51.16%,EPS 0.78元。 逆变器与储能业务保持高增,盈利能力环比提升。22Q3预计公司逆变器出货20GW左右,分布式占比有所提升。储能方面,22年前三季度公司储能系统出货约1.5GWh,其中三季度出货约1.5GWh,同比实现翻倍增长。受益于二季度以来产品价格上涨,公司三季度盈利环比提升。叠加海外出货占比提升、分布式占比提升、海运费下降等因素,三季度公司盈利能力环比提升。22Q3公司综合毛利率25.14%,环比提升约1.9pp;净利率11.93%,环比提升5.2pp。 期间费用率下降,运营管理持续改善。报告期内公司加强成本管控,费用率下降。22Q3公司期间费用率8.85%,环比下降5.1pp。其中销售费用率6.71%,环比下降约2.9pp;管理费用率1.60%,环比下降约0.4pp;财务费用方面,受汇兑收益增加,三季度公司财务费用-3.83亿元。 硅料价格下行区间下,电站业务盈利有望回升。22H1受主产业链价格高企、国内地面电站装机需求暂时抑制,公司电站投资开发业务营收28.77亿元,同比增长6.98%。四季度起国内硅料产量释放,组件价格逐步下降,国内地面电站需求启动,公司EPC业务有望加速上行。展望明年,硅料价格步入下行通道,公司电站业务有望迎来量利齐升。 盈利预测与投资建议:公司逆变器行业龙头地位稳固,全球储能需求快速增长带来业绩新增点。预计公司未来三年归母净利润复合增长率为56.4%,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。 指标/年度