疫情压力下销售稳健内生增长，新产品前景可期

公司研究 报医药生物化学制药 告疫情压力下销售稳健内生增长，新产品前景可期 2022-10-28 公司点评报告 买入/维持纳微科技(688690) 昨收盘：58.83 走势比较 38% 26% 太13% 21/10/28 21/12/28 22/2/28 22/4/30 22/6/30 22/8/31 平0% 洋(13%) 证(25%) 券纳微科技沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)403/164限总市值/流通(百万元)23,719/9,624公12个月最高/最低(元)101.62/55.40司相关研究报告： 证纳微科技（688690）《业绩符合预期，券并购拓宽业务面》--2022/08/14研纳微科技（688690）《营收持续高增究长，盈利能提同比大幅提升》--报2022/04/25 告纳微科技（688690）《填料业务持续 高增长，体外诊断实现快速发展》 --2022/03/11 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 助理分析师：穆奕杉 电话：021-58502206 E-MAIL：muys@tpyzq.com 事件：公司2022年前三季度收入4.70亿元（+66.63%）、归母净 利润2.12亿元（+83.90%）、扣非后归母净利润1.45亿元（+32.72%）； Q3收入1.76亿元（+51.32%）、归母净利润0.47亿元（-6.59%）、扣 非后归母净利润0.43亿元（-12.94%）。 收入端在前三季度及Q3取得稳健内生增长。根据2022年半年报，公司分别在今年1月14日、2月11日、5月31日并购英菲尼、RILAS和赛谱仪器，购买日至2022年上半年末上述三家被购买方的收入分别为78.6、311.3、1486.8万元，可见赛谱仪器并表对表观收入影响较大，剔除赛谱仪器6-9月收入5054.68万元，公司前三季度收入 4.20亿元，同比增长48.72%，剔除赛谱仪器Q3收入约3568（5054.68-1486.8）万元，公司Q3收入约1.41亿元，同比增长约21%，公司在剔除赛谱仪器的并表影响后，收入在前三季度及Q3均取得了稳健的内生增长，反映公司原产品线备受市场青睐，在疫情压力下仍能够快速拓展客户及应用管线。 加大研发投入，新产品前景可期。公司Q3研发投入3437.3万元，同比增长120.41%，远高于收入增速，是公司持续扩充和激励研发团队、加大研发活动投入所致，根据公司2022年半年报，公司目前在研项目的具体应用场景涉及核酸药物、基因治疗等新领域拓展，同时针对抗体、蛋白、抗生素、胰岛素、多肽、光电显示、体外诊断等已布局的领域进一步升级优化产品性能，新品推出后公司有望在国内外核酸药物、CGT行业快速发展的阶段占领其专用层析介质市场的战略高地，同时进一步提升已布局领域的国产替代能力。 在建工程显著增加，未来研产能力将稳步提升。公司截至2022年Q3末在建工程0.33亿元，相比2021年Q3末增加3倍以上，反映公司正按计划提高研产能力，以匹配不断增长的终端需求、丰富产品体系，估计在建设中的项目有研发中心大楼、浙江嘉兴平湖独山港经济开发区生产基地等。 维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃 发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司22/23/24年 疫情压力下销售稳健内生增长，新产品前景可期 2 公司点评报告P 预测归母净利润为2.98/4.36/6.41亿元，维持“买入”评级。 风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)446 712 1020 1465 （+/-%）117.56 59.64 43.26 43.63 净利润(百万元）188 298 436 641 （+/-%）151.56 58.86 45.93 47.10 摊薄每股收益(元)0.50 0.74 1.08 1.59 市盈率(PE)169.81 77.56 53.56 36.89 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 疫情压力下销售稳健内生增长，新产品前景可期3 货币资金 249 376 727 1088 1494 营业收入 205 446 7121020 1465 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 53 125 158 226 323 营业税金及附加 4 6 11 15 22 应收和预付款项5294172187346营业成本3472112157221 流动资产合计 377 655 1148 1609 2309 管理费用 28 48 75 102 132 其他流动资产1446647898销售费用326696138190 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (3) (3) (7) (7) (10) 长期股权投资2027283033财务费用(1)(4)(6)(12)(19) 在建工程 4 8 6 6 5 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产215229293361450投资收益111121518 商誉 0 0 0 0 0 其他非经营损益 1 0 1 1 1 无形资产1316161717营业利润84213337493725 资产总计 6401280 1838 2371 3167 所得税 12 25 41 59 87 其他非流动资产10344346349352利润总额85213338493726 应付和预收款项 27 32 61 70 114 少数股东损益 0 (1) (1) (1) (2) 短期借款515212937净利润73187298434639 其他长期负债 40 53 57 62 67 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率83.43% 83.89% 84.24% 84.58% 84.91% 销售净利率35.56% 41.97% 41.82% 42.56% 43.58% 销售收入增长率58.05% 117.74 % 59.41% 43.38% 43.64% EBIT增长率227.11 % 140.52 % 65.12% 44.91% 47.66% 净利润增长率240.24 151.56 58.86% 45.93% 47.10% 长期借款500101010归母股东净利润73188298436641 股本 356 400 403 403 403 负债合计103234330429586 留存收益 0 0 0 0 0 资本公积67342532532532 少数股东权益 2 3 2 0 (1) 归母公司股东权益5351042150619422582 股东权益合计 5371045150819422581 %%19.82%22.44%24.81% 负债和股东权益 6401280 1838 2371 3167 ROE13.58%18.05% ROIC 13.07%15.94%18.36%20.69%23.07% 现金流量表(百万） ROA11.36%14.70%16.24%18.37%20.23% 经营性现金流 72 158 254 436 510 PE(X) 0.00169.8177.5653.5636.89 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)0.200.500.741.081.59 融资性现金流 (49) 330 174 11 10 PS(X) 0.0071.2032.4622.7916.09 投资性现金流(113)(301)(77)(85)(114)PB(X)0.0030.6515.3712.029.15 现金增加额(91)186350361406EV/EBITDA(X)----- 资料来源：WIND，太平洋证券 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 疫情压力下销售稳健内生增长，新产品前景可期2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务姓名手机邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华北销售总监成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售巩赞阳18641840513gongzy@tpyzq.com华北销售常新宇13269957563changxy@tpyzq.com 华东销售 华东销售 徐丽闵 胡亦真 17305260759 17267491601 xulm@tpyzq.com huyz@tpyzq.com 华东销售李昕蔚18846036786lixw@tpyzq.com华东销售周许奕021-58502206zhouxuyi@tpyzq.com华东销售张国锋18616165006zhanggf@tpyzq.com 华南销售总监 华南销售副总 张茜萍 查方龙 13923766888 18565481133 zhangqp@tpyzq.com zhafl@tpyzq.com 华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售何艺雯13527560506heyw@tpyzq.com华南销售陈宇17742876221cheny@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。