三季度盈利强劲恢复，客户结构逐步优化

公司基本情况(人民币) 业绩简评 公司10月27日发布三季报，前三季度收入60.0亿元，同比增长5%，归母净利润7.5亿元，同比增长2%。其中，三季度收入22.5亿元，同比/环比增长32%/42%，归母净利润3.0亿元，同比/环比增长75%/58%。 经营分析 核心客户销量恢复，三季度收入同比增长32%。公司三季度收入同比增长32%，主要是核心客户销量恢复所致，一汽大众、一汽丰田、广汽丰田、东风日产三季度批发销量同比增速分别为56%/44%/57%/-4%。三季度，公司前照灯销量196万只，同比/环比增长54%/45%。后组合灯销量410万只，同比/环比增长36%/43%。 小灯销量1351万只 ， 同比/环比增长51%/48%。 三季度净利率同环比提升。三季度毛利率22.9%，同比/环比+1.9/-1.2pct； 三季度净利率13.2%，同比/环比+3.3/1.4pct，同比提升主要是毛利率提升所致；环比提升主要是收入环比增长带来的规模效应，管理费用率/研发费用率环比减少0.9/1.7pct。 自主品牌和新能源车崛起，国产替代加速，公司优势明显。新能源车内卷增配，ADB、DLP、HD等车灯升级方案渗透率加快提升，推动车灯单车价值量继续提升。在自主品牌崛起和新能源车占比迅速提升的趋势下，公司作为行业最优秀的车灯国产供应商之一，将依托原材料采购价格低、产能规模大、质量可靠性高等优势，加速实现对外资车灯供应商的国产替代，客户和收入结构将明显优化。 盈利调整和投资建议 考虑核心客户销量恢复及净利率提升，我们调整公司22-24年归母净利润分别为10.9/13.8/16.9亿元 ，分别上调17%/11%/9%，对应PE分别为34/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料上涨的风险；芯片短缺缓和时间低于预期的风险；下游客户销量不及预期的风险；海外工厂订单低于预期的风险