2022年三季报点评：单机价值量与市场份额双增，22Q3业绩实现高速增长

恒铭达（002947）2022年三季报点评 单机价值量与市场份额双增，22Q3业绩实现高速增长 / 2022年10月28日 / 【投资要点】 2022年前三季度业绩保持高速增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收9.63亿元，同比增长44.03%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长870.19%，实现扣非净利润1.42亿元，同比增长244.00%，前三季度业绩保持高速增长。对应2022Q3公司单季度营收3.77亿元，同比增长23.34%，环比增长36.98%,实现归母净利润7045万元，同比增长232.64%，环比增长51.40%，实现扣非净利润6699万元，同比增长256.14%，环比增长51.72%。随着下游市场进入旺季，公司在手订单充足，内部持续优化管理经营，保证了产品良率与交付效率。在稳定加深原有客户的合作的同时，持续拓展新领域。 单机价值量与业务份额持续提升，业绩实现逆势增长。公司此前参与了终端大客户多款新品研发设计，大客户新机型产品升级，对工艺水平要求提升，公司提供的新产品因此具有较高价值。公司目前市场份额对比同行业公司仍具有较大成长空间，凭借强大技术能力、功能性器件与精密结构件等全面的供应能力，公司备受下游客户信赖，更多产品被客户采纳并应用于终端设备，整体业务份额不断提升。此外，基于公司在客户合作中奠定的良好口碑与坚实研发能力，拓展了更多优质新客户。 以华阳通为载体，把握新能源业务发展机遇。公司目前以旗下华阳通为载体，目前主要产品为金属结构件与对应产品组装，目前已取得IATF16949车规认证。公司积极扩产，在惠州准备了14万平米厂房产能，在现有业务之外还将导入新业务、新产品，并为后续新增储能业务提供产能，把握新能源行业发展机遇。 挖掘价值投资成长 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 32.16% 17.73% 3.30% -11.13% -25.56% -39.99% 恒铭达 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 5195.90 流通市值（百万元) 3468.81 52周最高/最低（元） 39.98/13.41 52周最高/最低（PE） 1806.66/51.01 52周最高/最低（PB） 5.56/1.83 52周涨幅（%） -0.12 52周换手率（%） 613.61 相关研究 《业绩逆势高增，进一步完善激励机制》 2022.09.29 《产能逐步释放，盈利能力持续提升》 公司研究 电子设备 证券研究报告 2022.03.30 《业绩拐点明确，未来成长可期》 2022.02.23 《利润拐点显现，产品结构与工艺水平优化持续推进》 2022.01.22 《模切领域深耕者，功不唐捐待腾飞》 2022.01.20 【投资建议】 公司主营业务功能性器件在终端客户市场份额与单机价值量保持提升，随着客户新品发布，公司业绩实现连续提升。此外，公司积极拓展新能源业务，把握行业发展机遇。公司Q3业绩超出我们此前预期，我们上调公司营收预期、调整业务线毛利率，调整期间费用率，预计2022-2024年营收分别为14.20/20.07/25.95亿元，归母净利润分别为2.43/3.57/4.56亿元，EPS分别为1.38/2.03/2.59元/股，对应当前PE分别为16/11/9倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1130.17 1419.58 2006.98 2594.53 增长率(%) 75.59% 25.61% 41.38% 29.28% EBITDA（百万元） 81.20 301.47 414.11 535.08 归属母公司净利润（百万元） 31.26 242.87 357.06 456.46 增长率(%) -70.23% 676.82% 47.02% 27.84% EPS(元/股) 0.19 1.38 2.03 2.59 市盈率（P/E） 194.21 16.46 11.20 8.76 市净率（P/B） 3.80 2.05 1.73 1.45 EV/EBITDA 75.52 10.82 7.33 5.01 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期 行业竞争格局恶化 上游原材料价格持续上涨 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 385.65751.38971.411327.57 存货 207.49173.68248.24325.08 流动资产应收及预付 非流动资产 462.96508.93553.41593.08 固定资产 234.83234.69227.22218.60 无形资产 73.01 79.55 86.63100.58 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2195.192560.163111.703798.95 短期借款 3.15 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 66.79142.68171.54212.48 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 7.59 5.59 2.59 1.79 实收资本 176.13176.13176.13176.13 留存收益 429.68672.051028.111485.37 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1732.23 604.55 534.54 0.00 31.97 123.15 464.85 394.91 7.59 0.00 472.44 1104.88 1710.61 2051.23 476.78 649.38 0.00 41.04 153.65 589.32 446.64 5.59 0.00 594.92 1104.88 1952.98 2558.29 672.12 666.52 0.00 50.54 189.01 787.60 616.06 2.59 0.00 790.19 1104.88 2309.04 3205.87 869.85 683.36 0.00 59.06 214.84 1018.13 805.65 1.79 0.00 1019.93 1104.88 2766.30 少数股东权益 12.14 12.27 12.47 12.73 负债和股东权益2195.19 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2560.16 3111.70 3798.95 营业成本 827.33957.771356.951757.63 销售费用 31.03 42.59 60.21 77.84 研发费用 55.14 70.98 92.32116.75 资产减值损失 -16.92-10.47-12.38-12.35 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 17.08 31.23 48.17 62.27 其他收益 3.45 3.27 5.22 6.49 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.06 1.05 1.00 1.00 利润总额 43.34281.49413.69547.45 净利润 29.83242.99357.27456.72 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 31.26242.87357.06456.46 少数股东损益 EBITDA 1130.17 5.76 148.53 6.87 0.00 0.46 44.12 0.85 13.51 -1.44 81.20 1419.58 10.82 83.47 0.19 0.00 0.71 280.49 0.05 38.49 0.13 301.47 2006.98 15.20 112.39 0.07 0.00 0.95 412.79 0.10 56.43 0.20 414.11 2594.53 14.27 140.10 0.01 0.00 1.22 546.55 0.10 90.73 0.26 535.08 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -44.80 442.60 262.15 377.95 净利润 29.83 242.99 357.27 456.72 折旧摊销 47.75 47.52 44.20 47.15 营运资金变动 -144.33 176.36 -100.75 -72.89 其它 21.95 -24.27 -38.57 -53.03 投资活动现金流 -80.99 -71.03 -38.05 -21.78 资本支出 -180.36 -92.23 -87.21 -85.05 投资变动 -16.71 -10.00 1.00 1.00 其他 116.08 31.20 48.17 62.27 筹资活动现金流 189.51 -5.34 -3.07 -0.81 银行借款 14.80 -3.15 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 346.10 0.00 0.00 0.00 其他 -171.39 -2.19 -3.07 -0.81 现金净增加额 58.00 365.73 220.03 356.16 期初现金余额 325.65 385.65 751.38 971.41 期末现金余额主要财务比率 383.65 751.38 971.41 1327.57 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 75.59% 25.61% 41.38% 29.28% 营业利润增长 -63.95% 535.70% 47.17% 32.40% 归属母公司净利润增长 -70.23% 676.82% 47.02% 27.84% 获利能力（%）毛利率 26.80% 32.53% 32.39% 32.26% 净利率 2.64% 17.12% 17.80% 17.60% ROE 1.83% 12.44% 15.46% 16.50% ROIC 1.32% 11.08% 13.70% 14.60% 偿债能力资产负债率（%） 21.52% 23.24% 25.39% 26.85% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.73 3.48 3.25 3.15 速动比率 3.27 3.17 2.92 2.82 营运能力总资产周转率 0.51 0.55 0.64 0.68 应收账款周转率 1.91 3.03 3.04 3.04 存货周转率 5.45 8.17 8.08 7.98 每股指标（元）每股收益 0.19 1.38 2.03 2.59 每股经营现金流 -0.25 2.51 1.49 2.15 每股净资产 9.71 11.09 13.11 15.71 估值比率P/E 194.21 16.46 11.20 8.76 P/B 3.80 2.05 1.73 1.45 EV/EBITDA 75.52 10.82 7.33 5.01 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日