公司信息更新报告：营收利润显韧性，静待新产品落地

天准科技（688003.SH） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 日期2022/10/27 当前股价(元)36.16 一年最高最低(元)50.93/23.12 总市值(亿元)70.40 流通市值(亿元)70.40 总股本(亿股)1.95 流通股本(亿股)1.95 近3个月换手率(%)88.71 股价走势图 天准科技沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《机器视觉龙头，积极拓展新业务—公司信息更新报告》-2022.4.15 《立足机器视觉核心通用技术，1-N至光伏、半导体、PCB、智能驾驶—公司首次覆盖报告》-2022.3.19 营收利润显韧性，静待新产品落地 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 三季度营收利润显韧性，维持“买入”评级 公司发布三季报，2022Q3公司实现营业收入3.38亿元，同比增长53.3%，环比增长4.4%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长34.4%，环比增长27.6%。2022Q1-Q3实现营业收入8.03亿元，同比增长35.6%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长35.1%。鉴于宏观经济较为疲软，我们下调盈利预测，预计2022/2023/2024年公司归母净利润为1.71/2.12/2.61亿元（前值1.95/2.56/3.25亿元），EPS为0.88/1.09/1.34元（前值1.01/1.32/1.68元），当前股价对应PE为41.1/33.3/27.0。公司持续投入研发布局PCB和半导体领域的视觉检测装备，扩展车规域控制器业务，未来业绩成长亮点多，维持“买入”评级。 从消费电子到半导体，钻研高难度工业检测设备 公司为国内工业视觉检测装备平台型企业，早期主要以消费电子尺寸检测为主，后续逐渐扩展至光伏检测、PCB激光直接成像设备、半导体检测设备等。公司光伏产品2021年营收大幅提升，以优质的检测效果迅速抢占市场份额，预计未来该产品的优势将延续。公司收购德国半导体设备公司muetec进入前道晶圆检测领域，前道晶圆检测为半导体领域难度最大的环节之一，设备国产化率极低，国产替代空间大。 投入大量研发资金，业务扩展至域控制器领域 2022年前三季度公司投入研发费用1.61亿元，占营收比例为20.11%，保持高水平研发费用率。公司除了研发PCB、前道晶圆等领域的工业视觉检测设备，还将业务扩展至车规级域控制器，需要投入大量前期研发费用。目前公司已成为地平线芯片的IDH供应商，正在积极推进产品研发和下游客户接洽，未来该业务有望给公司带来新的营收增量。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 964 1,265 1,645 2,121 2,684 YOY(%) 78.2 31.2 30.0 28.9 26.6 归母净利润(百万元) 107 134 171 212 261 YOY(%) 29.1 24.9 27.8 23.5 23.2 毛利率(%) 42.5 42.5 43.1 42.8 42.6 净利率(%) 11.1 10.6 10.4 10.0 9.7 ROE(%) 6.9 8.7 10.5 11.7 13.0 EPS(摊薄/元) 0.55 0.69 0.88 1.09 1.34 P/E(倍) 65.6 52.5 41.1 33.3 27.0 P/B(倍) 4.6 4.6 4.3 3.9 3.5 风险提示：新产品开发进度不及预期；行业竞争加剧；外部政治环境变动。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1820 1950 2035 2883 3145 营业收入 964 1265 1645 2121 2684 现金 727 331 431 555 703 营业成本 555 728 936 1212 1539 应收票据及应收账款 224 442 425 693 722 营业税金及附加 4 8 10 14 16 其他应收款 18 5 26 14 36 营业费用 136 155 214 265 336 预付账款 10 36 23 53 44 管理费用 40 68 72 85 107 存货 394 687 703 1098 1188 研发费用 155 217 273 339 416 其他流动资产 446 448 428 470 453 财务费用 -11 -8 3 33 66 非流动资产 301 641 682 739 809 资产减值损失 -6 -12 -3 -1 -11 长期投资 49 19 -11 -41 -71 其他收益 20 38 25 27 28 固定资产 149 161 229 305 392 公允价值变动收益 7 -8 -1 -1 -1 无形资产 43 130 144 161 176 投资净收益 8 18 6 8 10 其他非流动资产 60 332 319 313 311 资产处置收益 0 0 -0 -0 -0 资产总计 2121 2591 2716 3621 3954 营业利润 109 130 174 214 262 流动负债 548 880 934 1693 1840 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 66 152 672 1421 1566 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 312 492 0 0 0 利润总额 110 131 174 214 263 其他流动负债 170 236 262 271 275 所得税 3 -3 3 3 2 非流动负债 26 171 149 127 105 净利润 107 134 171 212 261 长期借款 0 128 105 83 62 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 26 43 43 43 43 归属母公司净利润 107 134 171 212 261 负债合计 574 1052 1082 1819 1945 EBITDA 107 160 218 299 380 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.55 0.69 0.88 1.09 1.34 股本 194 194 194 194 194 资本公积 1108 1150 1150 1150 1150 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 308 310 390 486 603 成长能力 归属母公司股东权益 1547 1540 1634 1802 2008 营业收入(%) 78.2 31.2 30.0 28.9 26.6 负债和股东权益 2121 2591 2716 3621 3954 营业利润(%) 27.5 18.6 34.1 22.8 22.6 归属于母公司净利润(%) 29.1 24.9 27.8 23.5 23.2 获利能力毛利率(%) 42.5 42.5 43.1 42.8 42.6 净利率(%) 11.1 10.6 10.4 10.0 9.7 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 6.9 8.7 10.5 11.7 13.0 经营活动现金流 52 -164 -282 -445 247 ROIC(%) 5.5 7.7 7.6 7.8 9.1 净利润 107 134 171 212 261 偿债能力 折旧摊销 15 21 26 33 43 资产负债率(%) 27.1 40.6 39.8 50.2 49.2 财务费用 -11 -8 3 33 66 净负债比率(%) -41.8 -1.3 24.7 55.9 49.0 投资损失 -8 -18 -6 -8 -10 流动比率 3.3 2.2 2.2 1.7 1.7 营运资金变动 -62 -355 -473 -709 -103 速动比率 2.6 1.3 1.3 1.0 1.0 其他经营现金流 10 61 -3 -6 -9 营运能力 投资活动现金流 187 61 -60 -83 -104 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 68 155 96 120 143 应收账款周转率 5.7 4.8 4.8 4.8 4.8 长期投资 -56 37 30 30 30 应付账款周转率 4.5 4.3 8.9 0.0 0.0 其他投资现金流 311 179 6 7 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -164 15 -78 -97 -140 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.69 0.88 1.09 1.34 短期借款 66 86 520 750 144 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 -0.84 -1.45 -2.28 1.27 长期借款 0 128 -23 -22 -21 每股净资产(最新摊薄) 7.94 7.91 8.39 9.25 10.31 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -95 42 0 0 0 P/E 65.6 52.5 41.1 33.3 27.0 其他筹资现金流 -135 -241 -575 -825 -263 P/B 4.6 4.6 4.3 3.9 3.5 现金净增加额 67 -92 -420 -625 3 EV/EBITDA 55.7 41.8 32.6 25.8 20.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信