息差环比上行，盈利能力保持同业前列

宁波银行(002142.SZ) 息差环比上行，盈利能力保持同业前列 银行 2022年10月28日 强烈推荐（维持） 股价：24.24元 主要数据 行业银行 公司网址www.nbcb.com.cn 大股东/持股宁波开发投资集团有限公司/18.74% 实际控制人 总股本(百万股)6,604 流通A股(百万股)6,523 流通B/H股(百万股) 事项： 宁波银行发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入447.9亿元，同比增长15.2%，实现归母净利润171.9亿元，同比增长20.2%，年化ROE16.08%，同比下降1.14个百分点。 平安观点： 盈利稳定增长，量价双优助净利息增速回升。宁波银行前三季度归母净利 润同比增长20.2%（vs+18.4%，22H1），增速回升主要得益于拨备计提力度的下调。营收同比增长15.2%（vs+17.6%，22H1），我们判断增长小幅放缓原因为非息拖累，但增长仍保持较快水平。营收端分项来看：1）净利息收入方面，前三季度同比增长11.3%（vs+8.3%，22H1），增速显 总市值（亿元） 1,601 著回升，来自息差回升和规模快增的共同推动。2）非息方面，手续费及 流通A股市值(亿元) 1,581 佣金净收入同比减少7.9%（vs+5.0%，22H1），Q3单季同比减少27.2%， 每股净资产(元)22.74 资产负债率(%)92.8 我们预计受到三季度弱市影响，公司财富管理业务仍然形成拖累。但公司其他非息收入仍然保持高增势头，同比增长40.9%（vs+51.3%，22H1）， 行情走势图 相关研究报告 《宁波银行*002142*强劲非息推动营收提速，资产 质量稳健无虞》2022-08-27 《宁波银行*002142*存款增长强劲，资产质量优于同业》2022-04-27 证券分析师 占营收比重接近28%，预计还是主要来自投资交易板块。 息差环比上行，零售信贷边际回暖。公司前三季度年化净息差1.99%（vs 1.96%，22H1），息差环比回升预计得益于三季度存款利率下调带动下负债端成本的改善。同时资产端来看，信贷结构边际有所优化，Q3贷款环比增长3.4%，其中零售/对公贷款分别环比增长5.1%/2.5%，我们预计得益于三季度居民短期需求修复带动零售信贷投放的回暖，一定程度有利于巩固息差回升趋势。规模来看公司仍保持迅速扩张，总资产较年初增长14.9%，而存贷款规模增长更为亮眼，分别较年初增长18.9%/18.6%。 资产质量稳健无虞，拨备覆盖水平维持高位。公司三季度末不良率0.77%， 连续四季度环比持平，维持在行业低位，前瞻性指标方面，公司三季度末关注率0.47%，环比下降1BP，资产质量保持稳健，各项指标均处同业优异水平，我们认为对于公司资产质量无需过度担忧。公司三季度拨备覆盖率520%，环比下降1.55pct，拨贷比环比持平在4.00%，拨备虽有所回落但绝对水平仍领先于同业，风险抵补能力仍然突出。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 袁喆奇投资咨询资格编号 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 41,108 52,768 61,489 71,001 82,187 YOY(%) 17.3 28.4 16.5 15.5 15.8 净利润(百万元) 15,050 19,546 24,034 28,760 34,327 YOY(%) 9.7 29.9 23.0 19.7 19.4 ROE(%) 15.9 16.4 16.8 17.6 18.1 EPS(摊薄/元) 2.28 2.96 3.64 4.36 5.20 P/E(倍) 10.6 8.2 6.7 5.6 4.7 P/B(倍) 1.4 1.2 1.1 0.9 0.8 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 宁波银行·公司季报点评 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。上半年面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收仍然保持两位数增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹 性带来支撑。结合公司半年报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为3.64/4.36/5.20元，对应盈利增速分别为23.0%/19.7%/19.4%。目前宁波银行对应22/23/24年PB分别为1.1x/0.9x/0.8x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1宁波银行营收和利润增速（累计）图表2宁波银行不良率和拨备覆盖率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 21Q1 0% 营收YoY归母净利润YoY 0.80 20.2% 15.2% 0.79 0.78 0.77 0.76 0.75 0.74 0.73 0.72 0.71 22Q3 21Q1 0.70 不良率（%） 拨备覆盖率（右，%） 530 525 520 515 510 505 22H1 22Q3 500 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 21H1 21Q3 21A 22Q1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3宁波银行存、贷款总额同比增速图表4宁波银行前三季度年化ROE同比减少1.14pct 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 贷款YoY存款YoY 17.22 16.08 19 22.3% 19.5% 18 17 16 15 14 13 12 11 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 21Q1 10 ROE（年化，%） 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 2/4 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 信贷成本 1.59% 1.35% 1.17% 1.02% NPLratio 0.77% 0.75% 0.73% 0.71% 所得税率 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% NPLs 6,619 8,065 9,734 11,740 盈利能力 拨备覆盖率 526% 540% 535% 527% NIM 2.21% 2.19% 2.19% 2.19% 拨贷比 4.05% 4.05% 3.90% 3.74% 拨备前ROAA 1.80% 1.72% 1.66% 1.60% 一般准备/风险加权资 2.64% 2.74% 2.73% 2.71% 拨备前ROAE 24.5% 24.3% 24.8% 25.0% 不良贷款生成率 0.81% 0.60% 0.60% 0.50% ROAA 1.07% 1.08% 1.08% 1.07% 不良贷款核销率 -0.66% -0.45% -0.46% -0.37% ROAE 16.4% 16.8% 17.6% 18.1% 流动性 宁波银行·公司季报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 贷款总额 867,227 1,075,362 1,333,448 1,653,476 经营管理 证券投资 967,463 1,141,606 1,335,679 1,549,388 贷款增长率 25.5% 24.0% 24.0% 24.0% 应收金融机构的款项 49,255 56,643 65,140 74,911 生息资产增长率 25.7% 20.4% 20.0% 19.7% 生息资产总额 1,946,757 2,343,308 2,812,412 3,365,676 总资产增长率 23.9% 20.4% 20.0% 19.7% 资产合计 2,015,607 2,426,182 2,911,877 3,484,709 存款增长率 13.8% 16.0% 15.0% 15.0% 客户存款 1,062,328 1,232,300 1,417,146 1,629,717 付息负债增长率 25.8% 19.8% 15.9% 13.6% 计息负债总额 1,773,969 2,124,506 2,462,939 2,798,924 净利息收入增长率 17.4% 21.6% 20.2% 19.8% 负债合计 1,865,607 2,259,891 2,720,953 3,264,398 手续费及佣金净收入增长 30.3% 20.0% 15.0% 15.0% 股本 6,604 6,604 6,604 6,604 营业收入增长率 28.4% 16.5% 15.5% 15.8% 归母股东权益 149,424 165,653 190,190 219,464 拨备前利润增长率 30.7% 16.5% 15.5% 15.8% 股东权益合计 150,000 166,292 190,923 220,310 税前利润增长率 24.2% 23.0% 19.7% 19.4% 负债和股东权益合计 2,015,607 2,426,182 2,911,877 3,484,709 净利润增长率 29.9% 23.0% 19.7% 19.4% 非息收入占比 15.7% 16.1% 16.1% 16.0% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 37.0% 37.0% 37.0% 37.0% 利润表 单位：百万元 贷存比 17.57% 17.57% 17.57% 17.57% 会计年度 2021A2022E 2023E2024E 贷款/总资产 81.63% 87.26% 94.09% 101.46% 净利息收入 32,69739,766 47,79057,267 债券投资/总资产 43.03% 44.32% 45.79% 47.45% 净手续费及佣金收入 8,2629,914 11,402 13,112 银行同业/总资产 48.00% 47.05% 45.87% 44.46% 营业收入 52,76861,489 71,001 82,187 资本状况 2.44% 2.33% 2.24% 2.15% 营业税金及附加 -413-481 -556 -643 核心一级资本充足率 拨备前利润 32,82238,252 44,174 51,139 资本充足率（权重法） 10.16% 9.69% 9.32% 9.03% 计提拨备 -12,377-13,112 -14,092 -15,233 加权风险资产(￥,mn) 15.44% 14.07% 12.97% 12.08% 税前利润 20,44525,140 30,083 35,906 RWA/总资产 1,318,873 1,587,525 1,905,330 2,280,151 净利润 19,60924,112 28,853 34,438 归母净利润 19,54624,034 28,760 34,327 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内