制造强国建设带动需求旺盛，三季报业绩超预期

投资评级： 证券研究报告 2022年10月27日 │ 中控技术（688777）\计算机 制造强国建设带动需求旺盛，三季报业绩超预期 事件： 10月27日晚中控技术发布2022年第三季度报告，实现营业收入为42.27亿元，同比增长44.63%；实现归母净利润为4.74亿元，同比增长42.45%；实现扣非归母净利润为3.66亿元，同比增长54.93%；基本每股收益0.95元，同比增长41.79%；毛利率为36.14%，同比下降3.76pct。单季度看，公司2022年第三季度实现营业收入为15.60亿元，同比增长43.18%；实现归母净利润为1.61亿元，同比增长32.26%。 下游行业需求旺盛，公司提升运营效率 党的二十大报告提出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国等。公司下游行业继续保持稳健的增长态势，行业内企业数字化、智能化需求旺盛，公司核心产品DCS、SIS、APC等在国内市场市占率领先并形成了智能制造整体解决方案，营收实现快速增长。此外，公司管理变革持续推进，管理能力、运营效率不断提升，2022年前三季度销售费用率、管理费用率分别同比下降3.37pct、0.54pct。 发布新产品i-OMC，收购Wood中国20%股权 7月22日，公司发布新产品智能运行管理与控制系统（i-OMC），助力实现流程工业从自动化到智能自主化运行的重大创新和升级，目前已在部分客户定向应用，未来将全面推广应用。10月20日，公司完成对Wood中国20%的股权收购，将有效结合双方优势领域，共同深度助推中国能源和流程工业智能化发展，拟合作开拓工程咨询、EPC总承包等业务市场。 盈利预测、估值与评级 由于制造强国建设持续推进，下游需求旺盛，公司是国内流程工业自动化领域的领先企业之一，我们将公司2022-2024年营收预测由59.66/76.36/96.21亿元上调至63.49/85.81/113.09亿元，对应增速分别为 40.48%/35.16%/31.79%，2022-2024年归母净利润由7.61/9.49/12.35亿元 上调至9.77/13.05/17.69亿元，对应增速分别为42.72%/36.51%/38.26%，EPS分别为1.67/2.28/3.15元/股，3年CAGR为39.14%，对应PE分别为57.15/41.86/30.28倍，给予2023年估值50倍，目标价114.05元，上调至“买入”评级。 财务数据和估值202020212022E2023E2024E 风险提示：系统性风险，下游资本开支波动风险，产品拓展不及预期。 营业收入（百万元）3,1594,5196,3498,58111,309 增长率（%）24.51%43.08%40.48%35.16%31.79% EBITDA（百万元）5156689771,3051,769 归母净利润（百万元）4235828301,1331,567 增长率（%）15.81%37.42%42.72%36.51%38.26% EPS（元/股）0.851.171.672.283.15 市盈率（P/E）112.0981.5657.1541.8630.28 市净率（P/B）11.9010.489.298.046.78 EV/EBITDA89.5851.8345.1233.5824.41 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月27日收盘价 行业：计算机/计算机软件 投资建议：买入（上调评级） 当前价格：目标价格：基本数据 95.49元 114.05元 总股本/流通股本（百万股） 497/320 流通A股市值（百万元） 30,568 每股净资产（元） 3.18 资产负债率（%） 46.22 一年内最高/最低（元） 96.96/57.79 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《中控技术（688777）\计算机行业半年报业绩超预期，下游市场需求旺盛》2022.08.29 2、《中控技术（688777）\计算机行业半年度业绩符合预期，看好国际市场拓展》2022.07.22 3、《中控技术（688777）\计算机行业下游需求旺盛，一季度业绩符合预期》2022.04.26 公司报告 季报点评 1请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,324 1,392 1,779 2,294 3,243 营业收入 3,159 4,519 6,349 8,581 11,309 应收账款+票据 1,644 2,408 3,253 4,208 5,236 营业成本 1,742 2,743 3,998 5,526 7,413 预付账款 128 276 348 423 496 税金及附加 28 38 62 84 111 存货 2,071 3,035 4,162 5,450 6,804 营业费用 461 535 635 772 905 其他 2,608 2,661 2,718 2,877 3,071 管理费用 641 797 1,029 1,261 1,482 流动资产合计 7,775 9,772 12,260 15,253 18,851 财务费用 12 -10 -3 -7 -9 长期股权投资 11 20 18 15 12 资产减值损失 -8 -14 -18 -24 -32 固定资产 234 261 223 185 146 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 9 22 18 15 11 投资净收益 45 93 117 137 157 无形资产 35 97 81 65 48 其他 156 144 177 178 175 其他非流动资产 155 175 158 140 129 营业利润 467 639 906 1,236 1,709 非流动资产合计 444 575 497 419 347 营业外净收益 -1 -5 0 0 0 资产总计 8,219 10,347 12,757 15,671 19,197 利润总额 465 634 905 1,236 1,709 短期借款 4 84 0 0 0 所得税 35 44 63 87 120 应付账款+票据 1,489 2,230 3,067 4,012 5,179 净利润 430 589 842 1,149 1,589 其他 2,631 3,388 4,455 5,618 6,860 少数股东损益 6 7 12 16 22 流动负债合计 4,124 5,702 7,522 9,630 12,039 归属于母公司净利润 423 582 830 1,133 1,567 长期带息负债 0 12 9 6 3 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 60 52 52 52 52 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 60 64 61 58 56 成长能力 负债合计 4,184 5,766 7,583 9,688 12,095 营业收入 24.51% 43.08% 40.48% 35.16% 31.79% 少数股东权益 49 56 68 84 106 EBIT 17.92% 30.69% 44.76% 36.25% 38.25% 股本 494 497 497 497 497 EBITDA 18.21% 29.70% 46.24% 33.52% 35.55% 资本公积 2,342 2,427 2,427 2,427 2,427 归母净利润 15.81% 37.42% 42.72% 36.51% 38.26% 留存收益 1,149 1,601 2,182 2,975 4,072 获利能力 股东权益合计 4,035 4,581 5,174 5,983 7,103 毛利率 44.85% 39.30% 37.04% 35.61% 34.45% 负债和股东权益总计 8,219 10,347 12,757 15,671 19,197 净利率 13.60% 13.04% 13.26% 13.39% 14.05% ROE 10.62% 12.85% 16.26% 19.21% 22.40% 现金流量表 ROIC 68.02% 91.85% 56.50% 64.06% 68.76% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 430 589 842 1,149 1,589 资产负债 50.91% 55.73% 59.44% 61.82% 63.00% 折旧摊销 38 45 75 76 69 流动比率 1.89 1.71 1.63 1.58 1.57 财务费用 12 -10 -3 -7 -9 速动比率 1.31 1.08 0.98 0.92 0.91 存货减少 -675 -963 -1,127 -1,288 -1,354 营运能力 营运资金变动 157 -545 -196 -370 -240 应收账款周转率 2.69 2.66 2.74 2.85 2.99 其它 734 1,020 1,023 1,167 1,216 存货周转率 0.84 0.90 0.96 1.01 1.09 经营活动现金流 696 135 614 727 1,271 总资产周转率 0.38 0.44 0.50 0.55 0.59 资本支出 -65 -126 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -5 -9 0 0 0 每股收益 0.85 1.17 1.67 2.28 3.15 其他 -1,223 74 107 124 141 每股经营现金流 1.40 0.27 1.24 1.46 2.56 投资活动现金流 -1,293 -62 107 124 141 每股净资产 8.02 9.11 10.28 11.87 14.08 债权融资 -44 92 -87 -3 -3 估值比率 股权融资 52 3 0 0 0 市盈率 112.09 81.56 57.15 41.86 30.28 其他 1,617 -120 -246 -333 -461 市净率 11.90 10.48 9.29 8.04 6.78 筹资活动现金流 1,625 -25 -333 -336 -463 EV/EBITDA 89.58 51.83 45.12 33.58 24.41 现金净增加额 1,017 46 387 515 949 EV/EBIT 96.79 55.58 48.89 35.65 25.40 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。