业绩符合预期，经营性现金流表现优秀

景津装备（603279） 公司研究/公司点评 业绩符合预期，经营性现金流表现优秀 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-10-27 收盘价（元） 28.83 近12个月最高/最低（元） 36.65/21.82 总股本（百万股） 576.68 流通股本（百万股） 557.08 流通股比例（%） 96.60 总市值（亿元） 166.26 流通市值（亿元） 160.61 主要观点： 营收及净利润符合市场预期 公司发布2022年三季度业绩报告，2022年1-9月实现营业收入41.4亿元 （+24.0%），归母净利润5.87亿元（+30.6%），扣非后归母净利为5.82亿元 （+32.1%）。三季度单季营业收入为15.2亿元（+21.1%），归母净利润为2.29 亿元（+29.3%），扣非后归母净利润为2.27亿元（+29.2%）。业绩增长的主要原因是订单增加，带来营业收入和利润的增长，符合我们及市场预期。 毛利率稳定，净利率有所提升 公司前三季度综合毛利率为29.8%，与去年同期的29.79%基本持平。销售、管理、研发费用率分别为4.28%、3.82%和3.07%；去年同期数据分别为4.25%、 公司价格与沪深300走势比较 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 景津装备沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《压滤机行业龙头，新兴行业打开成长新空间》2022-10-09 4.5%和3.36%。净利润率为14.2%，较去年同期的13.48%有所提升。 经营性现金流表现优秀 公司前三季度的经营活动产生的现金流量净额为8.28亿元（+102.5%），增长的主要原因是本期订单增加、营业收入增长及收到的合同预付款增加。其中，合同负债由2022年中报的20.2亿元增加至24.1亿元。 投资建议 我们维持公司2022-2024年营业收入预测为58.53/71.81/86.16亿元，归母净利润预测为8.37/10.86/13.12亿元，2022-2024年归母净利润CAGR为25.2%，以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.45/1.88/2.27元。我们看好公司在新能源、新材料等领域的快速发展，以及从单台设备向成套设备拓展带来市场空间的增量。当前股价对应的PE倍数为20/15/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险；6）实际控制人及高管减持计划可能对公司股价表现造成影响。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,651 5,853 7,181 8,616 收入同比(%) 39.7% 25.8% 22.7% 20.0% 归属母公司净利润 647 837 1,086 1,312 净利润同比(%) 25.7% 29.4% 29.7% 20.8% 毛利率(%) 30.0% 30.8% 31.7% 31.7% ROE(%) 19.2% 21.6% 23.9% 24.7% 每股收益(元) 1.12 1.45 1.88 2.27 P/E 25.70 19.85 15.31 12.67 P/B 4.93 4.29 3.66 3.13 EV/EBITDA 47.38 37.27 28.61 23.84 资料来源：Wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,305 5,242 6,410 7,941 营业收入 4,651 5,853 7,181 8,616 现金 1,526 1,520 2,045 2,590 营业成本 3,256 4,048 4,902 5,881 应收账款 530 673 822 989 营业税金及附加 38 58 68 79 其他应收款 70 61 81 101 销售费用 222 293 355 422 预付账款 74 119 145 174 管理费用 208 263 320 379 存货 1,867 2,601 2,981 3,674 财务费用 -13 -12 -15 -20 其他流动资产 238 268 336 414 资产减值损失 -22 -12 -12 -12 非流动资产 1,646 1,955 2,075 2,104 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 -5 -2 -3 -3 固定资产 897 1,244 1,428 1,495 营业利润 783 1,020 1,328 1,607 无形资产 200 210 220 230 营业外收入 22 20 20 20 其他非流动资产 548 500 426 379 营业外支出 4 4 4 4 资产总计 5,951 7,197 8,485 10,045 利润总额 801 1,036 1,344 1,623 流动负债 2,523 3,261 3,882 4,673 所得税 154 199 258 311 短期借款 0 0 0 0 净利润 647 837 1,086 1,312 应付账款 309 385 466 559 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 2,214 2,877 3,416 4,114 归属母公司净利润 647 837 1,086 1,312 非流动负债 58 58 58 58 EBITDA 893 1,135 1,479 1,479 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.12 1.45 1.88 2.27 其他非流动负债 58 58 58 58 负债合计 2,581 3,319 3,940 4,731 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 412 577 577 577 成长能力 资本公积 1,233 1,069 1,069 1,069 营业收入 39.70% 25.85% 22.68% 19.98% 留存收益 1,689 2,197 2,864 3,633 营业利润 21.57% 30.26% 30.12% 21.07% 归属母公司股东权 3,370 3,878 4,545 5,314 归属于母公司净利润 25.71% 29.44% 29.65% 20.82% 负债和股东权益5,9517,1978,48510,045 获利能力毛利率(%) 29.99% 30.84% 31.73% 31.74% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 13.91% 14.31% 15.12% 15.23% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 19.20% 21.60% 23.89% 24.69% 经营活动现金流 577 733 1,201 1,271 ROIC(%) 24.24% 27.35% 30.16% 31.00% 净利润 647 837 1,086 1,312 偿债能力 折旧摊销 105 111 150 171 资产负债率(%) 43.37% 46.12% 46.44% 47.10% 财务费用 1 -12 -15 -20 净负债比率(%) -45.30% -39.21% -44.99% -48.74% 投资损失 5 2 3 3 流动比率 1.71 1.61 1.65 1.70 营运资金变动 -110 -207 -31 -204 速动比率 0.97 0.81 0.88 0.91 其他经营现金流 -71 3 9 10 营运能力 投资活动现金流 -333 -422 -273 -203 总资产周转率 0.78 0.81 0.85 0.86 资本支出 -400 -420 -270 -200 应收账款周转率 9.60 9.73 9.60 9.52 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 11.17 11.68 11.53 11.48 其他投资现金流 67 -2 -3 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 -463 -317 -404 -523 每股收益(最新摊薄) 1.12 1.45 1.88 2.27 短期借款 -496 0 0 0 每股经营现金流(最 1.00 1.27 2.08 2.20 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊 5.84 6.72 7.88 9.21 普通股增加 0 165 0 0 估值比率 资本公积增加 33 -165 0 0 P/E 25.7 19.9 15.3 12.7 其他筹资现金流 0 -317 -404 -523 P/B 4.9 4.3 3.7 3.1 现金净增加额 -219 -6 524 545 EV/EBITDA 47.38 37.27 28.61 23.84 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何�三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-