Q3业绩超预期，精品化战略初见成效

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 小熊电器（002959） Q3业绩超预期，精品化战略初见成效 2022年10月28日 事件：Q3公司实现营业收入8.50亿元，同比+16.29%，实现归母净利润0.92亿元，同比+84.51%，实现扣非后归母净利润0.81亿元，同比 买入 投资评级 +79.26%。前三季度实现营业收入26.99亿元，同比+14.12%，实现归 买入 上次评级 母净利润2.40亿元，同比+27.24%，实现扣非后归母净利润2.38亿元，同比+40.46%。 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com Q3收入稳健增长，精品化战略初见成效。Q3公司收入延续两位数增长，我们认为主要原因在于1）疫情反复巩固消费者居家习惯，推动小家电需求增长；2）公司加强个护、母婴等新品类推广力度，为品牌增 尹圣迪家电行业研究助理 联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 长提供更多支撑。根据鲸参谋数据，Q3小熊京东平台销售量额分别同比+4.54/8.81%，其中个护电器销量额分别同比+27.38/14.13%。我们认为公司以“年轻人喜欢的小家电”作为全新品牌定位，落实精品化战略，有利于公司打造品牌更加优秀、更加迎合消费者需求的热销品，有利于公司长期稳定发展。 盈利能力大幅改善，Q3业绩超预期。Q3公司实现毛利率36.87%，同比+2.86pct，我们认为毛利提升的主要原因在于1）原材料成本下降， 2）公司实行精品战略缩减SKU，实现成本控制。从费用率来看，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.00/-0.28/-0.74/+0.69pct，公司加强了管理、研发费用的管控。财务费用率的提升主要原因在于本期计提可转债利息费用所致。毛利改善叠加费用管控，Q3公司实现归母净利润率10.84%，同比+4.01pct。 货币资金充裕，合同负债大幅增加。1）Q3期末公司货币资金+交易性金融资产合计22.97亿元，较期初+30.19%，主要原因为本期可转债募集资金到账增加货币资金所致；Q3期末应收账款和票据合计1.22亿 元，较期初-3.91%；Q3期末存货合计5.83亿元，较期初-5.37%；Q3期末在建工程合计2.19亿元，较期初+104.05%，主要系本期均安项目和科技项目投入增加所致；Q3期末合同负债合计0.62亿元，较期初 +54.97%，主要系本期预收款项增加所致。2）Q3公司经营活动现金流净额1.18亿元，同比+918.23%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 盈利预测和投资评级：我们预计公司22-24年营业收入为40.70/47.43/54.70亿元，同比+12.9/16.5/15.3%，预计22-24年公司归母净利润分别为3.48/4.79/5.58亿元，分别同比变化 +22.8/+37.6/+16.4%，对应PE23.22/16.88/14.50倍，维持“买入“评级。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：小家电消费需求不及预期、新品推出不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A 3,660 2021A 3,606 2022E 4,070 2023E 4,743 2024E 5,470 增长率YoY% 36.2% -1.5% 12.9% 16.5% 15.3% 归属母公司净利润(百万元) 428 283 348 479 558 增长率YoY% 59.6% -33.8% 22.8% 37.6% 16.4% 毛利率% 32.4% 32.8% 34.3% 34.7% 35.0% 净资产收益率ROE% 21.7% 13.7% 15.5% 18.3% 18.3% EPS(摊薄)(元) 2.74 1.82 2.23 3.07 3.57 市盈率P/E(倍) 41.30 35.16 23.22 16.88 14.50 市净率P/B(倍) 8.96 4.83 3.60 3.09 2.65 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月27日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产2,9462,6023,0703,4343,697营业总收入3,6603,6064,0704,7435,470 应收票据 25 0 14 8 14 营业税金及附 加 23 17 21 24 28 货币资金9746701,3161,5601,685营业成本2,4732,4242,6743,0963,554 应收账款119127138164187销售费用440553680773886 预付账款3936414754管理费用123131144168194 存货532616586679779研发费用105130147171197 其他1,2581,154976977979财务费用-15-16000 非流动资产7451,0151,2321,4421,621减值损失合计-28-34000 长期股权投资06101418投资净收益2633283727 固定资产（合281535572684735其他11-33121517 无形资产195284325390443营业利润520334445562655 其他269190325354424营业外收支-2-4-3500 资产总计3,6923,6174,3024,8765,318利润总额518330410562655 流动负债1,7161,5361,5921,7971,802所得税9046628398 短期借款00000净利润428283348479557 应付账款 262 318 330 394 445 归属母公司 净利润 428 283 348 479 558 应付票据1,0879349521,060974少数股东损益00000 非流动负债 3 12 462 462 462 EPS(当 年)(元) 2.74 1.82 2.23 3.07 3.57 其他367284311343383EBITDA556412502640756 长期借款00000 其他 3 12 462 462 462 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,719 1,548 2,054 2,259 2,264 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 1,208 171 530 658 541 归属母公司股东权益 1,973 2,069 2,247 2,616 3,054 净利润 428 283 348 479 557 负债和股东权益 3,692 3,617 4,302 4,876 5,318 折旧摊销 76 119 97 130 145 财务费用 0 0 0 0 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -26 -33 -28 -37 -27 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 702 -283 84 86 -134 营业总收入 3,660 3,606 4,070 4,743 5,470 其它 27 84 28 0 0 同比（%） 36.2% -1.5% 12.9% 16.5% 15.3% 投资活动现金流 -704 -312 -164 -304 -296 归属母公司净利润 428 283 348 479 558 资本支出 -307 -425 -339 -335 -320 同比（%） 59.6% -33.8% 22.8% 37.6% 16.4% 长期投资 -1 -6 147 -5 -4 毛利率（%） 32.4% 32.8% 34.3% 34.7% 35.0% 其他 -397 119 28 37 27 筹资活动现 ROE% 21.7% 13.7% 15.5% 18.3% 18.3% 金流 -365 -12 280 -110 -120 EPS(摊薄)(元) 2.74 1.82 2.23 3.07 3.57 吸收投资 0 18 -20 0 0 P/E 41.30 35.16 23.22 16.88 14.50 借款 0 0 0 0 0 P/B 8.96 4.83 3.60 3.09 2.65 支付利息或股息 -120 -188 -100 -110 -120 现金流净增 EV/EBITDA 30.07 22.66 14.41 10.91 9.08 加额 136 -154 646 244 125 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 尹圣迪，家电行业研究助理。伦敦大学学院区域经济学硕士，布达佩斯考文纽斯大学经济学双硕士，对外经济贸易大学金融学学士，西班牙语双学位。2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖白电、小家电、零部件板块。 尤子吟，团队成员。伦敦大学学院金融学硕士，经济学与商业学学士。于2022年加入信达证券，从事家用电器行业研究，主要覆盖清洁电器、厨电板块。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销